科创板快马加鞭，上市推荐和审核划出重点

昨日（3月3日）夜晚，上交所发布了科创板配套的两个指引，包括《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》，明确了科创板企业上市推荐工作和16条审核规范，把科创板的正式实施再向前推进一步。

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一：强调“高”科技，对标NASDAQ

什么样的企业可以上科创板？《上市推荐指引》给予了明确指示。

科创板挂牌对象应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企包括新一代信息技术企业。

包括高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，以及互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

很显然，世界前沿、国家战略、关键核心技术、创新能力等等关键词，都指明了科创板的市场定位：对标美国的科技板块纳斯达克，它与深交所创业板是互补与竞合关系。

二：多套上市标准，强调市值，淡化盈利指标

科创板首次打破现行A股IPO标准“必须盈利”的法则，强调市值与营收高成长对创新企业的重要性，允许“高”科技亏损企业上市。上市条件相对更包容，涵盖范围更广。

科创板上市企业以市值为中心，结合净利润、营业收入、研发投入和经营活动产生的现金流量等财务指标，设置了多套上市标准。其中，规定了五项通用上市标准，包括市值不低于人民币10亿元——市值不低于50亿元人民币等情况。

以市值为基础，适应不同发展模式、不同发展阶段的科创企业，只要达到一定的市值门槛，具有较好的成长性，都可以申请上市。几套财务指标互为因果，当下盈利能力越好，市值门槛就越低；如果当下不盈利，企业发展前景获得市场认可，符合相应的预计市值要求，也满足上市发行条件，同样可以登陆科创板。

这样的设置，为更多科创企业上市融资提供了可能。

三、6个“是否”确定企业科创能力

对于企业是否具备科技创新能力，《上市推荐指引》也给出了评判标准，保荐机构可通过六个“是否”把握科技创新企业的运行特点，充分评估企业科技创新能力，而对于投资者来说，这也是判别是否为优质科创企业的一个参考标准：

1、核心技术：是否掌握具有自主知识产权的核心技术，核心技术是否权属清晰、是否国内或国际领先、是否成熟或者存在快速迭代的风险；

2、研发体系：是否拥有高效的研发体系，是否具备持续创新能力，是否具备突破关键核心技术的基础和潜力，包括但不限于研发管理情况、研发人员数量、研发团队构成及核心研发人员背景情况、研发投入情况、研发设备情况、技术储备情况；

3、研发成果：是否拥有市场认可的研发成果，包括但不限于与主营业务相关的发明专利、软件著作权及新药批件情况，独立或牵头承担重大科研项目情况，主持或参与制定国家标准、行业标准情况，获得国家科学技术奖项及行业权威奖项情况；

4、技术壁垒：是否具有相对竞争优势，包括但不限于所处行业市场空间和技术壁垒情况，行业地位及主要竞争对手情况，技术优势及可持续性情况，核心经营团队和技术团队竞争力情况；

5、技术转化：是否具备技术成果有效转化为经营成果的条件，是否形成有利于企业持续经营的商业模式，是否依靠核心技术形成较强成长性，包括但不限于技术应用情况、市场拓展情况、主要客户构成情况、营业收入规模及增长情况、产品或服务盈利情况；

6、国家战略：是否服务于经济高质量发展，是否服务于创新驱动发展战略、可持续发展战略、军民融合发展战略等国家战略，是否服务于供给侧结构性改革。

四、高效的强制退市：四大类退市通道

科创板设置了四大类强制退市通道：

（1）重大违法强制退市包括两类情形；

（2）交易类强制退市包括四种情形；

（3）财务类强制退市包括五种情形；

（4）规范类强制退市等。

众所周知，在现行A股退市规则中，由于设置了“暂停上市”、“恢复上市”、“重新上市”的条款，这直接导致了两个后果：一是A股退市周期慢长，退市效率低下；二是引发制度博弈与政策对弈，炒壳、赌壳，爆炒垃圾股日益猖獗。

然而，科创板首次废除了现行A股退市制度中有关“暂停上市、恢复上市、重新上市”的陈规旧制，对退市公司直接终止上市。

这极大地缩短了退市周期，简化了退市流程，大大提高了退市效率，这一全新的退市制度将具有显著的威慑效果及淘汰机制作用。

五、投资者最关心的核心要点：

1、投资门槛50万，两年经验不变；

关于流动性的问题，上交所发布会上表示即满足2年股龄+50万账户资产的自然人，中国有300万左右。

2、现有可投A股基金均可买；

3、不实施T+0；

对于交易规则来讲，这算是一个遗憾，但如果未来要试行T+0，大概率从科创板开始。

4、上市前5天没有涨跌幅，之后每天涨跌停设置为20%；

这一点很有投机和想象空间，前五天不设涨跌幅，一天500%也是有可能炒出来的，5天后如果买到天地板一天就是33%亏损，买地天板就是一天50%的盈利，想想都刺激。

5、优化股份减持制度，核心技术人员由3年调整为1年；

6、盘后固定价格交易；

7、科创板股票，优先向公募等机构配售。

总之，科创板设立这项重大改革的有效落地，将进一步引领市场导向，大力推动企业专注核心技术的培育和突破，助力面向市场和未来的战略新兴产业。

在迎接资本市场发展机遇的同时，高新技术企业应继续扎实细致地做好研发工作，着眼于创新能力的持续性，以技术创新推动企业资源的良性循环和持续发展，为我国经济结构转型注入强大动力。