在流动性紧张的一级市场，京东金融靠什么融到百亿资金？

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京东金融CEO陈生强。来源：被访者供图

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这轮融资，对京东金融意味着什么？而整个互联网金融行业又该如何过冬呢？

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文 | 《中国企业家》记者 周夫荣   

编辑 | 米娜

7月12日，京东金融宣布近期已与中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等投资人签署了具有约束力增资协议计划，融资金额约为130亿元人民币，投后估值达1330亿人民币。

在网贷行业频繁“爆雷”，互联网金融进入至暗时刻之际，一直宣称自己定位于金融科技公司的京东金融高调宣布这则百亿融资新闻。这消息似乎又给互联网金融行业注入了一针兴奋剂，让市场切实感觉到了什么叫“冰火两重天”。

就在京东金融获得B轮融资的同一天，重新装修的港交所大厅里摆放了四面锣，盛况空前地迎接准备上市的8家公司，二级市场多家小巨头和独角兽密集登陆资本市场。

上市狂欢的背后，则是资本市场的凉凉秋意。

“我始终认为，一级市场和二级市场有6个月的缓冲期，二级市场先动。在接下来两个季度，一些企业可能就会有破发式融资。”汉能投资董事长陈宏告诉《中国企业家》。

2018年以来，美元连续加息，这在宏观上导致一定的流动性紧张。而国内，年初以来央行逐步在同业金融机构间进行谨慎的收缩，逐步落实去杠杆的任务，资金进一步紧缩。

2018年4月最新出台的资管新规又加重了资金紧张的局面。陈宏透露，资管新规出台后，银行的理财资金不再通过通道给很多母基金了，后者的投资基金就出现资金紧张局面。现在很多基金都处于基金停顿的状态。

多重因素叠加下，创业公司的社会融资机会急遽减少。

在这种环境下，京东金融融到超百亿的巨额人民币资金。操盘本次融资的京东金融副总裁、董事会秘书马骥向《中国企业家》坦言：“创投市场上的钱紧张是事实，从宏观上看对整个创投市场影响是存在的，但对京东金融的融资并没有产生实质性的影响。反而，由于资金方在投资上变得相对更加谨慎，对行业头部公司的关注度更高了。”

那么这轮融资，对京东金融意味着什么？而整个互联网金融行业又该如何过冬呢？

融资的逻辑

2018年4月，有媒体报道称，京东金融已经接近完成新一轮超20亿美元的融资，领投方是中信建投，元禾厚望等资本进行了跟投。3月中旬时，《券商中国》曾披露称中金、中粮将投资100亿给京东金融，后者估值将达到1650亿~1900亿。

事后，马骥向记者表示，上述消息与真实情况存在一定的出入，包括投资人名单和估值。一位VC界人士告诉记者，一般来讲，大的企业融资过程中，市场上都会流传着各种版本的所谓“融资文件”，但这种文件一般都不准确，“不到最后一刻，谁也不知道最终的投资人是谁，最终的价格是什么，这里面有很漫长的谈判过程。”马骥表示。

虽然市场传言众多，但资本市场泛着凉凉秋意，却是事实。

泰合资本创始合伙人郭如意在一次公开演讲中讲了个小故事。有一天，他在参加他投资公司的路演，上扶梯时看到对面扶梯上下来一个创业者在酒店路演，等电梯时，又看到另一个熟人也在该酒店路演。

“这个圈子似乎很小，但为什么大家在这个时候选择上市了？这是很多二级市场基金经理不能理解的，但一定程度上也代表了大家的恐慌情绪。投行们跟公司们吹风说能2018年上不要明年上，能赶到7月份不要放在9月份，所以才有这样集中的情绪爆发，大家是被推着往前走。”他解释说。

而另一面，好多股权投资公司已经募不到资金，甚至有些公司创业成立的第一期基金就成为了最后一期基金。

“如果它（银行、保险等）答应了给很多基金做LP，现在因为资管新规，导致不能多层叠加，那么就会出现一些基金本来认为自己能够融到资，现在突然发现LP不见了，最终结果就是基金停顿。”陈宏感叹道。

而上市的公司是不是高枕无忧了？其实不然，在行情不好的情况下，很多上市的公司一上市便遭遇了破发。

郭如意称，很多资本的募资进展不顺，基金们对于B轮及B轮后的投资十分谨慎。二级市场的定价并不理想，一级市场的价格体系就面临回调。

然而，京东金融最终的估值，接近小米市值的三分之一。和另外两家新上市的独角兽相比，是优信当前市值的8倍，映客市值的16倍。虽然在业界看来，京东金融的估值与蚂蚁金服还不在一个量级，但放到整个科技金融行业来看，200亿美元级别的估值足以跻身到第一阵营。

“没有什么好评论的，融资成功了就代表了受到了市场的认可。当前这个市场状况，不管是一般的VC，还是国有大资本，都十分理性且谨慎，看不到投资标的值钱的地方，是不会轻易出手的。”上述VC界人士告诉记者。

那么，在这场持续了大半年的融资中，京东金融是如何给自己定位的？

2013年10月，时任京东商城CFO的陈生强和刘强东有过一次深谈。刘强东告诉陈，“京东一定要做金融，这块业务的规模未来不会比电商小。”当时，京东的电商..上已有超过6万家..商户，这意味着京东金融不仅要为这些供应链企业提供融资的机会。此外，数量巨大的京东电商消费者，也有消费金融的需求。

那天起，京东金融在业务层面，从供应链金融和消费金融开始起家，然后相继成立了财富管理、支付、众筹、证券、保险、农村金融、金融科技、海外业务和城市计算等业务板块。从业务布局来看，京东金融在市场上，一直被拿来跟蚂蚁金服相提并论和比较。此前披露的京东金融财务数据显示，京东金融2015年营收20.28亿、2016年营收44.5亿、2017年营收103.3亿，逐年翻番增长。刘强东在一次会议上讲到，2017年第四季度，京东金融实现了盈利。

与超高的增速相比的是，马骥认为，京东金融最值钱的东西并不是这些，而是其本身所积累起来的“核心能力”。截至目前，京东金融累计服务金融机构超过700家，并与金融机构共同服务800万线上线下小微商户和4亿个人用户。“融资成功的背后，是投资人对京东金融过去几年建立起来的核心能力和未来潜力的认可。”

弯道超车？

说到底，京东金融在一级市场流动性紧张时能顺利融到资，与它是有“家底”的分不开，但市场上大量需要融资的其他企业并无这样的运气。

比如，日前陷入“资金链危机”的熊猫直播被曝出急需资金，作价30亿人民币左右，以股权和现金的形式进行兑换。虽然之前熊猫直播和网易有过接洽，但并未谈成，目前斗鱼和虎牙也正在观望。

郭如意说，对创业者来说，既然看到这个形势，就要想办法在今天多拿钱、快拿钱，做好自己，升级迭代才能基业长青。但是，市面上看起来能融到的钱越来越少。那么，谁能拿到“救命钱”呢？

根据汉能投资提供的数据显示，2017年1月到5月的市场和2018年相比，募资金额跌了80%，但是投资案例及其金额似乎并不少，2018年1月到5月份甚至比去年翻倍。显然，今年大部分的钱都流向了头部项目。

其实，上一轮资本寒冬也出现了同样的情况。始于2015年7至8月份的资本寒冬，当时市场上的钱都去哪儿了？结论就是当时的钱都投去了头部项目，比如滴滴出行、蚂蚁金服、美团、Uber中国，而大量中小创业者在寒冬中拿不到资金，被淘汰死去。

历史在重演。今年，京东金融拿到融资之前，6月8日，蚂蚁金服也正式对外宣布完成新一轮融资，融资总金额140亿美元，成为迄今为止全球最大的单笔私募融资。

另外，资金也在流向偏中后期的PE轮次。

IT桔子的一组统计数据：2017年一级市场C轮及以后的融资金额同比增长87%，中后期融资金额占私募股权市场总投资金额的73%。一级市场的资金多数进入了头部项目的中后期融资。相应的，早期项目的融资困难加剧。

头部企业在融资。而一些独角兽企业也采用了另外的融资方式，那就是赴港上市。

7月12日，有8家企业代表同时在港交所敲锣。他们分别是：齐屹科技、映客、弘阳地产、天立教育、人和科技、恒伟集团控股、指尖悦动、英恒科技。为防止对方声音淹没自己的神圣时刻，他们全都不惜力气，纷纷竞响，即使进行了集体倒计时，锣声仍然此起彼伏。

港交所高级副总裁钟创新在一次演讲中称，目前已有8家生物科技公司正式申请IPO上市，它们都是没有盈利，甚至是没有收入的公司。

绝大部分中小企业是没有机会融到钱的。工信部有数据显示，截至2017年末，国内小微企业贷款余额30.74万亿元，仅占银行贷款总余额的24.67%。我国33%的中型企业、38.8%的小型企业和40.7%的微型企业的融资需求得不到满足。

融资无望，又挤不进交易所的企业，只能选择卖身求存。京东金融，无疑是很多创业公司眼中的幸运儿。

“京东金融有这么大的用户基础，有这么大的数据基础，这是别人没有的能力。”马骥毫不讳言京东金融的“底气”。在他看来，京东从商户的选择到物流都是自己做，能掌握更多、更准确的一手的数据，这让投资者相信，京东金融具备真正的核心竞争力。

值得注意的是，此次投资京东金融的，基本都是国资背景的投资机构。

天沨资本创始合伙人马宁告诉《中国企业家》，传统金融机构需要通过和互联网公司合作，帮助其解决问题。这是一个大的方向，这也可能是银行保险等传统金融机构遇到的最大挑战。京东金融正是看到了这一点：传统金融机构如何网上获客，并通过大数据精准..，这些都需要科技金融公司帮助其解决痛点。

中金资本相关负责人告诉《中国企业家》，本次投资主体中金启东基金是由以大型金融机构及国有资本为出资人组成的私募股权投资基金。“我们认为京东金融在技术、客户和数据上具有独特优势和核心竞争力，其业务布局及商业模式顺应了时代的变化趋势。”该负责人称。

资本趋冷之时，行业逐渐进入洗牌期，这也成为京东金融等获得融资的企业弯道超车的好机会。

兜里装着现金，左手连接金融机构，右手高举科技大旗。京东金融虽然能够逆势入夏，但对于其他很多融不到资的企业来说，或将进入一个难熬的冬天。

陈宏认为，2018年也是VC和PE行业进行整合的一年，很多这类公司已经停止投资。这意味着，投资机构自己募到的钱就已经急剧减少，创业公司在一级市场的融资难度可想而知，企业的下半年也许更不好过。

值班编辑：张弘

审校：武昭含