【首席推荐】《民促法》“送审稿”出台 港股教育股如何续演盛夏光年？

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划重点

1 截至目前，港股已上市的共有18家教育机构，其中的13家是2017年后上市的国内民办教育机构。

2 截止8月10日，港股的民办教育上市公司的在剔除了亏损的2家及溢价最高的溢价之后平均估值约为38倍，远远超出了港股市场平均的估值水平。其中，市值超过140亿的前六名头部公司的平均估值为44.2倍，可见市场资本对其的乐观态度。

3 国内政策放行及港交所上市制度改革打通了上市通道；民办教育市场刚需巨大，越早布局越有优势，是近年教育机构扎堆赴港上市的两大原因。

4 《民促法》“送审稿”的出台，意味着民办机构的横向收并购式行为面临的监管会趋严，实施的难度也可能加大，因此一级市场的估值可能下行，传导到二级市场对目前教育板块也是一个短期相对较大的不利影响。

腾讯证券特约

作者：格隆汇

编辑：腾讯证券 王琳琳

8月3日，希望教育正式在香港联交所挂牌交易，但股价开市便直接跌破开盘价，收跌2.6%至1.87港元。不过在次日下探至1.8港元之后，其股价开始逐日回升，当日收盘价比招股价高12.5%。

希望教育是继上月天立教育、博骏教育之后，又一家四川系的民办教育集团。招股书显示，希望教育近3年度的营收分别为4.87亿元、6.14亿元、7.52亿元。净利润由2015年的0.64亿元增长至2017年的2.19亿元，净利率由13.2%增长至29.1%。

从当前形势可以看出，近2年来，国内的民办教育机构纷纷谋求在A股之外的证券上市，尤其在香港市场出现了井喷式的上市热潮。

资本热捧民办教育机构催生上市热潮

希望教育也是今年以来第8家在港成功上市的国内民办教育机构。

经统计，截至目前，港股已上市的共有18家教育机构，其中的13家是2017年后上市的国内民办教育机构（皇岦（08105）是马来西亚的综合性民办教育机构），占比达72.2%。除了希望教育，仅在7月份就有博骏教育、精英汇集团、天立教育三家教育机构陆续上市。

在今年的新上市的教育股中，除了在3月26上市的中国新华教育首日表现不涨不跌外，其余所有教育股均实现了首日上涨。其中21世纪教育（1598），首日上市大涨51.33%，成为近年来首日上涨幅度最大的教育股。

与此同时，还有春来教育、科培教育、卓越教育、新东方在线、尚德启智教育、沪江教育等7家教育机构正在等待港交所批复，其中多为K-12或辅导..机构。

如新东方在线是新东方旗下的在线教育网站，与同样排队的互联网教育企业沪江一样，属于在线教育类企业。据招股书披露，新东方在线有三大核心业务，分别为大学、K12及学前线上教育。2016~2017年，新东方在线的利润净额分别为5955万元、9221万元，实现了持续盈利。

沪江的上市步伐与新东方在线几乎一致，7月3日，沪江正式向港交所递交招股说明书。招股书显示，截至2017年末，沪江用户达1.7亿，月活跃用户数4000万。2015年、2016年、2017年收入分别为1.85亿元、3.39亿元和5.54亿元。不过沪江仍然在持续亏损中，2017年亏损额高达5.37亿元。

此外，5年4次冲击A股失败的华图教育也终于变了方向，把上市的希望聚焦在了港股，并向港交所提出了IPO申请。

当然也有一大波教育机构谋求赴美上市。在目前共15家在美上市的国内教育机构中，有7家机构是在2017年后陆续成功赴美上市的，数量几乎等于此前10年所有上市公司数量。如专注K-12教育或辅导..的朴新教育、精锐教育、四季教育；及提供成人职业..的尚德机构和瑞思学科英语。

2017年9月底上市的红黄蓝是目前中国最大的幼儿教育机构的上市公司之一，该公司此前因为频发的“虐童”事件现在已经广为人知。

而博实乐教育，是碧桂园旗下的公司，原名为“碧桂园教育集团”，成立时间已有20多年，主营多元化教育业务，目前在全国拥有K12国际学校、双语学校、幼儿园以及..学校，业务还包括海外游学、国内营地、教育科技等。

统计发现，除了18只在港上市及15只在美上市的教育股外，目前在A股市场也超过30只教育股，并且新三板的教育板块还有221家公司，包括创新层和基础层各有20家和199家，待挂牌2家。其中，这些教育股中，很大部分均是2016年之后登陆各资本市场的。

港股教育板块整体表现可观

今年在港股市场新上市的公司中，尤其是6月以来已陆续有不少各类行业新股出现首日破发情况。如小米集团-W，齐鲁高速、第七大道、齐屹科技、中国同辐等。而从今年整年看上市后股价破发的情况更为严重，目前已有94只新股出现破发，占总上市公司比例高达66%，其中，有20只股票股价跌幅超过了50%，另有34只股票跌幅在20%-50%之间。

8月3日上市的希望教育出现首日破发并非个案，在去年上市的中教控股、睿见教育及大地教育也同样是首日上市小幅收跌。

大地教育上市之后很快便遭到资金爆炒，在一个月的时间内从0.34港元的招股价一度迅速飙涨5.8倍至1.98港元，还被港交所警示股权集中度过高，成为当时最热的焦点。不过此后由于业绩的变脸股价也开始大幅回落，如今该股不但早已跌回起点，还跌去了上市初始市值的6成。

但除了大地教育及精英汇是上市以来破发之外，其余教育板块个股普遍上涨并且涨幅不错，并且2017年以来已有3只个股涨幅超过1倍。其中华南地区最大的经营私立中小学的民办教育机构睿见教育虽然首日破发，但其股价上市至今已有超过3倍涨幅，市值也达到了140亿港元，动态市盈率达到49.6倍。