最熟悉的陌生人，海外“非标投资“怎么玩？

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资金走向海外已经成为挡不住的趋势，但是走出去只是第一步，最终还是要去做配置。

海外的金融工具要比国内更加丰富，市场也更为庞大，大多数投资者在潜意识里面会重点关注他最熟悉的投资品类，也就是非标债权的投资类项目（包括信托、私募基金等），并且会跟国内的产品进行对比，希望去获取固定的投资回报。

从我们的观察情况看，海外的非标项目更多是以私募债或者叫直接贷款的形式表现出来。

在海外，企业通过协商、招标等非公开方式，不透过第三方中介直接向特定投资人融资，其债权形式/架构多样，取决于债权人与债务人之间的协议，故又名直接贷款。

从业务上看，这个跟国内银行向企业放款类似，只是这个放款的主体从银行金融机构扩大的各类型投资机构，不再是个牌照类的业务。

直接贷款在海外的融资结构中占比是最高的，2017年达到了51%。 

根据Preqin数据，海外私募债基金去年募资1070亿美元，创出历史新高，私募债基金在过去的十年间增长了4倍，存续规模已经超过6000亿美元，预计将在10年内增长到2.5万亿美元的规模。

图：私募债规模（亿美元）

美国是发行私募债最大的市场，加上欧洲的发行规模，承包了超过80%的市场份额，制造业和能源是发行私募债最多的行业。

为什么这个市场扩容速度这么快？原因在三个方面。

第一个融资端。

金融危机之后，巴塞尔协议III及沃尔克法则规定，禁止银行从事自营性质的投资业务、禁止银行拥有、投资或发起私募基金。

所以像国内以前银行的那种理财资金池没法搞。

导致海外银行对企业贷款收缩，尤其是中小型公司融资渠道不畅通，逐渐转向其他非传统融资渠道，整个市场形成长期和结构性的私募债融资需求，大量的资金涌向这个领域。

可以这么讲，银行实际是为私人投资者、私募机构让出了肥肉。

并且原本这个市场只是为了帮助中小微企业解决融资难的问题，如今，它的方便灵活也吸引了许多大型企业甚至上市公司通过发行私募债的方式进行融资，包括戴尔这样的集团公司。

第二个投资端。

海外市场在过去几年一直处于低利率、量化宽松的投资环境中，尽管美联储连续加息，其实从历史走势来看，目前美国利率还是处于低位。

所以去投资公开的债券收益其实并不是很可观，但是私募债的投资收益却很有吸引力。

从公开数据看，私募债投资收益率8-12%，与公开市场债券利差达4-6%，和国内信托产品的收益情况差不多。

很多给予美国企业的私募贷款基于 Libor（伦敦的同业拆借利率），而Libor 和美联储的窗口利率成正比。因此，大多数私募债的利率是浮动的，并且未来随着美联储窗口利率的上升而上升。

图：美联储基础利率

从基金情况看，过去五年，美国私募债基金普遍取得了两位数的年化收益率，其中以直接借款策略为主，收益率达到13%，在各类金融投资产品中都是比较可观的。