5G商用爆发就在眼前！一文看懂万亿市场五大机会【附下载】| 智东西内参(2)

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产业链投资节奏剖析

5G产业链包括天线、射频、通信设备、光模块、光纤光缆和网络运维等多个环节。基于我国三大运营商的建网规模与节奏，申万宏源对各产业环节的投资规模与节奏进行了详细测算。

▲3G/4G/5G 总投资规模

总投资方面。预计我国三大运营商 5G 总投资有望过超过 1.3 万亿 元 ，相较 于4G 时代增长超过 60%。

▲5G 各产业链环节投资占比

每个产业链环节的投资占比不同，其中通信网络设备占比最大，近40%，基站天线、射频、光纤光缆和光模块的投资占比分别为 3%、10.6%、3.3%、4.6%。

▲5G 各产业链投资节奏和投资要点

▲通信设备产业链投资机会

天线与射频模块率先受益

为满足 5G 大网络容量和全频谱接入需求，基站天线和射频在 5G 方面的技术趋势主要包括 天线射频模块集成、大规模天线技术（Massive MIMO）。

集成的方式有利于大大简化站点部署，降低馈线复杂度，减少数据损耗，提升基站整体网络性能；MIMO则是基于多用户波束成形的原理，通过空间复用，极大提升系统容量。

▲大规模天线技术释义

5G频段较2-4G高，这意味着射频子系统的覆盖范围变小（电磁波在空间中的损耗与频率和传播距离成正比）。 因此未来5G基站实现全国覆盖，有望较大幅度超过4G。结合 4G 经验来看，申万宏源认为 2020 年起天线行业将会迎来爆发。

▲全国基站总数变化（单位：万站）

基于 5G 基站数量的关键假设（宏站和小站数量分别以 320 万座和 640 万座计算 ），申万宏源对天线与射频投资规模进行了测算：

1、天线部分：每个宏站 3 副天线，每副宏站天线价格以 3000 元计算（天线价格以及5G基站数量会有所提升）。每个小站平均 2 副天线，每副小站天线价格以 1000 元计算。

预计总投资：320万*3*3000元+640万*2*1000元=416亿元

2、射频部分：每个基站每副天线对应 1 套射频模块，宏站和小站射频模块单套价格分别以 10000 元和 4000 元计算。

预计总投资：320万*3*10000元+640万*2*4000元=1472亿元

▲天线与射频投资规模

5G 时代的天线和射频将实现一体化集成，由主设备厂商（华为等）提供一体化产品的趋势明显， 主设备商话语权有望提升，技术门槛提升导致行业集中度提升；同时，射频器件代工趋势将凸显。

▲国内基站射频行业主要参与公司

通信网络设备投资占比最大

通信网络设备是移动通信系统的核心环节，主要包括无线、传输、核心网及业务承载支撑等系统设备，申万宏源预计将占 5G 总投资近 40% ，投资总额将超 5000 亿元。

▲网络设备投资 2020 将迎高速增长（单位：亿元）

通信网络设备作为5G投资的核心环节，投资周期较长，预计 5G 建设前 4 年期间均会有较大规模的投资，2021 年随着宏站和小站双双放量提升预计会达到峰值。

主设备市场行业集中度较高，全球主流厂商主要为华为（未上市）、中兴、诺基亚、爱立信。重点关注我国受益于 5G 建设的龙头设备厂商，华为、中兴通讯（待美国禁售事件影响解除后），此外，传输网络龙头厂商烽火通信亦是 5G 时代核心受益标的之一。

无线网光纤光缆需求提升

5G 无线基站的部署方式将采用 C-RAN 4的部署方式，光纤光缆布置需求分为前传网络和回传网络两个部分，连接点主要为 RRU（射频拉远单元）和 BBU（基带处理单元）之间的连接，以及 BBU 和汇聚点之间的连接。

▲5G 综合承载网架构示意图

申万宏源对前传网络部份与回传网络部分的规模进行了测算：

1、前传网络部分：预计每个宏站所需光纤 2KM，采用 48 芯光缆，基站数 320 万；小站所需光纤 1kM，采用 24 芯光缆，基站数 640 万。同时，需充分考虑现有基站光纤网络的复用率情况，假设现有宏站光纤复用率为 60%，现有小站光纤复用率为 20%。
可得：宏站所需光纤为320 万*2km*48*40%=1.2288 亿芯公里；小站所需光纤为640 万*1kM*24*80%=1.2288 亿芯公里

2、回传网络部分：C-RAN 部署方式下，按照 20 个基站集中收敛测算，采用 144 芯光缆回传约 3 公里接入汇聚层，按照 70%复用计算。
可得：回传网络所需光纤：（320+640)万/20*144 芯*3*30%=0.62208 亿芯公里

综上，前传+回传网络总计所需 3.08 亿芯公里，按普通光缆价格平均 130 元每芯公里测算，预计总投资：3.08亿*130元=400.4亿元

▲5G 将拉动光纤光缆无线网侧需求，2020~2022年为投资高峰期（单位：亿元）

▲5G 传输网络领域公司

值得注意的是，5G 天线通道大幅增加，以及应用场景数据流量的爆发式增长，作为光电转换环节的高速光模块升级趋势确定。申万宏源们预计无线网光模块投资超600亿元，为 4G 时代数倍，是 5G 时代弹性最大的产业链环节之一。

▲光模块市场规模测算

网络规划运维成本基本与4G持平

尽管 5G 网络架构比 4G 要复杂得多，基站总数增多，业务复杂度也随之提高，但集中化、智能化趋势明显。因此 5G 时代的网络规划和运维成本可能不会有大幅提升，预计与 4G 时代基本持平。4G投资规模约为 1200 亿元，以增长10%测算，5G 投资规模约为 1300 亿元。

▲网络规划运维投资规模基本与 4G 持平（单位：亿元）

网络规划运维总体分为两个投资阶段。

前期为网络规划阶段，投资窗口为 2019 和 2020 年；后期为网络运维阶段，投资窗口主要为 2022~2025 年。预计总投资规模为 1300 亿元，重点关注中国通信服务（港股）、杰赛科技、日海通讯、宜通世纪、华星创业、纵横通信。

移动天线新时代

5G 时代移动互联网及物联网连接数将迅速增长，推动可穿戴设备、自动驾驶汽车等创新升级。其Massive MIMO 技术的应用普及为手机天线行业带来快速增量的市场机会。

▲手机天线单机用量有望快速提升

除基站侧天线数量大幅度增加，移动终端采用 8 根或 16 根天线或将成为标配，有时甚至可能采用更多，比现有主流基于MIMO 2x2 技术的天线配置增加数倍，天线行业即将迎来快速增长阶段。

▲国内外主要移动终端天线厂商

目前以安费诺、Molex 等为主的欧美厂商仍然占据全球移动终端天线市场主要份额，国内则主要是信维通信、硕贝德占据领先地位，其主要原因是国外厂商进入较早，形成一定技术壁垒和客户优势，综合实力雄厚，具有很强的先入优势。

智东西认为，5G作为信息产业变革的核心基础之一，战略意义重大，获政策层、产业层的重点关注。随着3GPP标准以及频谱规划的逐步完成 ，运营商、设备上、芯片商、终端上均蓄势待发，争取19年达到预商用，2020年正式商用。