品钛赴美敲钟 金融2B模式将迎来春天？

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更新招投书刚满半个月的品钛在北京时间10月25日晚登陆美国纳斯达克交易所，股票代码PT，品钛首次公开募股的发行价为11.88美元，开盘价为14.35美元，收报12.49美元，较发行价上涨5.13%，市值达4.68亿美元。在全球股市持续震荡、之时，品钛收盘微涨已实属不易。

业务方面，品钛在招股书中提供了清晰的界定----“为金融机构和商业机构提供智能零售金融解决方案”，涵盖消费场景分期、个人信贷、小微企业信贷、财富管理、保险经纪等领域，并提..品开发、流量获客、..运营等服务。

品钛前身是PINTEC控股集团，2012年7月从事借贷业务。2016年9月，PINTEC集团进行了拆分，分拆后的两家公司分别为积木集团（下属积木盒子、积木时代、企乐汇等），品钛集团（下属旋玑、虹点基金、麦芬保险等业务），当时负责积木盒子的风控业务读秒也一并归入到品钛集团。董骏是品钛的最大股东，也是积木集团创始人、CEO。

目前，品钛专注于2B业务，也就是助贷业务，积木集团主要针对C端，主要提供网贷信息中介服务。至此，品钛与积木集团的在业务上各自专注于不同的金融服务领域。从历史来看，积木集团为品钛提供超过50%的资金来源。

知情人士称，当初品钛拆分是为了积木集团上市做更多准备。积木集团已于2017年曲线借壳收购的香港上市公司永骏国际登陆港交所。不过，借壳上市后，股价表现却不尽如人意，该股价已经从52周最高价2.26港元跌至0.79港元。

招股书显示，2016年-2018年上半年，品钛实现的总营收分别为5490万元、5.687亿元、5.777亿元。其中，上半年的营收与去年同期相比增幅达232%。

（数据来源：品钛招投说明书）

营收的大幅增长也为公司的业绩增加了成色。净利润方面，今年上半年，..扭亏为盈，实现净利润1238万元。2016年与2017年品钛分别亏损2亿元、8486万元。

截至2018年6月30日，品钛分别有183个商业合作伙伴、83个金融合作伙伴，包括去哪儿、携程、中国电信翼支付、唯品会、小米、民生证券等。据了解，去哪儿是品钛的第一大合作伙伴，2016年-2018年上半年，品钛总收入的55.8%、46.2%、15.9%都是通过去哪儿合作产生。

双方的合作模式，主要是利用品钛在互联网信贷解决方案，在去哪儿..推出借款产品，为..的个人旅行产品提供分期服务。也就是说，品钛通过与去哪儿合作，将积木盒子提供的资金借给有贷款需求的用户。

品钛的收入来源主要通过技术服务费，分期服务费以及财富管理服务费三部分收入。具体分别为个人和企业贷款信用评估和贷后管理服务的技术服务费、提供消费场景分期服务获取的费用、以及第三方资产管理公司在虹点基金..开展业务的..。

其中，技术服务费为品钛的主要收入，上半年营收3.99亿元，占总收入的69.2%。分期服务费上半年实现1.69亿元的收入，占总收入的29.7%，财富管理服务费上半年营收0.81亿元，占比1.4%。

（数据来源：品钛招投说明书）

不过，根据招股书披露，虽然上半年品钛实现了扭亏为盈，但在第二季度产生了净亏损。这在很大程度上可能是因为公司重大的股权奖励支出所致。

今年5月31日，品钛向董事，高级职员及雇员授出1639.7万股股票期权，并于7月31日授出另外230万股股票期权，这为品钛带来了额外的股份补偿开支，可能导致公司的收入增长放缓，并很有可能在下一季度实现净亏损。

积木盒子作为P2P..，一直是品钛的资金主要提供方。招股书显示：品钛与积木集团签署了一系列协议，根据双方的框架协议，积木集团同意每月向品钛批准的借款人提供不少于积木盒子募集的50%的资金。品钛同意为积木集团提供一定的服务和支持，包括借款人转介、还款管理、交易和技术支持。

值得注意的是，为品钛提供资金的P2P..积木盒子，近期所提供的资金却大幅减少。新的招股书显示，截止2016年12月31日，积木盒子为品钛提供99%贷款资金，2017年以及2018年上半年，该比例下降至81%、74%。

据积木盒子在互金协会信披系统提供的运营数据，截止9月30日，..累计待偿金额为69.4亿元，与上个月相比，下降幅度达4%。此外，借款人数量以及出借人数量也均有不同程度的下降。

当互金行业遭遇波折期，..融资能力受限时，是否会影响品钛的运营？对此，中国经营报采访了品钛并对此回应称，“某种程度上说，有可以依赖的大的机构合作方对品钛来说是优势”。

品钛官网提供的工作流程

随着品钛的上市，扩大业务规模将是常态，如果积木盒子受市场环境影响资金提供持续低迷，可能将无法满足品钛的融资需求。因此，为了财务状况或经营业绩不受影响，品钛很有可能会引入新的资金提供方。

另一个需要注意的是，2017年12月28日P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的“57号文”：“网贷机构业务外包及机构分立，不得外包核心业务。因业务分割分立出的实体：视为原网贷机构组成部分，一并验收管理。”

品钛已经意识到了风险的存在。招股书中品钛提到，如果57号文件被认为适用于品钛和积木集团，品钛有可能被视为积木集团的一部分并接受监管的检查。

可见，品钛对于积木盒子的资金依赖所面临的监管风险压力不小。

用户方面，截至2018年6月末，品钛为440万借款人提供了292亿元贷款。融360网贷评级组注意到，品钛的主营业务为用户提供借贷需求服务，由于市场环境影响导致失信人数量不断增加，品钛的拖欠率也在提高。

截至2018年6月30日，所有贷款的拖欠率分别为：16-30天为1.09%，31-60天为2.06%，61-90天为1.43%。

最新的招股书显示，截止到2018年9月30日，16-30天、31-60天、61-90天的拖欠率分别为1.37%、2.44%、2.41%。

此外，个人分期贷款M3+拖欠率从2017年Q3开始已经超过6%。

以上这些风险，也正是眼下所有服务于金融2B者们面对的共同难题 。