定了，今年企业减负2万亿！市场盈利增厚几何？谁受益最多？

[原创文章：www.ii77.com]

来源：Wind金融终端 移动APP [原创文章：www.ii77.com]

2019年《政府工作报告》指出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。机构人士分析认为，行业上游垄断行业利好最明显，机械、煤炭、有色、汽车等行业最受益。

2019年政府工作报告提出，实施更大规模的减税。普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。

1、将制造业等行业现行16%的税率降至13%；

2、将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；

3、保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活..业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。

4、明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%。

5、全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。

减税利好公布后，小米集团副总裁、红米Redmi品牌总经理卢伟冰发微博称：“降税3个点。Redmi死磕极致性价比的空间感觉又大了！更能打了！”雷军也同样感慨，称“激动的心情难以表达，我们有更多资源投入研发和制造，把产品做得更好！”

增值税降低，哪些行业受益？如何影响市场？

安信证券用教育费附加倒算法计算本次减税方案对全部A股盈利情况的影响。可以看到，新的减税方案将为全部A股减税1907.01亿元，净利润增厚5.70pct、营业利润增厚 3.90%。

值得注意的是，政府工作报告中对调减增值税涉及的行业并没有完全明确，例如究竟16%档的税率是否全部调降，还是仅仅调降制造业行业的增值税率，并没有明确说明。对此，中泰证券宏观团队做了三种情形的测算：

方案一：适用16%税率的行业均调整至13%，10%均调整至9%，6%维持不变。此种方案下，减税规模最大，税率仍然保持三档，征收相对简易，也与未来“推进税率三档并两档、税制简化”的方向相对一致。但是这种情况下，原本税率为10%的房地产行业也会下调税率，行业受益或会再次刺激地产的过度投资，从而对企业制造业投资形成一定挤压，这便与政策的初衷有所背离。基于这一点，我们认为报告中提到的“等行业”这一词或许表明，增值税率调整的适用范围还有一定的收放空间，因此我们测算了另外两种方案。

方案二：仅针对报告中提及的行业进行减税，即制造业从16%调整至13%、交运和建筑行业从10%调整至9%。此种方案，减税规模最小，最终保留了16%、13%、10%、9%、6%五档税率。但这种情况下，部分行业16%的税率依旧太高，在今年大减税的背景下，还保留了16%的高税率，似乎也不太合理。

方案三：原本适用16%税率的行业全部调整至13%，但10%税率下调至9%的行业只适用于报告中提到的“交通运输业、建筑业”。这种方案减税规模介于之间，而且也剔除了房地产行业的减税，但是相比调整前会多出一档税率，税率结构仍较复杂。

中泰证券进一步利用上市公司的数据，来观察对于资本市场的影响。并定义实际税负=应交增值税/营业收入，利润增厚=增值税减税幅度/净利润。

从税负降幅来看，各行业上市公司的税负变化与前文用投入产出表测算的结果类似。减税方案一和方案三将明显利好批发零售、采矿业和制造业；方案二主要利好制造业、交运和建筑业；而生产、生活..业是这次减税下的相对受损行业。

类似地，适用10%税率的行业若能普降至9%，地产类企业将会明显获益，但若是地产企业在减税实施过程中被差别化对待，受损幅度其实也并不大。

从利润增厚来看，方案一和方案三下，减税将对批发零售、油气开采和金属矿采选行业的利润提升有明显助力。特别是批发零售行业，若不考虑其他变动情况，减税的幅度将有望使得该行业净利润翻倍。而在方案二下，由于不考虑批零、采矿业的减税，利润有望提升的行业还是集中在政府工作报告中重点提及的制造业、交通运输业和建筑业。

天风宏观：机械设备、汽车、有色金属等行业减税利好较大