中美贸易战，越南躺枪？

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根据渣打银行的计算估计，中美贸易战，如中国向美国的出口受限，则越南的GDP增速将损失0.5-1%，即GDP的增速从6.5-7%降至5.5%-6.5%。

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贸易战的升级，将从对进出口贸易的影响转变至对金融领域的冲击

随着特朗普总统宣布将对价值5500亿美元的中国出口产品征收进口税，美中贸易战正在全球范围内升温。

围绕贸易战这一话题，中央经济管理与研究发展院（CIEM）副院长Vo Tri Thanh（武志成）在2018年越南宏观经济报告科学论坛上表示：越南政府已指派若干部委和研究机构评估不同的情景，以尽量减少贸易战升级对越南经济带来的风险。该论坛讨论主题是迎接贸易战的冲击，维持宏观经济稳定，由胡志明市银行大学举办。

目前，越南经济并未受到很大影响，面对最大冲击的是钢铝产品。因为美国针对数十亿美元中国商品加收关税，而并非是停止进口。美国主要针对中国的技术产品设置障碍，这些产品都是属于全球生产链环节的产品。但是，那些涉及到美国企业技术的产品，特朗普又睁一只眼闭一只眼。中国应对的措施是针对美国的农产品，旨在计划影响今年年底的美国大选，因为农产品虽然影响不大，但是对美国社会产生深远影响。

更大的冲击，尤其是越南国家银行需要注意的是，贸易战的升级，将从对进出口贸易的影响转变至对金融领域的冲击。这将与世界范围内的一些大国的货币政策息息相关。特别是美联储 (FED)加息，导致各个国家看到美元上涨之后，不得不壮士断腕一般地降低本国的货币价值以竞争，这一切从而不可避免的对越南盾产生压力。

诸多研究表明，当政策不稳定的密度在增加之际，将是贸易萧条之时。如今，全球不稳定性非常高，无法预估这场中美贸易战将如何演变和升级。越南必须预备几套预防和应急方案。美联储此前称2018年将4次加息，目前来看或许仅有3次，因为从第二季度开始美国经济增长放缓，与2017年同期相比不再具有可比性和观赏性。另外的不稳定因素，是欧洲从2018年开始将停止对希腊连续8年的援助。

因而，全球的不确定因素的增加，以及汇率变动，资本的转移，以及自2008年经济危机以来的10年周期的“发展宿命”，似乎将在2019年将越南经济“压得喘不过气来”，“难以招架”。

外资直接投资与间接投资的资本转移

越南经济专家认定，中美贸易战必然对国际资本产生影响。
根据胡志明市银行大学研究组分析，预计2018年下半年外资直接投资将大幅下降，与2017年下半年相比减少60亿美元。

2018年上半年，外资..及新增资本162亿美元，与2017年同期相比减少4.4%。另外，预计下半年贸易平衡将不太顺利。2018年下半年各个季度预估的GDP较高，拉动进口增长，但是出口将受限，因为需要看这四大市场的脸色：美国、中国、..和欧洲。预期美国维持稳定，但..和欧洲地区的形势不容乐观。国内经济板块很大可能入超，而外资板块的出超无法填补，导致贸易逆差的形势无法逆转。

评价近年来外资对越南经济的贡献，武志成博士认为，从统计数据来看，外资对越南GDP的贡献比例日益得到巩固，如今已达到工业产值的50%，出口总额的70%，投资领域的25%，直接就业3-4百万，间接就业7-8百万......

然而，外资在技术和技能的联动辐射作用较小，当这两项指标在越南看来非常需要外资给力的时候，外资能给的推动力和贡献还远远不足。

越南Fulbright大学发展学院负责人阮春成指出，越南经济的增长很大程度上依赖外资。2017年，外资企业投资放款160亿美元，相当于GDP的7-8%，是世界最高占比。

贸易战争和保护主义，正严重威胁外资在越南的投资形势，甚至直接指引着风向标的转向。美国对中国产品增税，目前仍未扩大，如若推至全球范围，则越南将大受其害，因为越南大多数的产品往往是生产链条最终一环及直接向美国出口。

当然，越南也向其他国家和地区出口商品，其中包括中国市场。商品进入中国市场之后，经过加工贴标出口美国。如美国大范围对来自中国的商品增税25%，则此举对中国进出口贸易的影响有多大，这些受影响的中国商品当中，又有多少的加工制造环节来自于越南？这些都需要严肃考量和计算统计。

根据渣打银行的计算估计，中美贸易站，如中国向美国的出口受限，则越南的GDP增速将损失0.5-1%，即GDP的增速从6.5-7%降至5.5%-6.5%。

如果说，美联储加息对越南外资间接投资产生影响，是我们可以预估得到的情形，但是中美贸易战的升温，对越南股市的震动，却是始料不及，现在来看，其影响不可避免且似乎将不断加剧。

在此之前，2016-2017年美国股市和越南股市的逆天增长，已经让部分投资者看到股市似乎有触到天花板回落的迹象，对股市的投资已然属于停止投资，查看形势和观望的档口，不料中美贸易站爆发，投资者不断失去信心，引发大批量抛售风潮。

外资在越南的投资，已然不顾越南本土较为利好的因素。实际上，外资抛售股票和退出投资，泰国和马来西亚相比越南市场而言，有过之而无不及。越南股市的一个特点是太依赖外国投资商，所谓成也外资，败也外资。外资抛售股票时，对整个越南股市造成了巨大的悲观情绪。另外一个原因是，在越南的外国投资商对世界经济10年周期魔咒的担忧。有点迷信的说法是，2007-2009 和 2017-2019，是否经济危机再次席卷全球？

关键的问题时调整越南政策，需要证明经济危机的历史不会再现。单就越南宏观经济基础而言，相比10年前有很大进步，之前的巨大鸿沟和有失平衡的落差已然得到很大改善。

2018年越南GDP增速保持在6.7%几乎是触手可及，货币政策的压力和关键所在是稳定住宏观局面。此外，通货膨胀和财政赤字必须保障不超过规定，则将很大程度上可以稳住外资投资商的信心。

总靠外资，越南本土企业哪里去了？

当然，一个不可忽视和不敢开口惹众怒的问题是，越南本土企业将扮演怎样的拯救越南经济于水火，力挽狂澜并成为主力军，生力军？

根据胡志明市银行大学经管院负责人黎沈阳博士（TS. Lê Thẩm Dương）的观点：当我们国家的经济发展有问题，我们提到和想到外资之前，那我们应该想想如何打造本土企业的中坚力量，成为中流砥柱？

越南本土是将近1亿人的市场，如果企业懂得开发利用这样的市场，这里将是企业的发展壮大的福地。现在三大要素即资本，劳动力和土地，越南都很弱，但是有将近67%的越南本土企业因为经营管理不善而消亡或走向消亡。