里拉反弹也不管用！投资者一周从新兴市场撤走14亿！危机将至？

在货币危机爆发的几日后，土耳其稳定金融市场的努力本周见到成效，里拉从暴跌中反弹。

（图为：土耳其里拉兑美元一周走势）

8月16日，土耳其财长Berat Albayrak在与国际投资者举行的电话会议上再度表示，土耳其从未实施过不基于市场出发的措施，资本管制也从来不在他们的日程上。他称，资本管制在土耳其被广泛认为是“最坏情况”，因为它可能引发资本外逃。

这一言论缓解了市场对土耳其可能会实施全面资本管制的担忧，并帮助里拉反弹。Albayrak还强调，土耳其不会向国际货币基金组织寻求援助，而是集中关注吸引外商直接投资。另外，当天卡塔尔承诺对土耳其投资150亿美元，也在一定程度上提振了里拉。

不过，尽管土耳其积极地试图稳定投资者信心，投资者似乎并不买账。最近数据显示，追踪土耳其股市的最大交易所交易基金近期大幅下挫。

更糟糕的是，土耳其市场的大幅震荡还打压了投资者对整个新兴市场的信心。据国际金融协会的数据显示，自8月9日以来，新兴市场的资金流出规模已达14亿美元。大部分资金流出是通过股票，一小部分是债券。

尽管眼下土耳其里拉有所回升，但分析人士警告称，困扰市场的诸多因素并没有消除，包括总统埃尔多安的经济政策、国内通胀飙升、与美国关系交恶以及未来12个月陆续到期的庞大外币债务。

相信大家都已经知道，此次土耳其危机爆发的根本原因在于土耳其实施了超宽松的经济政策；美国和土耳其关系恶化则是土耳其里拉崩盘的导火索。

根据浙商证券近日发布的一份报告，为了实现连任，土耳其总统埃尔多安推行了一系列扭曲的经济政策为选票服务：压低政策利率，放宽信贷发放，刺激个人消费，扩大政府开支，集中上马了很多基建工程，还放宽了外资进入门槛，吸引很多投机资本流入。

土耳其政府将经济炒热，制造出了漂亮的经济增长数据，但是也导致了通胀和债务水平飙升，财政赤字和经常项目赤字都上升到了一个较高的水平。此外，这些政策透支了未来经济的增长空间，整个经济变得更为脆弱。

而在对外关系方面，就在16日土耳其财长发表讲话的当天，美国财长努钦则警告称，如果土耳其不释放美国牧师Andrew Brunson，美国准备采取更严厉的措施。在这此前，美国已经对土耳其实施了经济和贸易制裁。

对此，浙商证券认为，要稳定汇率，土耳其有三种手段可供选择：一是大幅提高利率，就像阿根廷一样，但这跟埃尔多安的经济理念相违背，土耳其政府拒绝收紧货币政策；二是寻求国际货币基金组织的援助，土耳其政府同样放弃了这个选项；三是稳定市场对土耳其的信心。

此外，高盛分析师Trivedi也建议土耳其政府应该优先考虑进一步收紧货币政策，并就财政政策发表一份全面声明，力求恢复该国的经济信誉。

随着土耳其危机爆发，近来一些新兴市场国家的货币已经开始集体走低。阿根廷比索、俄罗斯卢布及乌克兰格里夫纳近日均创触及历史最低点。那么，这场源自土耳其的危机是否带来了新一轮的全球危机？

对此，市场普遍认为可能性不大：

浙商证券认为，短期内土耳其货币和债务危机对部分欧洲国家会形成一定的冲击。理由是，土耳其在经济上高度依赖欧洲，英国、德国和荷兰等国对土耳其都拥有数目较大的债权，而从风险敞口上看，西班牙、法国和意大利等欧洲银行对土耳其的风险敞口很大，这些欧洲国家面临的风险正在上升。

此外，恐慌情绪还蔓延到了南非、印度和阿根廷等新兴市场国家，这些国家货币纷纷承压。但是这个影响主要是短期性的，估计会给新兴市场资产带来更大动性，并影响投资者情绪，在长期不大可能影响到其他新兴经济体的发展。

申万宏源研究则表示，回顾 1998 年以来的四次新兴市场股市大幅回落，决定新兴市场危机是否影响到发达市场核心变量还是发达国家自身的基本面。

不是每一波美联储加息都会引发新兴市场波动，四次新兴市场崩盘其实与美联储加息进程并不完全匹配，新兴市场国家之间存在一定的无序传导，但发达市场的方向、节奏和幅度还是由发达国家自身的基本面决定。

比如， 1997 年 7 月，新兴市场内部系统性风险累积，美联储仅加息一次便引发货币和经济危机，产业链传导连累发达国家经济下行，发达市场短暂补跌；但 1998 年，发达国家的经济韧性犹在，复苏进程未到终点，降息带来了基本面的快速回复，美国、欧洲和中国是免疫 1998 年危机的典型国家。

当前，存在基本面瑕疵的新兴市场国家客观存在，但危机后续演绎的形势，发达市场是否能够免疫冲击，核心还是观察自身基本面的情况。

就A股而言，土耳其危机对于 A 股市场的影响不宜过高估计，核心逻辑有两点：1、强美元周期的持续性和力度存疑；2、A 股市场调整充分，已处于高性价比区域。

另外，土耳其危机可能成为 A 股的试金石。近期市场实验表明，A 股对于利好和利空的反映是对称的，市场反映边际改善的能力正在恢复。土耳其危机的确构成新的不确定因素，但 A 股的主要矛盾未变，长期的改革预期和中短期政策效果依然决定 A 股方向。