策略聚焦｜第二轮上涨的“丧家之犬”

文｜秦培景 裘翔 杨灵修 关联人：姚光夫 [转载出处：www.ii77.com]

从政策和举止性驱动转向

经济苏醒预期驱动

本年前两个月企业中历久贷款占比企稳回升，3月底PMI数据超预期回升，重点地产企业发卖数据在3月份显现了显着的环比改善，加之一线城市3月份二手房成交放量，促使市场提前起头博弈经济见底。

估计二季度经济仍然存在

下行压力

客岁下半年以来持续超预期的地产投资在客岁对冲了经济的下行压力。进入本年一季度，跟着处所当局举债和开支提前，基建投资增速敏捷回暖，加上原本预期傍边商业战带来的出口冲击没有显现，多身分叠加促进了企业提前补库存，反而使一季度整体的经济情形显着超预期。不外中期来看，我们认为地产高投资增速弗成持续，而基建和外贸的对冲感化有限。

资料起原：Wind，中信证券研究部

市场更倾向于选择性地反映

短期的乐观身分

当下的市场对于二季度起头经济或者显现的频频有必然预期，但在情绪的“高温”之下，更倾向于选择性地反映乐观的身分。我们的市场温度指数显露，沪深300和创业板当前仍处于“高温”状况。此外，近期深交所发布的3月份新增开户数环比增进了109%，而活跃生意户数在2个月内增加了77%。在整个市场活跃度提拔的情形下，市场里“伶俐的钱”更倾向于针对乐观身分马上动作，而不是守候风险身分出清。

资料起原：Wind，中信证券研究部

当前行业轮动以苏醒预期鞭策

这种行业轮动是一种非典型的轮动模式，和正常的周期性轮动最大的差别在于轮动行情持续时间变短而轮动速度加速，往往在实际行业中观数据改善前就已经回响完毕。在这种预期鞭策的行业轮动下，我们估计将来只如果相符经济苏醒的逻辑且前期滞涨的行业都存在补涨机会，尤其是地产财富链上的相关行业。

博弈苏醒预期，估计家电、汽车、..

铝和银行存在补涨机会

1）家电：库存偏高是隐忧，但已经相当水平上反映在了当前滞涨的走势上，估计将来地产完工增速修复的预期会形成行情催化。

2）汽车：一季报压力仍存，但市场预期充裕。室庐发卖面积增速大约领先乘用车销量增速1~3个月，3月份20大重点房企发卖面积同比增进18.2%，已经显现改善迹象，此外，商务部亮相将来或者持续出台提振汽车的消费政策。

3）..：3月澳门..收入的好转估计将激发市场的盈利修复预期，地产财富链的苏醒预期以及粤港澳大湾区的扶植等身分对..行业都有正向带动感化。

4）铝：需求边际好转和供给收缩将驱动二季度行业利润拐点展现。

5）银行：当前处于相对沪深300的估值比价的底部（0.58），将来政策、经济和信用款式改善将鞭策估值修复。

轮动进入后期估计呈现简洁的补涨特征

重点存眷石油石化和铜

经由复盘过往8轮大幅反弹的行情，以中信行业分类一级行业作为尺度，内行情前半段跑输沪深300指数，而在后半段跑赢沪深300的概率平均为88.7%。若是再叠加当前的估值水平，同时知足前期滞涨且汗青相对估值比价维持低位的一级行业包罗石油石化、有色和银行，个中石油石化的超额收益走势已经与油价背离3个月，而2010年以来的三次背离最后都以石油石化板块快速补涨竣事。有色板块傍边，除了铝以外，铜的供需关系更佳且相符经济预期苏醒逻辑。

资料起原：Wind，中信证券研究部

风险身分

经济苏醒预期证伪，经济数据和业绩验证之后市场存在调整风险，国外市场风险传导至国内打破当前行业轮动款式。