晨会0725｜中美贸易关税的传导路径及影响

明明｜中信证券首席FICC剖析师 [好文分享：www.ii77.com]

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固收｜中美商业关税的传导路径及对下半年影响

美国对中国出口加收关税之后，关税对中国出口的负面影响逐渐加重，但在半年摆布的时间后起头不乱。关税加收最起头对出口影响数额最大的是机械、电气、电子、化学成品等行业，但这些行业因为增加值率低，中央品占比大，增加值所受到的影响不大，经由财富链将影响传递给上..业，上..业受到的影响反而更大，尤其是批发和零售、金融这些办事业。此外中美商业争端在短期会影响我国手艺成长，但历久来看对手艺影响不大。就将来经济来看，中国跨越中等收入陷阱的方式在于手艺提高，估计将来消费将是经济增进的首要力量。

固收｜繁花入眼，就业形势知几多？

制造业与建筑业仍是带动就业的主力军，后续制造业与建筑业的双驱就业仍有压力。就当下而言，6月城镇查询失业率仍较不乱，但6月非制造业PMI从业人员指数位于汗青低位，劳动力供给的收缩也表明就业面临必然压力，解说在周期的角度经济和通胀应该是偏弱的，利率偏向是向下的，我们认为近期10年期国债收益率将在3.0%~3.4%的区间震动。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

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银行｜利率并轨：LPR的要义、机理及影响

市场对于利率并轨政策预期增加。激活LPR或将成为资金市场利率向信用市场利率传导的要害，银行贷款订价模式或将转型。经营客户和治理风险，成为下阶段银行贷款订价的焦点。估计短期对息差影响有限。长周期维度，经营逻辑和估值逻辑正在重构，真正精良才能脱颖而出。

风险身分：宏观经济超预期下滑；资产质量改善趋势不及预期。

招商银行（600036）：

资产扩张提速，盈利稳中有升

公司始终着眼历久，苦守稳健，拥有零售银行的赛道优势和资产质量的不乱优势。市场气势是否转变或将影响公司短期股价示意，投资者亦可持续苦守中历久投资思路。

风险身分：宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

唐川林｜中信证券钢铁行业首席剖析师

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钢铁｜Q2基金持仓立异低，根基面拐点更具博弈价格

凭据比来流露的基金2019年半年报，机构对钢铁行业的消极情绪不减，但对于细分板块并未形成一致预期。在三季度钢价和利润均有望触底回升，同时板块低估值充裕反映市场消极预期的情形下，今朝介入博弈的风险收益比显着提拔。

风险身分：限产政策不达预期；基建与地产投资增速不达预期。

敖翀｜中信证券周期财富首席剖析师

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有色｜举止性宽松与避险情绪共振，看好黄金示意

英国新首相主张“硬脱欧”，孱弱欧洲经济再添风险身分，全球经济下行压力增大。全球进入举止性宽松新周期，当利率处在低位经济增进放缓时黄金是提拔回报率的焦点设置，维持黄金板块“壮大于市”评级。介绍山东黄金（A/H）、招金矿业（H），持续存眷恒邦股份、紫金矿业。

风险身分：泉币政策超预期转变，美元指数超预期上涨，商业摩擦超预期转变。

刘正｜中信证券交通运输行业首席剖析师

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顺丰控股（002352）

转折已至：从规模扩张迈向盈利提拔

顺丰在转型综合物流商过程中，更多留意收入扩张。公司2018Q4起头控本办法将慢慢释放结果，盈利能力有望转折性回升。将来鄂州机场投产后公司将迎来成本下降、时效提高的二次加快成长期。考虑到公司依然处于快速成历久，赐与1.6~1.7倍PS，测算后方针市值1800亿元，维持“买入”评级。剔除其他综合物流买卖，公司2019年焦点买卖时效件+经济件盈利动态PE为30倍。

风险身分：宏观经济承压；新买卖拓展不及预期；人工成本增加；机场扶植进度低于预期；竞争加剧。

李鑫｜中信证券轻工行业首席剖析师

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劲嘉股份（002191）：

收入增进放缓，净利润增进相符预期

2019H1公司营业收入/净利润同比+15.9%/+22.9%，相符预期。卷烟配套买卖收入放缓，显露行业或存压力；利润增速环比提拔首要受投资收益拉动。2019年国内电子烟市场爆发，公司具备产能与中烟资源优势，料进献业绩。

风险身分：卷烟需求疲软；彩盒拓展低于预期；新型烟草政策收紧。

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