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图片起原：股东大会视频截图

北京时间昨天（5月4日）晚上22点15分，伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会再次在美国中部小城奥马哈举办。固然股东大会每年都有，但本年分外引惹存眷。

首先，在大会之前，巴菲特透露，继投资苹果之后，公司又投资了科技公司亚马逊。这是否意味着“不投科技”的伯克希尔·哈撒韦起头改变投资气势？

其次，巴菲特已是88岁高龄，老同伴芒格更是95岁，有人起头担心，本年或者是两位耄耋白叟最后一次集体亲自立持股东大会。那么，他们会不会退休？伯克希尔·哈撒韦的交班人会是谁？

悔怨没买亚马逊

悔怨没买谷歌

木曜日，巴菲特在接管CNBC采访时透露，伯克希尔·哈撒韦买入了亚马逊股票，具体的持股情形将在5月晚些时候的季度持仓申报中流露。

这是继持股苹果公司之后，伯克希尔·哈撒韦又一次建仓科技公司。

不外，从巴菲特对亚马逊CEO贝佐斯的立场来看，伯克希尔·哈撒韦买入亚马逊股票的时间似乎晚了点。

历久以来，巴菲特毫不掩盖本身对亚马逊和贝佐斯的承认。巴菲特透露：

是的，我一向都是亚马逊的粉丝，但我一向没买亚马逊的股票，的确是个傻瓜。

2017年，巴菲特认可，本身“太蠢了”，没有熟悉到亚马逊的潜力，没有预料到它会取得如斯大的成就。2018年，巴菲特又说，最大的遗憾就是没有投资亚马逊，“我把事情搞砸了”。

1997年，巴菲特曾有机会投资亚马逊的IPO，但最终决意抛却。亚马逊的IPO刊行价为18美元，而如今的股价已经达到了1962美元，市值跨越1万亿美元。

巴菲特老是对科技股犹犹疑豫，既归罪于他本人的“傲慢与私见”：从来不投资本身不认识的产物和市场；也因为他的投资脑筋。

在巴菲特的投资准则中，决意一家公司价格的主要身分之一，就是它能不克竖立起一条宽广的 “护城河”。也就是说，公司是否在手艺和贸易模式方面拥有领先优势，能够历久缔造利润、连结持续增进，在激烈的市场竞争中占有有利地位。

但因为竞争极端激烈，手艺更新换代极快，科技公司的 “护城河” 很难竖立。

在巴菲特看来，只有IBM一家科技公司相符他的投资逻辑。2011年，伯克希尔·哈撒韦公司斥资100多亿美元投资IBM，2018年巴菲特清仓了IBM股票，这笔投资以吃亏了结。

拥抱科技股？

巴菲特背后的两位年青年头人

2016年，合法伯克希尔·哈撒韦逐渐抛售IBM的时候，它下手了苹果公司。按持有的市值较量，苹果已经成为伯克希尔·哈撒韦的投资组合中占比最大的一只股票。截止2018岁尾，它持有的苹果股票市值达到了跨越了400亿美元，几乎是第二名美国银行的两倍。

今朝，伯克希尔·哈撒韦持有的苹果市值已经达到了540亿美元，浮盈利180亿美元。但若是将时间拉长来看，伯克希尔·哈撒韦建仓苹果的照样太晚了。

重仓苹果、建仓亚马逊，岂非巴菲特终于在88岁的高龄终于改变了本身的投资脑筋吗？

事实并非如斯。

巴菲特透露：“是我们一个资金治理部门的人投资了亚马逊。”言下之意，这并不是他本人的决意。

市场纷纷猜测，这或者是Todd Combs和Ted Weschler两位投资司理中的一位。

本年48岁的Todd Combs是在2010年来到伯克希尔·哈撒韦；两年之后，Ted Weschler也到场进来。在此之前，他们都是对冲基金司理，今朝离别掌管了130亿美元的股权投资组合。

Todd Combs获得巴菲特的赏识是经由查理·芒格。有一次，他和芒格共进早餐，整个早餐他们吃了快要4个小时。几周之后，芒格又打德律给约他。他们的“约会”持续了几个月。倏忽有一天，芒格说：“你该见见沃伦（巴菲特）”。

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除了平常的投资，Combs还做了一件大事。他从2012年起头投资工业和航空器零部件制造商——周详机件公司。2016年，伯克希尔·哈撒韦公司用320亿美元对周详机件公司进行了收购，完成了公司史上最大一笔收购案。

比拟之下，本年57岁的Ted Weschler为了见到巴菲特可是花了重金。2010年，他斥资262万美元竞得了和巴菲..进午餐的机会；第二年，他加价100美元，再次“中标”。晤面时代，他给巴菲特留下了非常深刻的印象。

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这两位投资司理有一个配合特点。按巴菲特的话说，“只有他们俩读的财报和我们一般多。”

固然Todd Combs和Ted Weschler非常低调，但跟着巴菲特和芒格年事已高，年青年头人的投资气势起头在伯克希尔·哈撒韦中凸显。2016年建仓苹果，就是他们个中某小我的决意。今朝看来，他们是对的。

不外，投资苹果和亚马逊的事实是Todd Combs照样Ted Weschler？巴菲特老是模糊其辞，每次都只说是“一个或几个年青年头投资人”。

但无论是谁的决意，从“护城河”理论来看，这背后似乎都没有巴菲特本人的身影。巴菲特本身也曾说，“他们从来不问我。每个月底，我只是看看他们在做什么。”

谁是交班人？

把一些投资抉择交给了年青年头人，岂非巴菲特预备退休了？

这也是本年股东大会上人们最关心的问题之一。可是，巴菲特提前给人人打了一剂“预防针”。4月底，在接管媒体采访时，他说本身没有退休的规划，并且毫不掩盖本身一周吃几顿麦当劳、一天喝好几罐可乐、爱吃DQ冰淇淋、不爱食斋菜的习惯。

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尽量还禁绝备退休，但巴菲特对继任者的放置，人人都看在眼里。

在2018年的股东大会上，巴菲特就透露，四位年青年头人已经越来越多地承担起公司的平常工作。他们个中的某一位或许就将成为继任者。

格雷格·亚伯

格雷格·亚伯今朝是伯克希尔·哈撒韦能源公司（Berkshire Hathaway Energy）的董事长兼CEO。2018年1月，被提升为主管伯克希尔·哈撒韦非保险买卖的副董事长，处理公司的平常事务。

在伯克希尔·哈撒韦，格雷格·亚伯被认为是在巴菲特眼前都有谈话权的人，经常被巴菲夸赞有了不得的立异设法。

阿吉特·贾恩

在2018岁首和格雷格·亚伯一路升迁的还有印度裔的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）。早在1986年，阿吉特·贾恩就到场了伯克希尔·哈撒韦，在此之前，他在IBM和麦肯锡工作过。今朝，他是主管公司保险买卖的副董事长。巴菲特曾赞美阿吉特·贾恩说，他为公司挣的钱比本身还多。

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在本年的股东大会上，巴菲特让格雷格·亚伯和阿吉特·贾恩离别回覆了投资者对能源和保险买卖方面的提问。这一做法并不常见。

Combs和Weschler

除了亚伯和贾恩这两位副董事长，上文提到的Todd Combs和Ted Weschler两位投资司理也被视为潜在的交班人。在投资治理方面，Combs和 Weschler都显露出卓越的才能。在到场公司之后，他们的投资都跑赢了标普500指数，比巴菲特本身的示意还要好。

在此次股东大会上，有人提到了继任者的问题：是否考虑邀请两位年青年头的副董事长和两位投资司理上台主持股东大会？

巴菲特透露，这是个不错的主意，能够考虑。因为本身和芒格两人主持的形式弗成能一向持续下去。将来或者让贾恩和亚伯两位副董事长到场，四人配合主持股东大会。不外，两位投资司理Todd Combs和Ted Weschler不克回覆有关投资的问题，因为伯克希尔·哈撒韦不克给出投资建议，投资都是自营买卖。

其实，巴菲特已经表清楚，交班人就在亚伯和贾恩之中。但事实是哪一位？巴菲特依然深加隐讳。

投资和治理才能显然是交班人的主要本质。然则巴菲特的目光却很“偏门”，在贰心中，要成为伯克希尔·哈撒韦的交班人，必需得有钱。

在2017年的股东大会上，巴菲特就说，这小我必需“已经充沛有钱”，不会再为了更高的待遇去工作。

巴菲特2019股东大会实录，44个问题揭秘投资秘籍

04:28 为什么喜诗糖果没有体量更大？

这也是2019年股东大会最后一个问题。巴菲特和芒格称，喜诗糖果示意得很好，稀奇是考虑到他们在1972年仅破费了2500万美元购置。

04:23 关于伯克希尔涉足西方石油公司

近日新闻显露，伯克希尔承诺将向美国第四大油气公司西方石油(Occidental Petroleum)投资100亿美元，为西方石油收购Anadarko石油供应资金。

巴菲特透露，他不认为这将是他雷同的最后一笔金融生意。他进展下一笔生意规模能够跨越100亿美元。近年来，伯克希尔吃力吃力寻找好的生意机会，以将手头大规模现金投资出去。巴菲特称，若是合适的生意机会到来，伯克希尔做好了预备。好比，周五下昼给他德律，他们周六会面，周日就把这笔生意谈成。

巴菲特给了些许西方石油这笔生意的细节。巴菲特给律所Munger Tolles & Olsen的律师Ron Olsen德律，确保不会有辩说。巴菲特示知对方，这笔生意需要在周一晚上完成。西方石油公司将同样的内容示知了垂问Cravath, Swaine & Moore。这笔生意双方都很有动力，把悉数需要的人力都投入到工作傍边。西方石油公司的董事会周一会面，核准这笔生意，如许他们在周二公布了相关新闻。

04:17 是苦守本身的能力圈照样拓展？

一位来自中国的投资者提问，世界转变节奏更快并且在络续提高，是否应该持续拓展本身的能力圈，照样说连结能力圈不变，但面临资产缩水的风险？

巴菲特透露，若是你能持续扩张能力圈当然要这么做，我也许也是这么多年拓展了一点，然则你不克强逼拓展的进度。

04:09 是否担心特斯拉进军车险买卖？

有人问及是否担心特斯拉进军车辆保险买卖。上个月特斯拉CEO马斯克公布，将为其美国电动汽车供应汽车保险规划，并称因为用户数据更多，订价方面比传统车险企业更有优势。

巴菲特对此并不透露担忧，之前好多公司都测验过进军车险范畴，但一个汽车公司进军保险买卖成功的或者性，就比如一家保险公司起头进军汽车范畴。车险行业并不轻易经营，对于保险买卖来说，更担心之前提到的最大竞争敌手Progressive公司，而不是任何其他的车险公司。

巴菲特透露，长途信息处理（Telematics）也已经在保险商中普遍使用，不确定一家汽车公司是否在这方面更有优势。更况且，新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是敌手，但不会破坏整个汽车经销商的买卖。不是推翻性的威胁，但切实会形成威胁。

巴菲特透露，科技没有推翻每一个行业的护城河，在喜诗糖果这学生意上胜过马斯克。究竟马斯克复原道：我要起头做糖了。

04:00 为何伯克希尔两位投资司理无法跑赢标普大盘？

有人向伯克希尔的投资司理Todd和Ted发问，问为什么他们的业绩不如标普500大盘？

巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资司理往返答。他透露，截止3月31日，两位投资司理，一小我的业绩略微跨越标普500，一个掉队于标普500。他们每人负责130亿美元的资产治理，他们比本身做的更好。巴菲特还对这两位投资司理赞赏，说他们为公司在做其他项目。好比，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

03:50 伯克希尔体量宏大，会影响将来回报率吗？

有人问道伯克希尔将来示意与SP500的对比。

对此，巴菲特称并不知道是否能够超越标普500。只知道会把股东的钱和本身的钱一致看待，会把本身的财富和伯克希尔买卖绑定，对于任何或者会大幅损害价格的事情都邑小心。若是伯克希尔零丁持有股票，那么示意会不如SP500，因为两者面临的税收分歧。

有人问道，公司体量宏大，是否是回报率的仇敌。

对此，巴菲特和芒格都认可体积过大或者危险盈利能力，公司生怕不如曩昔那样能发生同样的复合收益率。不外巴菲特认为，伯克希尔比以前所处形势更好，除了体积过大是个瑕玷。芒格透露，我们从很小的公司做起，如今体积变大增速略有迟缓，这并不是什么悲剧。

03:40 若何寻找好的生意？

关于若何寻找好的生意。有剖析师问道，伯克希尔是否应该更积极地去寻找生意，而不是等着别人来德律。

巴菲特透露，Ted和Todd两位基金司理，有去寻找合适的生意。伯克希尔只会购置那些进展被伯克希尔持有的公司。平日，伯克希尔不会给出最高的价钱，但会给公司承诺，能够让他们的治理层连结原样，也不会出售。这些是另外买家不克包管的。芒格透露，加倍起劲寻找生意不会匡助伯克希尔，因为并不贫乏生意机会，贫乏的是按伯克希尔进展支出价钱而杀青的生意。巴菲特称，我们能够在来岁花掉1000亿美元都不成问题，但问题是，若何伶俐地花掉这些钱。

03:30 巴菲特若何对待英国和欧洲？

有来自英国上议院的议员，想认识巴菲特对英国和欧洲的见解。

巴菲特回避了英国退欧的相关问题。他透露，在那边有或者的生意进行。曩昔在欧洲做的生意太少，想要在那边做更多生意。这也是为什么巴菲特与..坐下来对话，想要在欧洲推广他的品牌。巴菲特透露，不管退欧究竟若何，进展在那边做成生意。

03:24 中国是个大市场，我们喜欢大市场

有人问及巴菲特若何对待中国金融业扩大开放，以及是否将来在中国投资新买卖？

巴菲特透露，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了好多，然则没有做充沛，将来15年内或许会做一些大的布置。

芒格透露，整体来说事态在好转，中美两国相处融洽很主要，若是不克相处融洽其实很愚蠢。

03:15 不介意当局监管银行与保险业

有人问道，政客才是真正主管银行的，而不是银行的治理者们。

对此芒格称，有这种情形，但不多。巴菲特称，自从伯克希尔进入保险业以来，这个行业就一向受到监管，这是个功德。保险业是先把钱交给别人，然后别人对将来做出承诺，银行业也是如斯。在这种景遇下，不介意监管的存在。

03:09 若何对待主动化对全职人力工作的影响？

一位年青年头的妈妈带着本身仅11周大的宝宝列入巴菲特股东大会，她想知道巴菲特若何对待主动化和暂时的外包雇佣增加，对工资与..都不错的全职工作影响。

巴菲特和芒格都透露并不担忧主动化对人力工作的侵蚀。巴菲特透露，若是对一个200年前的人说，有90%的农业岗位将被覆灭，对方会感觉糟糕透顶。然则时代总会转变，企业想尽法子提高效率，或者用主动化来庖代人工，但美国的经济轨制总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为，这个系统曩昔运行精巧，今后也会持续下去。

02:58 不会犯哈佛基金的错误，在市场高点进行大规模投资

有提问问道，巴菲特一向首倡投资指数基金，那么在找到下一个合适的收购之前，为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金？

巴菲特称，若是我们在2006~2007年做这类事情，那么就不会在2008~2009年有大动作了。都投资指数基金会让公司更轻易受到股票市场的冲击，变得不敷天真。这在将来或者也是适用的。芒格称，对于持有大量现金这点，我们做的显得更保守，如许做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。

02:47 伯克希尔能源专注于投资可再生能源 但成长迟缓

有人问及，伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中。值得注重的是，曾经担当伯克希尔能源买卖CEO、2018年1月升任主管伯克希尔所有非保险买卖的副董事长Greg Abel被巴菲特点名谈话。此人也或者接任巴菲特成为下一任伯克希尔董事长。

Greg透露，伯克希尔能源买卖已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目，今朝正在追求更多在美国西部的公用事业公司投资机会，不外今朝这些项目成长迟缓。例如PacifiCorp公司在2008年就规划增加更多的可再生能源项目，直到今朝才起头扶植第一期。对于伯克希尔能源买卖在内华达州面临的挑战，Greg透露，今朝的确有一些问题，但认为是历久值得做的投资。

02：43 伯克希尔若何权衡社会责任的指标？

..记者提到，贝莱德CEO Larry Fink估计，在评估公司价格的时候，投资者或者将对情况、社会和监管（ESG）加倍倾向，伯克希尔是怎么权衡这些指标的？

巴菲特透露，在ESG上有好的示意会增加成本，尽管伯克希尔已经在这方面做了些事情，好比风能公司，但不会专注于回应别人的问卷，方针不是在打分卡上获得更高的分数。

02:32 Geico竞争敌手是Progressive，但配合方针是State Farm

有人问及伯克希尔旗下室庐与汽车保险公司Geico的竞争危机，巴菲特认为，独一的竞争敌手是Progressive保险公司。两家企业都天资精巧，但两家的配合点是想要争着打败另一个同业业竞争敌手State Farm公司，或许将来五年或十年就会见分晓。

巴菲特再次邀请主管保险买卖的副董事长Ajit Jain 往返到有关保险专业的问题。Ajit透露，Geico的优势在于营业费用率（expense ratio），而Progressive公司的优势在于保险赔付率（loss ratio）。不外两家公司正在缩小差距。

在本次股东大会中，具体到能源和保险的问题，巴菲特会让旗下分担各项买卖的副董事长亲自回覆。

02:29 伯克希尔担心将来遭遇激进投资者吗？

有读者提到，对于积极型股东（或称激进投资者，activist investor）来说，是很难对伯克希尔发出否决声音的，因为公司体积伟大，巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如斯吗？

巴菲特称，在他身后，需要几十年的时间，让投票掌握权获得稀释。巴菲特大部门股票会捐给盖茨基金会。巴菲特认可任何究竟都或者显现，但相信伯克希尔作为一个集体模式，会证实本身。跟着时间的推移，这种集体模式的优点会展现出来，那时，没有积极型投资者能够改变。

02:23 我们不会冒然投资科技公司，能够雇人来做

一个9岁的小同伙已经第三年来列入巴菲特股东大会，巴菲特玩笑称，那你如今应该已经致富了吧。小同伙提问，今朝好多全球领先的公司都是科技公司，发生了好多有力..，例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家向导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技..公司？

芒格称，他的谜底是“或许吧”（maybe）。巴菲特透露，我们喜欢护城河，喜欢占有市场主导地位的公司，若是科技公司的确能竖立护城河的话，会非常有价格。但我们照样不会本身来投资看不领略的科技股，会雇佣投资司理来投资，因为他们更熟悉这一范畴。

巴菲特称，伯克希尔的投资原则没有转变，有些公司已经损失了护城河，有的公司将来会很有前景，我们会持续判袂这些有强劲护城河的公司，会拓展公司的决心圈（circle of confidence），但也会待在本身的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，但我和芒格不会冒然进入一个新范畴，仅仅因为别人敷陈我们要这么做。我们或者会雇佣10个完全专注于新范畴的人来投资。

02:17 关于波音737事变和伯克希尔旗下的FlightSafety买卖

一位剖析师提到，对于波音公司737 MAX航行员没有接管充沛..，有好多指摘声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求，因为该公司负责..航行员。

巴菲特说没有。FlightSafety首要..公司航行员，好比NetJets的航行员。

02:14 伯克希尔将来十年将做得显着更好

有读者提到，对于伯克希尔不克每年示知资产组合示意有些失望。

巴菲特称，能够看看前10大持仓，能够简洁进行估量。我们每个季度都邑发布持仓。有些信息是自营投资信息。我们这个行业并不需要向人注释，为什么我们会持有哪些股票。我们2000亿资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益。我们将来十年会做的显着更好。

02:10 时间和爱是人生中最主要的

有一个年青年头人问及，巴菲特和芒格今朝认为人生中最主要的是什么？

巴菲特玩笑称，首先，他进展本身和芒格可以活更久，然则时间和爱是用金钱买不到的，也是最主要的。他非常幸运能够在生活中掌握本身的时间，也有充沛的金钱做本身想做的事情。他和芒格可以做不受肉体衰老水平限制的工作非常幸运。芒格也认为，最主要的是做本身想做的事情。

同时，巴菲特再一次强调了生在美国很幸运，相符他一贯对本身投资生涯的评价。

02:08：关于BNSF铁路

我们对竞争敌手结合宁靖洋进行了好多存眷，看他们哪些处所做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。结合宁靖洋在经营上更有效率，比我们曩昔几年做的更好，他们裁员好多。我们还会持续视察他们有什么改善。若是要做改变，会毫不犹疑做。BNSF是我们很好的资产，会把这个买卖持续做100年。认为整体铁路买卖相对另外公司有竞争力。

02：06 巴菲特股东大会半场起头

00：55 很写意苹果是伯克希尔第一大持仓

巴菲特透露，很写意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但欠好的一点是苹果股价太贵了，进展更廉价一点就能买到更多。巴菲特也支撑苹果的股票回购规划，将来估计将破费1000亿美元往返购股票，能够增加伯克希尔的持股价格，并且苹果自身是很好的买卖。

芒格增补道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个抛却的器材才是苹果。借此来解说苹果是很受迎接的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。

00：47 关于伯克希尔和3G资源关系

有人问及：在大并购上是否有规划和3G合作。

很愉快在曩昔和3G杀青和谈，成为合作伙伴。运作上他们甘愿和我们合作。品牌能够非常有价格。曩昔5年，人人的存眷度在增加。在将来还能够持续合作。芒格说，曩昔和3G合作过好多不错的生意，卡夫亨氏是少有欠好的。

00：39 若何确保伯克希尔的保险买卖不会在大灾难中溃逃？

有人问及伯克希尔非常规保险的买卖，是否令公司自己在极端灾难中承受太大风险。

巴菲特透露，或许在他作古后的某个时间，就跟金融市场会偶然发生的一般，一些坏事发生并影响了保险市场，但他认为伯克希尔的非常规保险或许是人人最后想要追求的匡助。芒格透露，这些买卖为伯克希尔赚了不少钱，但不是能教会别人或许很轻易做的生意。

00：36 11岁的小孩子问怎么懂得人道？

11岁中国小孩，第二次来股东大会！自我陈述，此前还就见过芒格了，他问了关于人道的差别。

巴菲特说，我们不克靠书本学，不管多伶俐。

芒格说，我对人道的行为有灵敏视察。方才作古的李光耀说，看看什么有效，然后就去动作。巴菲特说，就是真正找到行之有效的体式，然后去看怎么做。

00：32 关于周详铸件公司收购

有人提问今朝利润率比并购前低了10%，感受利润率越来越差了，巴菲特对此怎么想的。历久来对于周详铸件怎么看？

巴菲特：增进率的确比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率包管，然则去掉这部门，照样比预期要低。芒格称让来岁再来问，对此会有更多信息。

00：29 伯克希尔不需要流露国外持股信息

有股东提问，伯克希尔不需要向美国证监会SEC国外持股信息，但假设有国外持股，今朝最大的五个持仓是什么？

巴菲特透露，伯克希尔按照美国证券律例定流露应该流露的信息，而不是给出投资建议。伯克希尔的确在一些很主要的国度持有一些股份，或者有的国度流露国外持股的门槛低于美国，需要伯克希尔向本地的证券生意..零丁流露持股细节，若是想知道的股东能够自行寻找，但伯克希尔没有义务在美国流露任何国外持仓，不想透露伯克希尔本身的投资策略给外界。

00：24 巴菲特谈论若何治理其他人的钱来投资？

一位27岁的旧金山居民进展成为一名投资司理。他扣问巴菲特和芒格，若何知道他们应该治理其他人的钱。

巴菲特说：“我不认为你想要治理其他人的钱，直到你拥有一个载体，可以找到能分享你投资理念的人。”

他增补说，这就是我们最初没有任何机构投资的原因。他们有..。一小我与一个..连结同步是很难题的。

巴菲特说，这意味着你从小做起，并拒绝一些客户，但这没紧要。

00:18 关于富国银行投资，把多余部门投到另外部门不是更好吗？

巴菲特讲到银行投资，以及美联储要求划定。拥有10%以上持股权或许通俗股，6个月中能够短期发卖、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股，若是美联储划定改变，那么跟如今情形会纷歧样。好比达美航空投资比例也面临如许的情形。

00：08 邀请伯克希尔两位副董事长主持股东大会，主意不错

有人提问，是否考虑邀请伯克希尔两位年青年头的副董事长和两位投资司理也来上台主持股东大会。

巴菲特透露，这是个不错的主意，我们能够商议，因为他和芒格两小我主持的形式弗成能一向持续下去。然则客岁刚提升的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来介入主持股东大会，即四小我在台上回覆问题，但两位投资司理Todd Combs和Ted Weschler不克回覆有关投资的问题，因为伯克希尔不该给出投资建议，投资都是自营买卖。

00：03 13岁小同伙问延迟知足的问题

芒格说，这方面我是专家。我也是好多年今后才会感谢如今学到的常识。我如今给孩子一小份股票他们都迟迟不克知足，或者买珠宝还会很快知足。

巴菲特说，你买一个30年的债券，小我3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟知足在当局债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的情况和固定的投资额意味着什么？意味着真无法立时获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和情况都最应该做的事。你能够敷陈孩子，不管如何实时享乐也是种体式，省了钱买30年国债也赚不到几多。若是你能让家庭如今享乐，而不是存在钱包里也不是弗成取。

所谓延迟知足不是说不首倡去做。我一向相信，储蓄照样有很鼎力量的。但我不感觉好多富人因为有了好多钱就高兴。高兴和财富不是成正比的。若是你有了50万、100万美元还不高兴，你有了500万或许1亿美元也不会高兴。

23:59 不会让伯克希尔做杠杆化

巴菲特在股东大会透露，我们不会让伯克希尔做杠杆化，若是我们去做的话，我们会赚得更多。

然则我和查理看到一些很伶俐的人做杠杆化把生意做砸了。这些非常伶俐的人，用本身的钱，然后有好多年的经验，究竟最后却片甲不留。

23：51 关于伯克希尔内涵价格，保险公司在较量内涵价格时是怎么做的？

巴菲特透露，保险公司买卖给了好多保险浮存金，这是有历久性的，有上下升沉或者。有1200多亿美元浮存金。这块买卖在伯克希尔中是最值钱的，对保险买卖非常写意。不会对保险买卖的内涵价格给具体数值，或者比你想的要高。保险买卖很有口碑，都邑给客户补偿。

23：45 投资亚马逊，不代表将来伯克希尔投资逻辑改变

有人提问，伯克希尔对亚马逊的投资令人诧异，是否代表将来20年伯克希尔的投资哲学将从价格投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我惧怕”的做法。

巴菲特透露，上个季度伯克希尔两位投资司理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价格投资的理念。价格投资中的“价格”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者懂得的买卖、将来的成长潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资司理将来做对的次数会跨越犯错误的次数。

芒格增补称，他与巴菲特都不是最有天真性的人，也有些悔怨没有抓住极端成长的互联网趋势。是以他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

23：30 今朝家具行业面临竞争，用网上模式，是否能够增加发卖？

巴菲特说，家具店生领悟持续下去，运营和规模都在扩大。然则也在络续蒙受损失。

如今市场看，像亚马逊这种公司的成功，越来越多发卖商也进展有一天会雷同地获利。家具方面也有网上是在发卖，奥马哈本地我们网上销量最大，很大一部门是网上下单，到实体店提货。也由此感触顾客偏好。今朝，整个家居行业低于我们预期：如今更多人甘愿租房，这影响到了家居市场。

芒格说，认为会比大多数家具商做的好，运营很棒。零售店订价会做的更好。

23：25 收购卡夫的部门花钱太多，持股亨氏不是很贵

巴菲特透露，伯克希尔在卡夫与亨氏归并之前持有近一半的亨氏股份，那部门投资并不贵，但其时花近50亿美元持股卡夫“支付价钱过高了”，尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

他还提到了亚马逊和沃尔玛等零售..对卡夫亨氏这种传统消费者品牌的“侵蚀”，即亚马逊和沃尔玛都零丁成长出了雷同的自家厂牌（private label）消费者快消品，而且产物的滚动能力较强，有实力的零售..的确对传统零售品牌制造了压力，但卡夫亨氏的治理层已改善了现有运营。

23点20分：伯克希尔把握5G时代的投资偏向是什么？

来自上海的股东Terry提问， 5G在成长，我们进展认识伯克希尔把握5G时代的投资偏向是什么。

巴菲特：伯克希尔没有所谓焦点能力， 我们子公司会斥地5G或许任何一个科技方面的行业，民众事业、液化自然气、铁路都包含在内，我们有更多工作人员对各方面很认识，独具专业理念。我们没有中央集中化运作体式。伯克希尔收购的公司本身把握各个行业的合作机会，我们总不会对具体行业做研究。我们的司理人有本身地点行业的经验。

芒格：我对5G不太认识。但我对中国有所认识，做了研究，我们曾在中国买了进展的器材。

23：15 伯克希尔有A股和B股。哪个会回购更多？

巴菲特：若是买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A或者性大。生意B股的量一向对照高。芒格称，不管A股照样B股都没紧要，进展股票不会被显着低谷或高估。

23:10 伯克希尔54年来从未给总统候选人捐过款

巴菲特一向高调支撑民主党人，有人提问，民主党支撑的更多监管、更高税率，甚至将来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时，是否会因为巴菲特的政治概念而影响到伯克希尔？

巴菲特透露，在评价政治时他不从公司的立场出发，伯克希尔公司自己在曩昔54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。他本人是个资源主义的支撑者，但资源主义轨制自己包含监管与照看社会平正。对美国人存眷的医疗保险问题，他进展私营范畴能更多介入这个行业，但并不认为美国的资源主义轨制会改变，医疗保健问题或许当局部门给出的谜底少于私营范畴。

23:00 1000亿美元回购若何进行？

巴菲特透露，若是我们的股价低于内涵价格，我们将毫不犹疑地拿出1000亿美元进行回购。

若是今天回购1000亿股票，那或者是因为公司价格更高。若是股票稍微低于内涵价格，是不会犹疑的。当然不会在短期内买这么多，然则会用手上的1000亿去做些事情。

22:40 铁路占到美国远程货运的40%

巴菲特透露，伯克希尔一向在查询各类提高运输效率的体式，好比用液化自然气，进展提高能源使用。以吨/英里的运输效率上看，铁路占了远程运输的40%，比货车更有效率、尤其在远程上。若是要做短途不会选铁路。铁路方面似乎没有看到任何能够冲破的手艺。当然，若是有无人驾驶货车，或者鞭策选择货车。

芒格透露，其实铁路比任何地面运输对象载货量更大。

我们已经在手艺上起劲，我们在10、20、30年之前已经很有效率。二战之后，我们美国也许有1.4亿生齿，如今3.3亿生齿，在谁人时候也许有更多人在铁路工作，如今工作人少了，载货量增加了，二战之后跟如今的平安层面也进行了大幅改善。

22:50 发现问题要立刻接纳动作，不克要当局来拯救

当被问到富国银行的假账户丑闻时，巴菲特透露，发现问题后必需接纳动作，富国银行或者在实践中犯错了。我们今天学到的就是不克由当局来拯救。

而要在经营买卖时，若是显现问题要立刻接纳动作。若是说你们今天有，立马如今交给审计，我们伯克希尔在工作时就是这么做的。

22:39 现金持有量几多并不会决意伯克希尔的股票回购规模

巴菲特透露，公司现金持有量几多并不会决意伯克希尔的股票回购规模。

会在股票价钱低于内生价格的保守估值时回购股票。这种估值是我或芒格认定的一个区间，或者不是确定的数值。

22：20 投资者应存眷伯克希尔的运营收益

大会起头，巴菲特就对伯克希尔一季度盈利进行认识释。

2019年一季度跟2018年一季度差不多，客岁一季度是九年来首度录得净吃亏，首要因为新管帐准则和要求将未实现利润或吃亏计入净利润。

巴菲特透露，因为不是好多人熟悉阅读财报，投资者应该存眷运营利润这一项，客岁这个数字是创下汗青记录的，这个数据也是伯克希尔公司所正视的。

22:16

巴菲特和芒格表态，预备回覆提问。

大会之前，酒店客房价钱飙涨

那么这场盛会究竟有多热闹？

一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会在公司总部、沃伦·巴菲彪炳生地——美国中部小城奥马哈举办。奥马哈这座生齿仅46.6万的小城，本周末也因为迎来了4万多名伯克希尔哈撒韦公司股东而热闹不凡。

据每经影视（meijingyingshi）记者认识，4万多人的涌入，也导致奥马哈本地的酒店价钱飙升。大型旅行搜刮引擎Kayak数据显露，奥马哈的希尔顿酒店平时一间客房价钱在每晚149美元摆布，但本周因为有4万多人涌入了这座小城，同样的一间希尔顿酒店客房的价钱飙涨到了每晚629美元摆布，涨幅高达322%。与此同时，奥马哈希尔顿酒店四周的万豪酒店在股东大会当天的房间也早已悉数售罄。

6大看点

看点一：谁是交班人

巴菲特本年已经89岁高龄，芒格95岁高龄，谁将成为他们的交班人？在本年巴菲特股东大会上是否可以颁发？

在英国《金融时报》4月25日的报道中，巴菲特透露今朝并没有很快退休的规划。“我天天都在度假。若是有其他我想去的处所，我会去。”他说，“这里就是康乐的宫殿(指他本身的办公室)，我感觉我在这里拥有的情趣比世界上其他任何同龄的白叟都要多。”

客岁1月10日，伯克希尔发布，录用伯克希尔能源公司董事长兼CEO Greg Abel和伯克希尔保险集体的Ajit Jain为公司董事会副主席，两人离别负责非保险买卖和保险买卖，董事会人数由12人增加至14人。当天稍后巴菲特透露，本身的健康状况“非常棒”，录用两位副主席是其确定“传位”人选的最新一步。

巴伦周刊此后谈论称，考虑到Jain本年已经67岁，并且贫乏大局限运营买卖的经验，56岁的Abel有经营公用事业买卖和收购的经验，Abel或者成为将来的伯克希尔CEO。

看点二：为何买入亚马逊

巴菲特周四接管CNBC采访时透露，伯克希尔买入了亚马逊股票，将在本月晚些时候发布的13F文件中有所显露。“办公室里治理资金的一个同事……买入了一些亚马逊的股票。是的，我一向以来是亚马逊的粉丝，我一向没买亚马逊的股票，的确是个傻瓜”。

长久以来巴菲特就看好亚马逊及其创始人杰夫·贝佐斯，盛赞该公司在其地点范畴的统治力。不外同属于FAANG股票，巴菲特只买了苹果，却从未买过亚马逊，此次伯克希尔购入亚马逊股票会激发市场的好奇。

亚马逊上周发布的财报显露，一季度亚马逊营收和盈利绝对值均高于华尔街预期，净利润达到创记载的36亿美元，云办事买卖持续高速增进。

本年2月发布的年度致股东信中流露，截止2018岁尾，伯克希尔·哈撒韦的15大重仓股中，苹果以402亿美元位居第一。

看点三：若何对待中国

巴菲特近些年也在存眷中国市场，客岁巴菲特透露，中国曩昔五六十年实现了经济事业，并且增进远未竣事。

本周五，巴菲特回覆记者有关对于何时会去中国的提问，称“有好项目就会去”。被问及有没有看上的上市中国科技企业，巴菲特说：“有些中国企业很有趣，如今不克透露，过几年敷陈你”。

2003年，巴菲特以1.6港元的价钱买入中国石油H股，在2007年股价达到13.5港元时清仓，持有4年收益跨越7倍（已考虑复权身分，下同）。巴菲特买入时，中国石油的市盈率仅5倍，而中国石油2007年在A股上市时，48元的开盘价对应的市盈率高达63倍。

2008年，巴菲特以每股约8港元的价钱认购了2.25亿股比亚迪股份。今朝，巴菲特仍持有比亚迪股份，其最新股价为53.55港元，收益已超5倍。巴菲特买入比亚迪股份时对应的市盈率仅10.2倍，今朝其最新市盈率为39.29倍。

图片起原：视觉中国

看点四：若何对待美国经济

本年的股东信中，巴菲特写道，伯克希尔的大部门成功都必需归功于“美国顺风”。

世界上还有好多国度拥有光亮的将来，伯克希尔进展能够大笔投资国外企业，又说，“在接下来的77年里，我们收获的首要起原几乎一定源于美国顺风。”

巴菲特本周五称，美国的经济近况十分新鲜，超出他所读过的经济学教科书领域，是任何经济学教科书都无法预见的。今朝失业率如斯之低，但利率和通胀并未上涨，而当局还在增加开支和赤字。他认为这种情形弗成能持久。

看点五：1000亿美元回购自家股票

4月25日，巴菲特在接管采访时透露，只要他掌舵的伯克希尔股票的订价低于他认为的真实价格，就会持续回购股票，将来很有或者达到1000亿美元。巴菲特透露，这相当于以一个具有吸引力的价钱买断合作伙伴，但并没有流露具体的回购规划。

截止2018岁尾，伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和另外现金等价物，大于客岁三季度末的1036亿美元，也是一连第六个季度持有的现金跨越1000亿美元。

看点六：若何对待卡夫亨氏的吃亏

在近百年来全球金融资产示意最差的2018年，“股神”似乎过得也不顺心。伯克希尔在2018年四时度吃亏跨越250亿美元，当然它全年依然赚超40亿美元。

伯克希尔本年早些时候感应了投资卡夫亨氏的吃力楚，其时这家包装食品巨头减记了154亿美元。自2015年匡助建立卡夫亨氏以来，巴菲特的投资已经损失了一半摆布。

至客岁末，伯克希尔持有卡夫亨氏26.7%的股份，理论上卡夫亨氏是第六大重仓股。巴伦周刊凭据彭博数据统计，卡夫亨氏持仓近几年持续吃亏，录得两位数负回报，和伯克希尔的其他首要持仓形成光鲜反差。

卡夫亨氏的一年和三年间回报率离别为-40.1%和-22.9%。截止客岁末，以市值较量伯克希尔的最大持仓股苹果一年和三年回报率离别高达27.4%和21%，第五大持仓股美国运通的一年和三年来总回报率离别为19.1%和22.8%。

编纂 | 王嘉琦

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