两大重磅文件出台！金融引领A股暴力反弹，后市如何演绎？

7月20日早盘A股一度跌超0.7%，但是午后，A股市场却走出暴力拉升态势。截止收盘A股更大涨超2%，重新收复2800关口。

值得注意的是，权重金融股成为此次引领大反弹的主角。申万一级银行板块指数收涨超4%；非银金融板块指数同样收涨超3%。

银行股方面，其中成都银行、吴江银行等封涨停，权重四大国有银行中，建设银行暴涨6.77%，工商银行涨5.8%，而另外商业银行方面，龙头股招商银行、平安银行也分别涨超6%和4%。

非银金融板块方面，安信信托、新华保险等涨超9%；华泰证券、中国太保涨超5%；中国平安涨超3%。

到底是什么让金融股引领A股大盘开启了暴力反弹呢？主要原因是7月20日中午开始，关于资管新规细则落地的传闻渐起。

21世纪在报道中提到，资管新规执行通知即将出台，央行或将在以下几个方面做出明确：

一是公募产品或将可以投一部分非标；

二是符合一定条件的老产品或将可以投资新资产；

三是部分类货基产品或将采用摊余成本法；

四是或将对过渡期产品回表的问题做出妥善安排。

而7月20日晚间传闻获得了证实，首先是央行发布《进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》(简称“资管新规”细则)。

北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平点评称，2018年4月27日公布的资管新规对新老业务采取过渡划断方式，给予市场相对充分的缓冲期，但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确，对“资管新规”具体规定的理解存在分歧，为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差，金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式，要么采取消极等待的观望态度，这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。

黄益平表示，“资管新规”细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇，进一步明确了监管标准和要求，更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求，有利于消除市场不确定性，稳定市场预期，确保金融市场稳定运行，将为实体经济创造健康的货币金融环境，更有条件打赢防范重大风险攻坚战。

此外银保监会也起草发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》)，向社会公开征求意见。

根据“资管新规”的总体要求，银保监会对《办法》做了进一步修改完善，拟作为配套细则发布实施。

此次《办法》放开了公募产品对于非标投资的限制，也就是说，公募产品可以投资于非标，但是要符合期限匹配、限额管理等相关的要求。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，整体来看，《办法》与“资管新规”打破刚兑、净值管理等基本原则保持一致，并充分考虑了执行中可能面临的问题，对部分规定予以缓冲。

《办法》有助于缓解未到期存量资产提前赎回风险的压力，避免理财规模大幅萎缩并危及实体经济融资。同时，他也表示有七点值得关注。

第一，并不要求所有银行都要成立资管子公司。

第二，将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万。

第三，允许部分产品采用摊余成本法进行估值。

第四，对非标投资仍较为严格。

第五，允许理财产品投资各类公募证券投资基金

第六，可以发行老产品对接未到期资产。

第七，对结构性存款业务进行规范。

国泰君安认为，近期一系列政策举措表明政府在加大对经济的支持力度，我们并不预期政府会进行“大放水”，但在很大程度上缓解了之前因过快去杠杆所带来的一些风险。可以看到政府在坚持高质量发展路线下，“表内”适度宽松事实上已经开始了。

除了资管新规细则落地，近期还有哪些去杠杆方面有所松动的利好呢？国泰君安证券进行了总结。

首先，7月17日，银保监会与银行座谈会上，会议强调“大中型银行要充分发挥‘头雁’效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。”

其次，又媒体报道，央行将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。

最后，也有一些迹象显示财政可能会加快发力。周五人民日报提到地方隐形债务风险得到有效遏制，PPP泛化滥用现象被及时纠正。我们的理解是，在控制泛滥趋势后，合理的PPP项目可以适度加快开工了。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，资管新规执行通知即将出台，对于市场来说，意味着不确定性逐步消除，对市场的信心提升的是一个重大的利好；另一方面，从一些媒体的报道来看，公募可投非标，符合条件的类货基产品可采用摊余成本法，整改不设硬性指标等，这些对于市场的资金面是一个很大改善，有利于市场的反弹；另外，周五人民币汇率也出现了一定的回升，也是一个利好，所以午后A股市场大涨。A股市场现在已经完成两次探底，有望形成W底部，出现比较好的回升，大跌之后必然有大反弹。所以周五市场反弹，那是一个非常积极的信号。

英大证券首席经济学家李大霄则表示，资管新规这个问题，一直以来很多人对它影响的范围到底有多大，执行的过程会出现什么问题，对这个市场有什么影响，都没有确切的判断。那么这个细则出台，对市场的影响度就可以进行测算，可以循序渐进地处置，不是一刀切，这个规范让市场能够有序进行。

周五市场对这个消息如此反应，应该说是改变了一直以来对利空敏感、对利好不敏感的状态，后续将会步入一个对利好逐渐敏感的阶段。

当然在反弹节奏的把握上，机构之间仍存有分歧。谨慎派认为需静待金秋；而乐观派则推荐了自己看好的票。

◆ 谨慎派：不宜盲目追高 静待金秋

国金证券李立峰表示，当前属于A股反复摸底的阶段，不建议盲目追高，但A股大跌时要敢于增加仓位，后期逢低布局的方向主要集中在科技创新上，如“自主可控、安全信息化”等。

国泰君安李少君也表示，近期我们看到从货币政策的调节和财政政策的表态上，都出现了一些积极的变化；但这种变化对市场的影响，从量变到质变需要一个过程。真正看到转机可能还需要等贸易战的预期进一步明朗。因此我们的投资建议仍然是静待金秋。

◆ 乐观派：反弹买什么？

当然偏乐观的机构已经开始讨论如何布局反弹了。招商证券在7月12日的研报中表示，2008 年金融危机以来，A 股曾出现过九次涨幅较大的跌后反弹，反弹的直接原因大多是由于利好消息带来的风险偏好修复。

直观上看，反弹的时间区间在 1-2 个月左右，指数反弹的幅度跨度为 12%-25%，平均反弹幅度为 18%。而这九次大跌原因不一，而反弹的直接原因总结来看主要有两方面，一个是政策出台消除市场恐慌情绪，另一个是宏观经济基本面向好推动市场上涨。

(图片来源：招商证券)

那么这一轮反弹买什么？招商证券表示，遵循大跌反弹抢景气的原则，我们认为，当前应该重点关注大数据云计算、半导体、创新药、新能源汽车等板块，考虑到利空落地，5G 投资周期有望开始逐步启动，可考虑左侧布局 5G。

华创证券则在7月15日研报中指出，本轮市场反弹是基于情绪面修复和资金边际好转带来的，考虑到经济短周期下行，盈利仍然承压，我们认为当前选股的应具备以下几个必要条件：

1、市场风格后周期和逆周期更为契合，消费、成长更加占优；

2、市值因子，考虑到反弹行情中超大盘股价值承压，弹性较差，关注 100-1000 亿的中大盘；

3、选择毛利增长稳定，PEG 合理的绩优个股；

4、选择现金流充足的企业，规避高股权质押比例的个股；

5、市场波动率较大，风险偏好收缩，选择 beta 系数较低的个股。

基于以上五点特征，我们自上而下构建了“宏观策略本质”组合。从行业分布上，医药生物和计算机是我们非常看好的行业方向；此外，食品饮料、国防..、电子、化工也是较为推荐的方面。

(图片来源：华创证券)

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。