【327会议】高层吹的不只是暖风！

2020年3月27日，中央政治局召开会议，会议剖析了国表里新冠肺炎疫情防控和当下经济运行形势，针对统筹全国疫情防控和推进经济社会成长等工作作出了进一步的研究和布置。 [原文来自：www.ii77.com]

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国内疫情当下根基已经掌握，全国各区域复工复产均有条不紊地推进。但国外疫情事态越来越严重，把市场刚恢复的决心又损坏了。我们认为，本次中央政治局会议召开意义重大，传递给当前市场最需要的决心。

会议重点指出，要“起劲完成全年经济社会成长方针义务，确保实现决胜周全建成小康社会、决战脱贫攻坚方针义务”。值得注重的是，在2.21政治局会议中，相关表述是“实现决胜周全建成小康社会、决战脱贫攻坚方针义务”。此次增加了“确保”二字，我们认为这意味着中央依然对峙2020年GDP规模再翻一番的重大方针。

若是政策层要确保实现这个方针，那么2020年GDP增进方针至少需要5.5%，而在一季度GDP也许率滑坡和外需持续萎缩的情形下，后三个季度就需要非常强力的国内刺激政策。

中国2020年全年实现经济增进5.5%的方针，我们测算：若是一季度GDP增速0%，需要后三个季度GDP增速达到6.9%；若是一季度GDP增速-2%，需要后三个季度GDP增速达到7.5%；若是一季度GDP增速-5%，需要后三个季度GDP增速达到8.3%。

我们认为，二季度国外除医疗用品外的需求会受疫情影响持续下滑，若是国外对疫情掌握不力，甚至三季度外需也难以提振。那么要实现全年GDP增进方针，只能大幅提拔国内后三季度需求，这就需要财务政策和泉币政策的逆周期调节。

在市场决心缺乏，需求被弗成抗身分压制，我们认为积极的财务政策，能够经由加大新老基建规模来拉动投资需求，能够经由转移支出和减税降费来增加消费需求，会给经济增进带来实质性的提振，并慢慢恢复市场决心。

会议指出，“要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策办法，积极的财务政策要加倍积极有为，稳健的泉币政策要加倍天真适度，适当提高财务赤字率，刊行稀奇国债，增加处所当局专项债券规模，指导贷款市场利率下行，连结举止性合理充实。要落实好各项减税降费政策，加速处所当局专项债刊行和使用，加紧做好重点项今朝期预备和扶植工作。”

“适当提高财务赤字率”，这个表述是空前未有的。我们认为，本年财务赤字率也许率破3%，甚至达到3.5%。而提高财务赤字率的手段，将是刊行稀奇国债和增加处所当局专项债券规模，这意味着后三个季度，我国新老基建投资的增进幅度将会大幅超出之前市场预期，从而拉动整体经济增进。

“指导贷款市场利率下行，连结举止性合理充实”，这个表述与央行近年例会也不沟通，删除了之前沿用多年的“连结广义泉币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相成家”、“优化融资构造和信贷构造”。我们认为这表明央行政策，从包管经济增进必需的举止性裕如，改变成拉动经济增进的信贷周全逆周期扩张。而央行的方针，从构造性地给中小企业降成本，改变为周全地给全社会经济运动降成本。

美联储当下已经启动无限量QE，而全球另外国度也纷纷跟上。此时若是我国不实施更宽松的泉币政策，那么就会导致我国手上的美元资产被稀释。我们认为，当下自动权已经在我国央行手里，我们的节奏能够降的比美国慢一些稳一些，且我国持续降息降准的空间也远远高于美国。

我们认为本次政策的脉络大体和2009年、2015年差不多，都是先加大投资，然后提振消费。此次会议没提之前热炒的新基建，而重点提了实体店和商场，还有此新型线上消费。

会议指出，“要加速释放国内市场需求，在防控办法到位前提下，要有序鞭策各类商场、市场复工复市，生活办事业正常经营。要扩大居民消费，合理增加民众消费，启动实体市肆消费，连结线上新型消费热度不减。要增强国际经贸合作，加速国际物流供给链系统扶植，保障国际货运通顺。”

我们认为，本次政治局会议传达的偏向，预示着宽松政策将持续升级。此前政策还在视察阶段，一方面是短期利空冲击还没消化完，之前数据不具备历久参考价格（好比餐饮影院商场等腰斩行业显然不是历久现象）。而当下经济工作根基上已经慢慢恢复正常，当局对经济蒙受的冲击评估也有必然把握了，之后各类稳增进的政策便会起头推出。

对于投资者而言，当下持有现金而不是资产的人是幸福的，因为跑赢了大多数已经下跌的资产。但我们认为，在几个月之后，这种情形很或者会被逆转，到时候仍然持有现金而不设置资产的人群或者是相对吃亏的。

一方面，国内浩瀚可投资产受疫情等身分影响，其价钱大幅下滑。A股港股估值均跌至汗青低位，之前买不到的热点行业纷纷打折。各类大宗资产，WTI原油盘中已经跌破20美元/桶，比矿泉水还廉价不少；避险资产黄金白银，在疫情初期因为被置换成举止性，也纷纷回落。

另一方面，为了对冲疫情的负面冲击，国内和国外都进行了政策大放水，比拟而言国内照样偏稳健的。在全球疫情显现拐点后，这些短期投放入市场的资金不会立马被收回，我们认为这将会刺激各类资产的上涨，稀奇是在疫情中大跌、被错杀的优质资产。

我们认为，参照汗青历次危机经验，在这种损坏水平猛烈的危机渡过之后，都是国度成长和小我资产增进的大好“黄金时机”。况且我国已经率先从危机中走出，可谓“国运昌盛”。当前海量资金已经入市托底，我们只需登上优质的资产之船，守候市场决心之帆逐渐升起，享受着迎面而来的政策暖风，一路扬帆远航！