疫情下整体休克，这个行业损失或达万亿，全面复苏尚需一年？

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复工潮已至，熙熙攘攘的返工大军起头举止，企业逐渐恢复运转，但旅行业却难言天明。

疫情之下，旅行业在春节黄金周时代整体陷入寂静——景区关门、酒店空转、餐馆闭客，OTA（Online Travel Agency，在线旅行办事）..以及各大旅社更在承受吃亏的前提下，依然劳神于消费者的退改签问题。

对旅行从业者而言，最为煎熬的是此次疫情仍未可知的终结时间。复盘非典可见，从疫情竣事到旅行业各范畴买卖完全恢复至正常水平，少则需要半年，多则一年。企业唯有做足预备，才能熬到天明。

旅行业损失或超万亿

梳理疫情时间线，从武汉市首次认可新增病例至旅行业“休克”，距离仅短短6日（表1）。

彼时离大年节夜不足一个礼拜，小红书、马蜂窝等社区中的旅行攻略早已杂糅进人们的出行规划中。据携程1月初发布的《2020春节“中国人旅行过年”趋势展望申报》，本年春节长假估计有4.5亿人次出游，跨越30%的旅客选择在大年三十之前出发。但陪伴着疫情的敏捷发酵，观光团暂停、旅行景点封闭，春节黄金周告吹，旅行业受影响伟大。

2019年春节，我国旅行业实现收入5139亿元，同比增进8.19%。据国度统计局数据，自2016年以来，春节黄金周时代收入占旅行业全年总收入的9%摆布（图1）。此外，2016-2018年间，春节黄金周人均旅行支出均在1200元摆布，高于国庆假期800元摆布的水平。

图1：春节黄金周收入占旅行业全年总收入的比例

资料起原：Wind、国度统计局，新财富整顿

现在，陪伴着疫情防控周期的拉长，各大景区开业尚无明确时间，旅行业总体损失将远超5139亿元的水平。据国度统计局数据，2003年受非典影响，我国旅行业总收入为3442.27亿元，同比下滑11.24%，若叠加2002年10%的同比增速，则非典影响旅行业20%摆布的营收。若以2018年全国旅行业51278亿元的总规模为参考，此次疫情对旅行业的影响或超万亿元。

复盘非典可见，旅行业无法在疫情竣事后立刻反弹。非典时代，我国对旅行业的管控时间大略为一个半月，从2003年4月11日起，直至5月23日世界卫生组织解除香港和广东的旅行警告。但直至2004年二季度，疫情对旅行业的影响才完全消散。

在受疫情影响最严重的2003年二季度，黄山旅行（600054）、中青旅（600138）、桂林旅行（000978）等企业的营收增速大幅下滑，由此对全年营收影响在30%至40%摆布（表2）。黄山旅行曾在2003年半年报中称：“仅以本年‘五一’黄金周为例，公司共欢迎境表里旅客2211人次，比上年同期削减92560人次，下降幅度达97.7%。”中青旅也透露，非典爆发的5、6月份，买卖根基处于阻滞状况。

而面临此次疫情，众信旅行透露，最差情形下，公司一季度收入估计相较客岁同期削减10-15亿之间。作为参考，2019年一季度，众信旅行营业收入为24.58亿元。将来，旅行业或要做好2至3个月没有营收，甚至更长时间维持在很低营收水平的预备，其现金流将接管考验。

各种迹象表明，相较于非典时期，此次新冠肺炎疫情对旅行业的影响更为复杂。一方面，旅行业规模在近16年来增进约14倍，我国居民近年平均每年要出游三次以上。在此情形下，大量资金扎堆进入旅行业。天眼查数据显露，我国今朝共有跨越26万家观光社及相关公司，个中跨越75%的观光社成立于5年以内。不少企业在人工、房租等成本络续攀升的趋势下“负重前行”。此次疫情爆发，或将给部门企业的现金流带来难以估量的压力。

此刻搜刮美团可知，在丽江、阳朔等景区，大量餐饮门店已暂停营业，酒店客房大部门处于空置状况。据榛果民宿统计数据显露，2019年，房主们一年平均新增4套新房源，有7%的房主甚至一年新增10套以上。

旅行业收入不光来自旅行游览、度假休闲，还包罗商务出差以及投亲访友等，此刻受封城停工、限制生齿举止等行动影响，自1月20日今后我国生齿举止下滑显着（图2）。据交通部数据，2019年2月4-10日，全国出行人数高达4.21亿人次，此刻年1月24日-30日仅为1.52亿人次，同比下降63.9%。生齿举止性下滑，意味着更多依靠差旅、平常消费为主的餐饮、酒店类企业受到疫情波及。而停工对各企业、小我所带来的经济压力，或进一步按捺旅行业回暖。

图2：本年迁徒规模大幅下滑

资料起原：百度地图

反观非典时代，因为防控办法未如如今般严苛，餐饮、酒店等行业亦未陷入集体瘫痪状况。据国泰君安研究所数据，2003年全国星级饭铺出租率同比下降4%，收入增速依然维持8%的正增进。同年我国餐饮业总收入为896.2亿元，同比增进21.06%。

能够预料，若此次疫情在短期内得不到缓解，旅行业将进入新一轮洗牌期。若疫情终结，餐饮、酒店、走运等行业或在差旅、社交等刺激下迎来报复式反弹，观光社也会在暑假、国庆黄金周的带动下恢复至正常水平，而部门景区则需要近一年时间，才能逐渐走出疫情暗影。

旅行业解急需政策助力

新冠疫情爆发以来，旅行从业者们均履历退订怒潮。

为保障消费者权益，包罗携程（TCOM.O）、飞猪、去哪儿网、马蜂窝、同程艺龙等OTA..均在络续升级免费退改签局限，多家..垫资金额已达数亿元，笼盖机票、酒店、门票、度假等所有买卖线。飞猪透露，1月23日至31日，其..中境熟行程订单退订率在70%-80%，境外行程订单退订率在40%-50%。

退改压力在旅行财富链中层层传递：OTA..在收到消费者的退改需求后，需先反馈给供给商，供给商再反馈给酒店、航空公司等。但并不是所有的酒店、景区等都邑顺利返还给供给商款子。如众信旅行称，国内游的供给商根基上都能响应国度号召赐与免费退改，出境游的供给商遍布世界各地，沟通需要时间和过程。今朝来看，大多数境外供给商可以赐与必然的延期或退款。

从财务状况看，此次疫情仇人部OTA企业虽不致命，但对途牛（TOUR.O）等第二梯队企业而言则是个考验。截止2019年年中，携程、美团点评（03690.HK）等企业账上依然有过百亿元的现金及现金等价物，现金流并不吃紧（表3），但疫情依然会影响其业绩。

相较之下，倚赖于各OTA..之下的供给商们或承担着更大压力。一方面，各供给商为了事先拿到热点的旅行景点、航路、酒店，需要提前垫付资金，而且观光社毛利率遍及偏低（表4）。另一方面，供给商与OTA..之间并不屈等，大部门供给商倚赖于垄断流量的OTA..生存，“退改潮”下，各OTA企业也力求为供给商削减损失。

为了安抚供给商情绪，1月26日至27日间，携程、途牛、同程艺龙（00780.HK）等OTA..先是将重大灾祸保障金提拔至2亿元。2月5日，途牛公布减免门店治理费6个月，签约义务额审核延期3个月。携程网则推出“同袍”规划，包罗启动10亿元支撑基金为合作供给商缓解资金周转压力等10项办法（表5）。极数大数据..显露，2019年上半年，我国在线旅行生意额跨越7000亿元，携程占55.7%，跨越其他所有..之和；飞猪位居第二，近20%。

与此同时，各供给商也在千方百计减轻自身压力。众信旅行透露，公司与客户一对一沟通后，80%的客户甘愿在一年内延期使用观光基金，极大水平减小了公司退款的压力；而受惠于政策和银行的贷款并未有影响，甚至于利率上获得了优惠，公司不存在现金流的压力。

相较于观光社，景区、餐饮、酒店等企业则需要承担更多的员工工资等固定支出（图3），而中小企业的人工、房钱等固定支出，或要占到其总成本的50%甚至更高。为求撑持，西贝等餐饮企业已起头经由外卖买卖来获得部门收入。相较之下，更多企业依然选择关门闭客，以“撙节”体式过冬。

图3：部门旅行业相关企业2018年应付职工薪酬占应收比例

资料起原：公司通知，新财富整顿

为了减轻中小企业主肩负，华住、首旅如家、开元、亚朵等酒店集体陆续公布了减免加盟商治理费规划，万达商管集体、美凯龙（601828）、龙湖集体（00960.HK）等贸易物业企业已推出减免或减半铺面房钱等办法，深圳市也出台了相关政策。将来或有更多利好给到旅行业。参考非典时期，2003年5月起，国度税务总局便对民航搭客运输买卖、旅行业和铁路搭客运输收入免征营业税、城市维护扶植税和教育费附加；对餐饮、旅社、旅行、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部门当局性基金。

疫情之下，旅行板块仍难以寻觅“黄金坑”

春节后开市以来，A股市场，众信旅行、中国国旅（601888）、峨眉山（000888）等企业的股价根基恢复至春节前水平，中青旅、丽江旅行（002033）、西安旅行（000610）、云南旅行（002059）等反弹力度有限。国外市场，携程网、同程艺龙、美团点评、途牛等OTA..股价并未有过大波动，显露疫情不改市场对行业历久预期，部门企业股价下滑，更多源于自身身分。

本年以来，包罗西安旅行、张家界（000430）、云南旅行、腾邦国际（300178）、三特索道（002159）等企业已纷纷发布2019年度业绩下滑或吃亏通知（表6）。整体看，景区企业业绩受损的首要原因在于门票价钱的下调，而观光社、代理供给商等则在于竞争加剧、资金举止性重要等，此次疫情无疑加重了这类企业的经营风险。上述企业2月3日至13日间平均跌幅达-5.01%%，跑输上证综指。

复盘非典时代示意，可见疫情竣事后，黄山旅行、中青旅、桂林旅行股价在2003年7月1日至12月31日间离别下跌-24.49%、-26.37%、-58.76%，而同期上证综指则上涨0.74%。

招商证券剖析师梅林剖析认为，中历久看，疫情对一季度的业绩影响最大，而且会陆续一到两个季度，至少上半年股价会承压，然则一旦疫情竣事，旅行消费就会敏捷反弹，甚至显现加倍消费。内行业低谷，龙头公司更易存活，一旦行业苏醒，这些公司反而收割市场份额。

而当下的停业，也成为上市公司蓄势的时期。黄山旅行透露，旅行行业历久健康成长的走势不会因疫情的短期冲击改变，总部自2月3日起已根基恢复正常办公，为疫后业绩苏醒和公司成长做预备。中青旅透露，休业时代为观光社、景区等买卖的暑期和下半年重点项目蓄力，为疫情竣事后的市场需求反弹做好预备。宋城演艺则透露，疫情对一季度的财务影响在所不免，不管疫情持续多久，公司不裁员不减薪。

疫情影响波及全球旅行业

覆盖在疫情暗影下的不止是中国业者，国外旅行业同样深受袭击。

除了中国暂停出境团以外，自1月28日起，包罗美国、韩国、英国、法国、越南等在内的多国航空集体均公布暂停或削减往返中国的航班运营。进入2月，包罗美国、澳大利亚在内的多个国度更是暂缓中国出发的外国人入境。

阻隔人员往来的政策下，已有不少国度的旅行业起头受到影响。..经济新闻透露，2020年春节，..大型百货店的免税发卖额同比下滑2位数，其他零售业的消费也显现下滑。3月份之前作废赴日旅行的中国整体旅客或者跨越40万人。泰国已经下调该国2020年GDP展望，若是观光限制持续3个月，中国的旅客将削减200万人，估计收入损失至少16亿美元；澳大利亚2019年欢迎的940万旅客中，中国旅客就有790万人。

中国消费者的购置力有目共睹。美国旅行协会负责民众事务与政策的执行副会长托丽·巴恩斯透露，中国旅客分外主要，因为他们停留时代平均会消费6700美元，比其他国际旅客高50％。另据世界旅行业理事会（WTTC）发布的《2019旅行对全球经济影响与趋势申报》，中国对全球旅行业增进作出了1/4的进献，占全球旅行业总GDP的35.2%、亚太区域旅行业GDP的51%。

并且，跟着疫情在全球舒展，其他国度的旅客也陆续中止其旅行规划。越南旅行总局估计，第一季度旅行业将损失59-77亿美元，个中，中国旅客量将削减90%-100％，相当于削减170-190万人次（折合损失约18到20亿美元）；其他国际旅客市场削减50-70％，约为200-280万人次（折合损失约22-30亿美元）；越南国内市场削减50-70％，约为1.09-1.53万万人次（折合损失约19-27亿美元）。

严重的形势下，全球旅行业同步进入穷冬。

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