晨会0507｜行业年报和一季报回首

罗鼎｜中信证券建筑行业首席剖析师 [原文来自：www.ii77.com]

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建筑｜装饰：费用上升、资产减值侵蚀业绩；2019受益地产回暖：2018年年报暨2019年一季报总结

成长性角度：20191Q板块营收均实现正增进，归母净利增速分化，强者恒强。盈利能力及治理能力角度：20191Q费用率上升侵蚀行业利润，净利率普降；经营性现金流净流入削减；公装单子结算增多，资产减值预备增加。考虑行业订单收入比上升，叠加本年地产回暖络续验证，板块或将受益，看好龙头企业，存眷定制精装、C端家装以及装配式装修进展。

风险身分：上游地产大幅低于预期，资金、劳动力成本大幅上升。

陈俊斌｜中信证券制造财富首席剖析师

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汽车｜景气低位，分化显著：2018年年报和2019年一季报回首

乘用车板块和零部件板块18Q4和19Q1处于景气低位，19年Q1降幅收窄；经销商板块最差时间已经由去，盈利能力有望率先回暖；商用车维持高景气，龙头企业盈利能力强。历久来看，乘用车回来“周期”属性，零部件历久呈现“成长”特征，行业分化仍是主旋律。

风险身分：行业销量不达预期；中美商业争端的不确定性；消费刺激政策落地不达预期。

汽车｜重卡：销量超预期，维持高景气

估计重卡销量2019年有望达到100万辆以上；行业竞争款式变好，龙头公司业绩不乱性显着提拔，尤其是拥有大功率动员机买卖的企业；重汽与潍柴的合作有望进一步优化行业款式，提振行业估值。持续重点介绍：市场份额持续提拔的潍柴动力（A+H）、经营效率络续提拔的中国重汽（H）。

风险身分：重卡销量不达预期；基建投资不达预期；大气污染治理政策不达预期。

宇通客车（600066）：

短期抢装销量超预期，中历久产物升级可期

维持公司2019/20/21年EPS展望离别为1.09/1.14/1.20。当前股价13.19元，对应PE离别为12/12/11倍。短期看，公司客车发卖及利润受补助退坡及行业景气低的影响，显现必然显着的下滑，但公司是客车行业龙头，手艺和制造能力全球领先，中历久看，公司容身久远、正视研发，产物趋势高端化、智能化，有望受益于行业款式优化和国外出口市场拓展，维持“买入”评级。

风险身分：新能源客车发卖不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

唐思思｜中信证券传媒行业首席剖析师

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中国有赞（08083）：

卡位微信第三方办事商，坐享社交电商盈余

我们认为，有赞作为社交电商生意SaaS办事商龙头之一，具备较强的先发优势与完整的贸易闭环，有望率先受益于社交电商崛起。参考Shopify、Square估值，我们赐与有赞整体2019年15.0x P/S估值，对应上市公司方针价0.68港元，首次笼盖予以“增持”评级。

风险身分：微信小法式生态行业成长不及预期；行业竞争加剧影响公司付费用户显现滞涨；立异买卖互联网金融买卖面临监管风险。

赵文荣｜中信证券量化首席剖析师

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量化｜总量规模收缩、构造调整持续：金融产物市场回首和2019年下半年趋势瞻望

2018年实体经济杠杆率微降，金融产物市场首现年度规模收缩，总量122万亿元占GDP比例降至135%，饰演必然通道类脚色的信任、券商资管、基金子公司等品类规模大幅收缩，而其余大多连结增进。瞻望将来，净值化任重道远，构造调整持续进行中，回来本源后的资管产物真正考验投资治理和办事客户的能力。

风险身分：1）因统计口径选择，或者具有反复较量和漏掉，此外，部门数据来自估算；2）主观判断与客观示意或者存在误差。

量化：科创板网下打新的收益率影响身分及模拟测算

本申报在梳理科创板与传统A股轨制差别的根蒂上，连系当前市场介入者及相关产物的经验特征，对计谋投资者、通俗机构投资者（A类、B类、C类）介入科创板网下打新的收益率进行模拟估算。大略结论是，同类产物回报水平受规模影响较大，此外新股刊行规模、上市后示意也是要害影响身分。治理规模增加带来的获配比例上升的正向影响被收益摊薄的负向影响所抵消，规模较小的产物打新回报率较高。对于通俗机构投资者，沟通规模下A类产物的打新收益率高于B类、B类高于C类。

风险身分：1）相关轨制设计进行再调整；2）新股刊行数量、规模、上市后示意与估计局限误差过大；3）科创板网下介入者构造发生显著转变。

明明｜中信证券首席FICC剖析师

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固收｜“稳字当先”：逆周期的泉币政策

“稳”字当先要求政策逆周期，2017年以来泉币政策逆周期调节从防风险到稳外汇，再走向信贷。逆周期的泉币政策以信贷为锚，还存眷特别时点的对冲。本次降准一方面定向支撑小微、民营企业信贷投放，另一方面施展出应对国表里情况和市场预期转变的逆周期特征。我们重申对5月债市的乐观判断，10年国债利率或者回落至3.2%~3.6%区间下限四周。

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