2018影视公司财报背后的事与势

起原：剁椒娱投

从A股市场情况来看，影视公司股价已经企稳回升，板块市盈率也从汗青低谷爬出。

内行业“洗牌”的预期之下，若何看清公司的实力与风险，考验投资者的双眼。

我们一看现金流——完美世界、芒果超媒、华策影视、上海片子等9家公司现金流状况精巧，但大部门上市公司现金流都显现大幅下降，个中华谊兄弟、万达片子、慈文传媒现金及等价物流失幅度最大。

二看股权质押率——在曩昔这一年的二级市场股价下跌潮中，很多影视公司控股股东股权质押率风险被骤然放大。

在2018年从央企改制为夹杂所有制的华录百纳，实控人何剑锋质押率高达100%。现代东方、印纪传媒、骅威文化唐德影视的实控人股权质押率也达到100%。北京文化虽无实控人，但其第一大股东华力控股质押率达100%，已经爆仓，持股已被冻结。

在平仓风险眼前，一批上市公司掌握权发生调换，好比骅威文化、中南文化、东方收集、慈文传媒。而以慈文为代表，大股东为缓解资金压力，引入国资济急的不在少数。

三看公司根基面——若是说，华谊兄弟、慈文传媒的巨额吃亏，更多是因为计提的大额商誉，那么，唐德吃亏9.27亿，则首要是因为《巴清传》等坏账“暴雷”。

此外，印纪传媒——曾引入《钢铁侠》《环形使者》的印纪传媒2018年大额应收账款成为坏账、资金链断裂、影视项目阻滞、大额债务违约、人员大量流失，银行账户冻结。

中南文化——2018年，不光计提大额商誉减值、业绩巨亏，此外还涉及违规担保、诉讼缠身，实控人也一走了之，还被上交所认定存在“控股股东非经营性占用上市公司资金”等四大违规行为。

乐视网——即将暂停上市。

值得小心的是，影视公司一季报32家公司中19家净利润下滑，11家净利润吃亏，包罗华谊兄弟、北京文化、唐德影视、现代明诚等公司。

在统计的A股32家文娱影视公司中，只有8家上市公司实现归母净利润增进，只占四分之一。个中完美世界利润规模最高，且实现了不小增进；芒果超媒增幅最高。而多达15家公司显现净利润大幅吃亏，两家公司被ST，尚有乐视网濒临退市。

倍受存眷的税务问题，在年报中没有稀奇显着的影响，一批上市公司利润和所得税都显现下滑。

光线传媒所得税5.66亿，同比大增235倍，首要受出售新丽传媒股份发生投资收益所致，行业监管影视行业补缴税收也有影响；芒果超媒所得税大增跟营收大增有关；唐德利润巨亏，所得税却大增，首要是受到“延递所得税费用”影响，6682万元所得税中，6093万来自延递。

客岁芒果超媒向市场提交了一份高分成就单。

芒果超媒2018年实现营收96.60亿元，同比增进16.8%；实现归母净利润8.66亿元，同比增进21.03%。一季度业绩也持续增进。固然年报业绩略低于前期预告，但在借壳重组上市的业绩承诺方面，康乐阳光、天娱传媒等5家打包上市标的悉数超额完成业绩承诺。

以芒果TV为焦点的互联网视频买卖（康乐阳光）是公司支柱买卖，进献了56.07亿营业收入、逾7亿净利润。天娱传媒以1.4亿的成就实现602.44%的承诺业绩完成率，艺人掮客买卖实现冲破。

跟着全球视频流媒体竞争款式越来越了了化，芒果超媒集体作为背靠处所广电的一个整体，奇特优势越来越凸显。

一是成本掌握。年报显露，互联网视频买卖毛利率31.8%，能实现盈利，这在国内长视频网站行业内算是独一份。2019年以前，芒果生态内容开支根基只有爱奇艺的十分之一，而在版权分销方面，几乎可以笼盖内容成本。事实上，爱奇艺客岁下半年以来，也起头发力优质内容的分销。此外，康乐阳光、芒果影视、芒果娱乐整个芒果生态内部内容合理的关系抵消，也有助于降低内容成本。

这也跟其内容成本摊销政策有关，摊销周期最长达到5年，有助于空置当期成本，而爱奇艺和Netflix的摊销政策相对更严谨。

二是现金流。芒果多渠道扩张，拥有OTT/IPTV派司，每个月进献不乱的现金流。此外，芒果超媒旗下康乐阳光等多家公司享受免纳所得税的优惠政策，加上3000多万的当局津贴，对其利润增进助力不小。

中美视频行业的逻辑差别较大，内容的规模优势在中国文化泥土上很难形成，而ARPPU提价空间有限。内容算是最焦点的竞争力。在内容监管趋严配景下，芒果TV成长于湖南卫视泥土，在中国政治文化情况下，兼顾政策和贸易化。而2018年芒果TV会员大增，也跟其差别化的内容有关。“2018年头部综艺中，芒果TV整体市占率领先，在播放量前十的综艺里，芒果TV(含湖南卫视)占有4部；前20部中占有9部，接近残山剩水。”

2018年，芒果超媒以芒果TV为焦点视频..，实现告白收入24.10亿元，同比增进81%；实现付费会员收入8.40亿元，同比增进114%。2019Q1，芒果TV收入同比增进44.5%，有效付费会员达到1331万。

2019年，芒果将起头更大规模的内容结构，这有助于刺激付费用户数大涨。在年报中，芒果超媒不分红，因为“2019年，估计公司有大量的现金支出用于购置版权和互联网视频的手艺升级”。而在2018年，已经增加了11.23亿的版权采购及影视剧投入预付账款，全年新媒体..运营以及互动娱乐内容建造成本合计也已达到37.5亿，占营业总成本的65%。

（有了克己综艺的成功经验，芒果TV曾透露2019年将至少结构30部克己剧，3倍于2018年。）

申报期内，万达片子实现营业收入140.88 亿元，同比增进 6.49%，增幅低于客岁同期的18.02%。归母净利润12.95 亿元，同比下降 14.58%，增收不增利。

具体来看，公司固然已经拥有 595 家直营影院，5279 块银幕，当期实现票房 95.6 亿元，但片子票收入、告白收入以及爆米花饮料等餐饮收入增幅较客岁比拟仍大幅下滑，离别实现收入90.68亿元，25.2亿元以及18.68亿元，从两位数增进降至一位数。在其引认为傲的非票房收入方面，万达还在千方百计增收，年报中透露，咖啡本年也将走进万达影城。

为了“过冬”，公司甚至在这一年停掉了分红。

值得一提的是，2019年3月，万达片子并购万达影视长达3年的重组规划终于获得核准。万达影视的注入让万达片子的全财富链故事更完整。

光线传媒2018年营收14.92亿元，同比下降19.09%。归母净利润13.73亿元，同比增进68.47%；个中包罗出售新丽传媒获得的22.83亿元投资收益。扣除包罗这部门的非经常性收入后，光线传媒所获利润吃亏2.84亿元，同比下降161.73%。片子、电视剧、游戏买卖毛利润周全下降。

这是该公司上市以来扣非净利润第一次显现负值。

申报期内，公司介入投资刊行的片子共15部，影片数量与上年持平，总票房大幅上涨至73.8亿元。当期上映的《唐人街探案2》以及《一处好戏》成为爆款，两部作品合计取得47亿票房，个中《唐人街探案2》票房高达34亿，而《一出好戏》或为公司进献2.4亿元至2.8亿元收入。

尽管填补了上年爆款缺失的问题，但光线传媒影视部门收入却不增反降。10.77亿元的收入同比下滑12.99%，与公司的电视剧买卖形成光鲜对比。

自2017年起，光线传媒加大在电视剧、收集剧等方面的投入，由参投向主投主控改变，并在2018年成绩初显。当期确认收入的《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》等电视剧为公司带来了3.82亿元收益，同比增进656.37%。

为了进一步加深在影视买卖上的成长，公司不只砍掉了不相关的直播买卖，还在申报期内新签约一批艺人、成立编剧导演事务部。

2019年，光线传媒规划拍摄的25部片子中，多个项目成色都不错，包罗《大鱼海棠2》《东宫》等，超等IP《三体》最终将以如何的面貌问世，全行业都很等候。2019年，光线估计建造播出的电视剧/网剧项目多达28部，个中《八分钟的平坦》已在2019年1月于腾讯视频独家播出；《我在将来等你》已进入后期建造完美阶段。

近年财报显露，公司的经营性现金流量净额已经一连两年为负，申报期内影视剧项目回款较上年同期削减。2018年出售新丽传媒为公司增补了20亿资金，但这种“卖卖卖”的计谋几多难认为继。

刊行派司优势得天独厚，中影2018年过得很舒坦。全年营业收入90.4亿，同比增进0.55%；扣非净利润8.90亿，同比增进7.99%；归母净利润14.9亿，同比增进54.86%。

刊行买卖营收高达49.77亿元。个中，排名前五的刊行作品共实现15.79亿元收入，扣除成本后获利2.8亿元。且均为国外引进，包罗《复仇者联盟3》《毒液》《碟中谍6》等。

申报期内，公司主导或介入出品并投放市场的影片共 15 部，压中“爆款”《唐人街探案 2》，收获票房33.97亿元，片方分账票房12.47亿元。

凭据财报所流露名单，影视剧收入排在前五名的片子离别为《西纪行女儿国》《厉害了，我的国》《欧洲攻略》《长城》《唐人街探案2》，实现收入共计3.4亿元，扣除成本获利近1.6亿元。

此外，公司在网剧方面的示意也不错。在播出的4部全网剧中，《原生之罪》成为现象级“爆款”；《我的芳华碰见你》双网收视率第一；《人生若如初相见》独播点击破 30 亿。动画片子《精诚的心》在腾讯视频播映获 6.1 亿次点击量。

2019年，中国片子将持续在上影视剧上发力。其片单显露，2019年公司主投或介入建造的片子多达36部，包罗《飘泊地球》《丽人鱼2》《最好的我们》等。个中《飘泊地球》已经在本年3月上映并获得45亿元票房。此前公司发布通知称，估计起原于该影片的收益将高达2.7亿元-2.8亿元。

而鉴于此前《丽人鱼》片子的成功，《丽人鱼2》也有望成为中国片子2019年的另一部爆款。除了片子，2019年公司还建造了包含超等网剧《奉天大饭铺》在内的17部电视剧、网剧项目，项目贮备雄厚。

华谊兄弟发布2018年年报显露，申报期内公司营业收入为38.9亿元，同比微降1.40%；归母净利润吃亏10.9亿元，同比下降231.9%。这是华谊兄弟2009年A股上市以来首次吃亏，焦点原因是“重点片子项目的票房失利和商誉减值”。

10.93亿的吃亏额中，商誉减值金额就占到9.73亿元。常升影视、东阳美拉离别是张国立和冯小刚的公司，后者仍在业绩对赌期，净利润6501.5万元远达不到1.3亿业绩对赌要求，向上市公司补了6800万的业绩赔偿。

逐渐回来影视主业的华谊，需要用作品说话。2018年影视娱乐板块营收虽同比增进8.39%，但取得收入的前五名作品有两部都是2017年跨期影片（《青春》《前任3》），《狄仁杰之四大天王》与《云南虫谷》票房不及预期。贺岁大腕冯小刚也直接缺席贺岁档，《手机2》低调杀青后再无音讯。

“轻资产”模式的实景娱乐曾是华谊的新故事，但2018年该板块营业收入14,954万元，同比下降42.15%，冯小刚片子公社利润骤降、姑苏项今朝期投入高回款慢。2019还会有2-3个项目开业，但年报中数据显露，还有多个项目的投资金尚待支出。

客岁王中军王中磊股权质押爆仓危机一度高企，2018年Q4，两人股权质押率一度高达97.4%和100%，公司易主的担忧萦绕市场。两兄弟客岁传播的1亿元增持规划，直到岁尾才起头动作，必然水平上缓解了市场对其失去掌握权的担忧。

本年1月和4月两笔债券到期，票面金额合计达29亿元，为此华谊以旗下多家公司股权、不动产等资产、将来影片收益典质乞贷32亿元，4月又以10亿元总价让渡英雄互娱20.17%股权收益权。用上市公司70%多的资产、加上王中军家眷的连带担保，华谊临时渡过资金链即将断裂的难关，并为公司的平常经营筹得现金。

王中军2019年将回来治理，华谊兄弟将进行资产措置，慢慢剥离和片子、实景关系较弱的买卖与资产，回笼资金、优化债务构造。

不外，本年一季度，华谊兄弟开年业绩并欠好，净吃亏9392.80万元，成为上市以来吃亏最为严重的一个季度。没有介入春节档，只有跨期片子《云南虫谷》及《把哥哥退货能够吗？》两部片子上映，离别仅实现1.5亿元和171.3万元票房。电视剧收入也显现下降，首要是因为上年同期《很久不见》将基数拔高。

不外，在一季度华谊在焦点买卖影视上持续结构，介入了多部片子及影视剧投资建造，如《八佰》《侍神令》(原名《阴阳师》)、《骨董局中局之鉴墨寻瓷》《宣判》《庆幸时代》《心宅猎人》等影视作品。今朝市场正在守候管虎的《八佰》、田羽生《伟大的愿望》等片子下半年上映。

现代明诚自2015年转型体裁板块以来，陪伴着对双刃剑、Borg.B.V、强视传媒和新英开曼等公司的并购，成为“影视+体育”双主业的上市公司，业绩一路高歌大进。

现代明诚2018年财报显露，期内公司实现营业收入26.68亿元，同比增进192.61%；净利润1.78亿元，同比增进38.91%。

影视方面，2018年度现代明诚经由主投及参投体式建造电视剧7部，建造集数323集，个中《若是岁月可回头》和《猎毒人》等剧集进献了最首要利润。而现代明诚项目不算多，但公司投资比例均较高。

此外值得注重的是，公司收入和净利润的大幅增进首要原因为“归并局限发生转变”。申报期内，现代明诚完成了新英开曼100%股权收购及增资的相关工作，在体育..根蒂上入局体育版权。新英开曼至自2018年9月1日并表上市公司，2018年向上市公司进献了3亿多的净利润。

现代明诚买了新英之后，很快将个中C端买卖（2B、2C买卖资产规模各为18.18亿、8.45亿）剥离出来，与爱奇艺体育资产归并成立了新爱体育（品牌还挂“爱奇艺体育”），经由3轮融资，这块仍吃亏的买卖今朝估值已经达到48亿，与现代明诚55亿市值相当了。因为增资后，上市公司对新爱体育的占股下降到31.72%，这块资产也即将从上市公司出表。

而针对这份非常亮眼的年报，上交所却发函问询，重点针对新英开曼和强视传媒经营情形。此外，现代明诚仅对汉为体育计提1000万摆布的商誉减值也引起监管注重，要求对积年商誉减值测试情形进行复核。

此外，年报显露，公司2018岁终短期乞贷金额为13.14亿元，同比增进122.06%，一年内到期的非举止欠债4.5亿元，同比增进79.86%；历久乞贷为16.21亿元，同比增进710.55%，应付债券金额为5.98亿元，同比增进50.59%，公司整体债务规模较高、增速较快。上交所要求供应具体债务风险和偿债能力数据。

曾出品《花千骨》《老九门》等爆款电视剧，慈文传媒借壳上市3年方才完成业绩对赌，2018年就遭遇滑铁卢。年报显露，公司客岁实现营业总收入14.4亿，同比下降13.8%，净利润巨亏近11亿元，超出了曩昔三年盈利总和。股价暴跌，公司实控人马中骏家眷质押爆仓，本年2月19日，不得已让渡控股权（15.05%的股份）给江西出书集体旗下的华章传媒，退居第二大股东。

慈文传媒副总司理赵斌此前回应称，“保留现有人才和焦点团队不会改变。在沟通时，对方很深刻的熟悉到这一点，这也是可以杀青这个生意的最为基本的根蒂。”

而此次吃亏额中，针对游伶人公司赞成科技的商誉减值占到了8.7亿元（商誉总额达到10.68亿元）。事实上，慈文2018三季报还估计2018年度净利润增进10.18%至22.42%，更改区间为4.5亿至5亿元。

在引入国资之外，慈文还与爱奇艺增强了绑定：拟设立合资公司，对特定项目进行结合运营，生产的视频产物，由爱奇艺定向收购；收集媒体播映权分发合作，2019年规划合作《紫川》《弹痕》等100集剧集；2019~2020年时代，进行《脱骨香》《不完美的缪斯》等定制剧合作。“夹杂所有制”的慈文，将从一个新起点出发。

2018年实现营业13.28亿元，同比削减15.23%；净利润3.25亿元，同比削减23.09%。年报显露，欢瑞世纪的持续经营能力和盈利能力来自于公司持续产出精品剧集及艺人掮客买卖的持续增进。这在影视板块一众吃亏中已属不错成就，然而欢瑞年报却被出具带保属意见的审计申报。

天健管帐师事务地点年报《审计申报》中透露，鉴于电视剧《世界长安》在 2018 年存在未按规划档期播出且至今仍未播出的情形，无法获取充裕、适当的审计证据，以判断对应收账款可收回性的影响，无法确定是否有需要对《世界长安》相关应收账款的坏账预备作出调整。

财报显露，截止2018年12月31日，欢瑞世纪归并财务报表中电视剧《世界长安》应收账款账面余额为5.06亿元，公司治理层按照账龄剖析法计提坏账预备0.25亿元。也就是说，审计机构不克确定，0.25亿元是否低估了坏账规模。

在申报期内，欢瑞世纪共开机拍摄影视剧8 部，约 326 集。收入排在前五名的影视剧发卖总额为9.5亿元，客岁仅《世界长安》一部剧的收入就高达5.7亿元。2019年的产能也不高，包罗李易峰出演的《我在北京等你》、超等IP《鬼吹灯》在内的影视剧总共只有9部。

相对于影视买卖，近年来欢瑞世纪的艺人掮客成长极快，2018年收入2.11亿元，同比增进135%，毛利率高达96%，营业占比由5.7%提拔至15.89%。

而正在此时，李易峰跟着近几年成长偏向与公司资源不重合，在本年3月与欢瑞和平“分手”。2018年，欢瑞世纪新签16个艺人，艺人数目从之前的35个增至51个。然而从2018中报数据能够看到头部艺人对公司业绩的影响：三位头部艺人实现收入5263.74万元，占主营买卖收入20.58%。

欢瑞世纪的回款也显现问题。应收账款金额从17.19亿元涨至23.22亿元，占总资产比例高达47.27%。经营运动发生的现金流量净额已经一连两年为负，2018年负流出达6.49亿元，同比增进跨越50%，入不足出。

华策影视在2018年仍连结盈利状况，但盈利能力下降。申报期内，公司实现营业收入57.97亿元，同比增进10.52%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比下降66.71%。

尽管《天盛长歌》《橙红年月》《蜜汁炖鱿鱼》等影视收入前五名项目为公司带来了32.57亿元营收，但全网剧44.98亿元的总发卖额仍较客岁同期下降2.28%。

公司当期全网剧产能达到1000集以上，其规模为行业之首。但首播的古装大剧《天盛长歌》和芳华偶像剧《甜美暴击》等14个项目不及预期。此外，华策影视重点打造的《反贪风暴3》和《地球最后的夜晚》两部片子总票房不到8亿元。

凭据华策影视2019年片单，其规划生产的26部全网剧中，包含《恋爱公寓5》《鹿鼎记》《雪山飞狐》三部拥有粉丝根蒂的项目。此外还有还有《刺杀小说家》《内涵美》等9部片子、7个大片子规划生产，项目贮备雄厚。

从数据来看，《我不是药神》为北京文化进献2.54亿元的收入，进献了21.16%的全年营收，但北京文化2018年实现营业收入12.05亿元，较上年同期削减8.78%；归母净利润为3.26亿元，同比增加4.99%。

据北京文化4月中旬通知，截止4月11日，公司起原于《飘泊地球》的收益约为2.3-2.6亿元。

不外北京文化将来的项目值得存眷。

北京文化背后股权涣散，第一大股东华力控股仅持股15.9%，第二大股东富德生命人寿保险股份有限公司，持股15.6%。

而岁首以来，第一大股东华力便因为自身资金链问题，一再被动减持。今朝华力持股的93.82%已被冻结。

2018 年，公司实现营业收入 20.86 亿元，比客岁同期下降 8.41%；净利润吃亏6.87 亿元，比客岁同期下降258.22%。

个中影视投资买卖收入显现11.6%的负增进，由客岁同期的7.02亿元降至4.7亿元，毛利率也下滑近50%。首要原因在于《英伦对决》《绝地逃亡》和《英雄本色》三部影片票房不及预期，收不抵支导致公司吃亏 2.28 亿元。其绑定艺人成龙的全资子公司——耀莱影视却是压中了不少好项目。其介入投资的《唐人街探案 2》《一出好戏》（合计票房47.53亿元）以及《飘泊地球》均成为爆款。个中前两部片子收入已被结转入申报期，《飘泊地球》45亿票房的分成则被结转至2019年，不外几部片子均为参投而非主控。

而在国内片子票房增速低于银幕增速的大情况下，营收占比最大的影院放映买卖当期实现收入10.94亿元，仅上涨2.95%，毛利率下降0.20%。

2019年已经上映的《飘泊地球》以及投资的人气作品《极限间谍4》有进展成为昔时爆款，与成龙合作推进的《许愿神龙》《防弹间谍》等项目也或将在这一年上映。

文投控股客岁最大的新闻就是，影视大佬綦建虹与文投控股的“分手”。

綦建虹既是文投控股二股东耀莱文化的实控人，也是此前文投控股的总司理。文投控股从一家传统的军区汽车零配件公司成功变身为从事影视、游戏财富的文化企业，綦建虹是要害人物。綦建虹此前在上市公司计划的三起并购均告吹，耀莱的股权也因诉讼胶葛被冻结，作为二股东的耀莱对上市公司的增持承诺也未能履行，綦建虹在多重身分下告退。

受股票举止性低、融资成本高档身分影响，据不完全统计，2018年有30多家影视公司撤离新三板，包罗耀客传媒、乐华文化、嘉行传媒、唐人影视、和力辰光、大地院线等等。高兴麻花、新片场等则预备摘牌。

长江文化以1.2亿元的净利润跨越高兴麻花，跃升为榜首。高兴麻花位列第二，净利润1.1亿元，同比下滑71.76%，增收却不增利。森宇文化净利润实现大幅增进。海润影业由盈转亏，净利润大降9206.78%，被ST。基美影业吃亏1.8亿，吃亏幅度较上一年的5.4亿大幅缩减。

得益于电视剧刊行，长江文化业绩已经实现4连涨。2018年长江文化结合投资了《小高兴》《我们的四十年》《脱身》《誓言》等剧，刊行《我的前半生》《急诊科大夫》《楚乔传》《爱情师长》《南方有乔木》《白鹿原》《香蜜沉沉烬如霜》《婚姻遇险记》以及《脱身》等剧。

2018年是高兴麻花的“转折点”。客岁3月，高兴麻花倏忽撤回IPO申请，原因是公司拟进行股权调整。半年后，高兴麻花第二大股东中国文化财富投资基金挂牌拍卖所持的11.33%股权，让渡底价为6.12亿元，然而截止最终日期本年4月10日，让渡没有成功。而就在不久前，小股东嘉兴信业创赢搏世投资否决摘牌，麻花第一大股东张晨不得不承诺以 1506.31万元实施回购。

高兴麻花2018年营收跨越10.1亿元，增进17.36%，归母净利润却降7成，只有1.1亿。因为2018《西虹市首富》虽也是市场爆款，但麻花参投份额有所下降；主控的《李茶的姑妈》票房口碑均不及市场预期。艺人掮客规模虽大增，但成本高企，利润率很低。高兴麻花选择撤离新三板。

据粗略统计，一批公司逃离新三板后，剩下的影视文娱公司中，有一半公司显现吃亏，7成公司净利润下降。吃亏最多的是基美影业，批片起身的基美在绑定吕克·贝松后，多部影片失利，2016年到2018年，基美影业离别吃亏2.65亿、5.41亿、1.8亿，三年亏掉9.8亿。海润传媒因资产减值损失及营业外支出的增加，2018年确认了坏账损失1357.96万元，审计机构出具了带有持续经营能力存在重大不确定性的无保属意见审计申报。因期末净资产为负，海润传媒被ST实行风险警示。

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