创投圈现“老股转售”潮：机构急退出8折售老股 乍现新型FA帮找接盘侠

记者 | 南柯

编纂 | 薛婷

..的项目正处于A轮阶段，买卖还正在打磨中，今朝来看距离上市遥遥无期。当前的形势下，他也切实需要资金。但近期，他没有收到新机构的橄榄枝，反而领受到了老股东要退出的旌旗。

“老股东的基金要到期了，他们正在考虑让渡持有的股份。”..介绍，“这家机构实际才入股公司一年半摆布。老股东如今正等我赞成，之后对轻易能够匡助追求新股东进入。”

如许的例子在他身边已不是少数，在他同伙的创业公司，有已进入4年的机构也正在追求退出。一位A轮阶段的文化类公司创始人透露，本年他身边创业的同伙，至少有三家被老股东要求退出。

一向以来，让渡老股这种现象在创投圈并不罕有。然则近一两年，有显着增多的趋势。

“稀奇是这两年，一会儿多了起来，或者人人退出都对照难题。”一位投资人对铅笔道透露，“有些项目需要再进一两家机构，但就其成长规模，再开一轮融资也不实际，前后需要预备的事情好多。这种情形下，这些机构一样就会选择经由买老股的形式进入。”

潜力股（股权让渡办事..）创始人李强项也感触到，转售老股的现象，从2018年下半年起头显着变多。“首要是因为基金陆续到期，LP施加的压力加大，同时募资越来越难募，新的LP更注重实际退出结果，所以导致GP也更正视退出。同时没有钱也没法做新的投资。”

“机构募资有点难，之前基金中有些项目能出手的先出手，甩掉负担。”另一位投资人李炜直言。

对投资机构而言，“募、投、管、退”四个环节，而“退”是包管其收益作为要害的环节，也影响着下一期基金的“募”。基于大情况的原因，募资难，也在倒逼机构用多种体式追求退出。

凭据清科研究中心数据，2019上半年，我国创投市场共新募集241支可投资于中国大陆的基金，新增资源量为893.27亿元。新募集基金数和募集总金额离别同比下跌43.8%和49.6%，接近腰斩。

还有一个无法轻忽的时间节点问题，2019年是大量基金的集中退出期。2010~2014年间成立的私募基金正面临必需退出的节点。在资管新规影响下，不少银行投资项目也面临着退出压力。

然而，业内子士曾在媒体透露，现阶段国内VC/PE行业的退出款式是：10% 能IPO ，10%能并购退出，20%会死掉，60%在成长中，换言之，百分之七八十的项目是没有法子退出的，这照样国内一线机构的投资数据。

阿尔法研究院在一篇申报中提出，经由对汗青数据进行测算，若是一个项目在第二年没有进行再融资，其无法退出或失败的机率高达70%。

那些少量所谓“成功”的项目，机构能顺利退出，仍首要依靠于IPO。可是，实际却很残暴。数据显露，2018年有33家新经济公司（包罗赴美和赴港）上市后，个中91%履历了破发。受经济情况影响，二级市场估值大跌，显现一二级估值倒挂、上市即吃亏等现象。

也就是说，对于不少机构而言，有些项目，是不值得“守候”的，越早把老股让渡，反而能够止损。究竟，就算投中了独角兽，送到了二级市场，有的机构照样“赚不到钱”。

基金到期、募资压力和退出压力是不少机构选择让渡老股的首要原因。

投资人柳林所办事的投资机构如今已经收到多个让渡老股的买卖，她对铅笔道剖析，这些让渡老股的基金遍及都还不错，规模在3亿~4亿元之间，成立时间大多在2014年前后。国内基金的投资周期一样在4到5年，这两年也到了该退出的时候。

“不外，就近几年的情况来看，大多数项目没达到退出的前提，基金的资金都被套在项目中，没法给LP交卸。”柳林坦言。她展望，“本年和来岁，行业内让渡老股的事件应该还会持续增多。” 

除了上面这些 ，李强项还提到两个原因，“一是变现，落袋为安；二是项目太差，要处理。”投资人Lucas增补，大多是因为有些项目固然投了几年，但离IPO指标还远；还有一些项目，股东会感觉上市后市值或者不乐观或许倒挂，也会在pre-IPO前就转售掉。

陪伴着老股让渡需求增多，创投圈内也逐渐显现一些新型FA。这类FA的首要买卖是为被让渡的股份追求“接盘”的新投资机构，从中收取必然比率的办事费。

业内子士透露，这些新型FA买卖的从业者一样有两类：一类是业内一些知名的FA；另一类是从投资机构出来转型的人。“如今不少机构募资对照难题，大情况欠好，一些投资人内行业内待了好多年，他们有资源又懂买卖，转型做FA也未尝不是一种好的选择。”柳林注释。

在铅笔道接触的几家FA中，比来几乎都收到过关于匡助让渡老股追求新股东的买卖，且知名度越高的FA收到的买卖越多。

一家头部FA机构的投资司理高奇透露，找上门的客户的确有，然则一样会拒绝。多位FA从业者称，老股让渡是个很私密的行为，信息很不透亮，这种买卖并欠好做。

当前，老股让渡的项目质量参差不齐。

“我们接触到的被让渡股份的项目还算对照知名，根基面的问题都不大，融资轮次多在BCD这几轮。各个范畴都有。若是是质量太差的项目，新的投资机构也不会接管。”柳林剖析。

也有业内子士透露，被让渡老股份的科技类项目居多，好比人工智能、芯片。“个中不乏很知名的项目，甚至独角兽，此前的估值被捧的太高了，并欠好让渡。”

占对照大的仍然是当前“较差”的项目。另一家FA的工作人员刘磊透露，公司接触的这类买卖不是好多，但就接触来看，让渡的项目多数做的不太好。

据认识，当前，让渡老股的出价首要有原价和估值打8折两种。

“在募资不太成功的情形下，一些投资机构经由老股退出的体式变现，甚至有才投了两年的项目就原价退出。”刘磊透露。

固然有低价买入占更多股份的机会，但不少投资机构对此乐趣并没有那么高涨。

“我们对让渡的老股照样会审慎一些。对于非常看好的项目，也不清扫会寻找份额进入。”柳林透露，在这种市场情况下，一样“接盘方”的前提会苛刻一点。若是选择进入，这也是一笔不少的资金投入，人人也会担心本身成了“接盘侠”。同时，在进入这种项目的时候，团队也会对照存眷项目的上升趋势，尽或者在拐点之进步去。

不外，也有投资人明确透露，懂得这种现象，但对被让渡老股的项目接管意愿不是很高。

“我们或者不会接管这种股份，一样可否接管首要照样看项目和所处的阶段吧。”一知名机构投资人方芳透露。

对此，李强项也说起，“接盘方”的接管意愿焦点照样看项目质量，项目质量好，价钱还廉价，那么投资机构就能接管。“项目质量欠好，价钱廉价也不会要。”

一级市场正在履历汗青性的洗牌。尤其是中小投资机构募资难的情形，或者仍会持续，同时南北极分化，大机构弹药足够，中小机构忧伤冬；面临LP的强压力、项目正常退出的历久限、络续加大的募资难度，让不少硬挺的机构也不得不选择让渡老股追求退出。

“没能和老股东一路并肩作战到最后，让机构退出，照样有些遗憾的。”..说。

（注：文中..、高奇、刘磊、柳林、Lucas、李炜均为假名）

校对 | 付艳翠

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