同仁堂多元化突围1.7万员工一半干发卖 350年迈店营收增速汗青新低 | 财报AlphaGo

除了心脑血管类的安宫牛黄丸依旧坚挺，公司此外三大主要买卖收入和毛利率均显现下降。而假蜂蜜门事件，更是同仁堂多元化逆境的一个折射

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《投资时报》记者  王宏

350岁高寿的同仁堂再度登上头条。这一次，是因为“疯狂的996”。

始创于1669年的同仁堂，无疑是中国汗青最悠长的民族品牌之一。而让这家百年迈店与互联网接轨的，倒是员工的工作时间。凭据相关媒体报道，近日有同仁堂健康药业股份有限公司（简称同仁堂健康）的员工爆料称，需要经由军训才能转正而且要接管“996”式的工作制。

同仁堂健康系同仁堂集体有限公司二级子公司。今朝集体已在公司官网对此事做出回应，称已专门成立查询组进驻公司，对报道中说起的问题将一一核实。

事实上，这只是此前负面事件的陆续。客岁末爆发的假蜂蜜门事件，固然最终以1408万元的罚款告一段落，却让同仁堂久负盛名的“炮制虽繁必不敢省人工，咀嚼虽贵必不敢减物力”的古训为之蒙尘。

作为同仁堂旗下旗舰上市公司，北京同仁堂股份有限公司（600085.SH）近期发布的年报，或许能解答“白叟家”面临的逆境：2018年该公司营收和扣非后的净利增速均创下十年来的最低水平，此外三大主要买卖收入也均显现下降。而上述的假蜂蜜门，恰是其多元化突围并不顺遂逆境的折射。

《投资时报》记者就市场遍及存眷的问题发送提纲至同仁堂董秘办，但截止发稿日并未收到复原。

三大买卖收入齐降

同仁堂首要生产中成药，个中最有名的莫过于有“回魂丹”之称的安宫牛黄丸。据悉，一粒3g的安宫牛黄丸，市场零售价在560元。而一粒产于1993年的安宫牛黄丸，更曾在拍卖市场上以15750元的价钱成交。

今朝同仁堂买卖收入起原集中于四大范畴，离别为心脑血管类产物、补益类产物、清热类和妇科类产物。而安宫牛黄丸正属于心脑血管类产物，该项买卖在2018年即为同仁堂进献了28.48亿元的营收，同比增进16.27%。

不外，除心脑血管类产物外，同仁堂此外三大买卖范畴收入均显现分歧水平的萎缩。个中，补益类买卖收入同比下降13.99%、清热类买卖收入同比下降3.87%，妇科类买卖收入同比下降14.39%。

除了安宫牛黄丸以外，同仁堂其他买卖也各自拥有压阵的高知名度产物。好比补益类代表产物包罗六味地黄丸、阿胶系列；妇科类代表产物包罗同仁乌鸡白凤丸、坤宝丸等。但知名度有时并没能代表市场溢价力，上述买卖毛利率在2018年内显现了分歧水平的下降。

个中心脑血管类买卖毛利率同比降低了3.89个百分点，而补益类买卖的毛利率同比降低了0.56个百分点，清热类买卖毛利率则同比降低了4.8个百分点。

“六味地黄丸和乌鸡白凤丸的自动溢价能力，或者还不如涪陵榨菜和海天酱油”，有投资者如斯评价。

在主营买卖增进乏力的情形下，2018年同仁堂营业收入增速只录得6.23%，而扣非后的净利润增速更只有0.22%，离别为十年来最低水平。

值得注重的是，在收入增速放缓的同时，同仁堂还显现了库存积压的问题。自2009年以来，同仁堂公司存货水平从18.15亿元逐年上涨，截止2018岁终达到了62.89亿元，十年间上涨了3.46倍，且后者已占到昔时举止资产40%的比重。

一样而言，企业存货水平高，既或者源于企业基于珍稀物料通胀的自动惜售，但也或者是产物滞销激发的库存积压。是以，存货周转率往往更能反映企业存货的真实状况。2018年同仁堂存货周转率为1.24次，远低于行业2.69的平均水平，也低于片仔癀（600436.SH）的1.89次和云南白药（000538.SZ）的1.99次。

..费用远高于研发

《投资时报》记者注重到，近年来同仁堂..费用络续攀升，每年的增进速度甚至跨越了营收的增进速度。

同仁堂投入的..费用，已经从2009年的6.35亿元，增进至2018年的29.53亿元，十年内增进跨越4倍。稀奇是2015年至2018年间，其..费用的增进速度离别为22.07%、12.39%、9.77%、11.04%，除2017年以外均跨越了营业收入的增进速度。

但2018年同仁堂营收和净利均创下汗青新低，意味着以往经由..驱动收入增进的策略正在失效。

而多年来同仁堂对于研发的投入并不风雅。凭据年报显露，2018年同仁堂研发投入为2.34亿元，只占到了29.53亿元的发卖费用的7.9%。

实际上从员工组成来看也能解说，今朝的同仁堂更像是一家发卖驱动型企业。2018年同仁堂员工总数达到1.71万人，个中发卖人员达到了8493人，占员工总人数的50%。而同期内手艺人员只有3388人。

值得注重的是，近年来同仁堂发卖人员络续增进，个中仅2018年一年就增进了654人。与此同时，同仁堂生产人员已经一连四年削减，从2015年的2982人削减至2521人。

多元化结构失手

有历久从事中药研究的人士指出，近年来辅助用药目录、医保限制使用、点窜解说等一系列政策的出台后，对中成药市场的成长造成了必然的限制。对于中药企业而言，以往靠..驱动的产物结构已经很难抵当政策监管带来的冲击。

不外，一些大型的中药药企已经开发买卖试图转型。或是由..驱动转向研发驱动，结构立异药、生物药；或是进军大健康范畴，结构日用品、化妆品、保健品买卖线等。

以云南白药为例，其药品板块买卖收入只占营收的17%，此外则由健康产物等进献，而最有名的产物莫过于云南白药牙膏。2018年云南白药牙膏为云南白药带来了44亿元的营收和15亿元的净利润，几乎为公司进献了一半的利润。

另一家中药企业片仔癀的化妆品买卖也成长颇有声色，个中最有名的产物则是片仔癀面霜。这项买卖为公司进献了4.99亿元的营收，同比增进了56.71%。

云南白药、片仔癀、同仁堂以及东阿阿胶（000425.SZ）一向有“中药四虎”之称。像其他兄弟一般，同仁堂买卖在买卖拓展上一向竭尽全力，但进展却并不如意。

凭据同仁堂集体官网显露，近20年内集体斥地了新产物679个，个中药品176个，保健食品92个，食品288个，化妆品123个。在斥地的新品种中，食品、保健品和化妆品占有了七成以上，足以见集体对该买卖的正视。

但该买卖并没能成为同仁堂将来的增进动力，成长前景难料。在2018年年报中，同仁堂并未透露保健品及食品买卖的具体收入，但这部门买卖发卖占比只有17.37%，较2017年的19%还显现了萎缩。

一位接近同仁堂的人士对《投资时报》记者透露，同仁堂在市场化的测验中缺乏天真的机制，多年来进展不大。今朝同仁堂健康是其旗下成长最好的一个板块，还曾在2016年拿到直销派司。但因为各种原因，集体内部至今并未睁开直销买卖。

客岁岁尾被媒体曝光的假蜂蜜门的主角——同仁堂蜂业，首要经营蜂产物加工，..资源1.5亿元，实际上也是集体多元化的一步测验。但多年来规模一向不大，2017年净利润只有268万元。

不外，“假蜂蜜门”对于集体的形象损失，或使同仁堂买卖多元化蒙上一层暗影。