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编纂｜彭韧 [原文来自：www.ii77.com]
编者按：股价一夜崩塌的瑞幸咖啡再次唤起了人们对于此前浑水做空申报的回忆。卡森·布洛克和他开办的浑水一向就是做空中概股的代表，不外按照浑水的说法，此次做空瑞幸的申报并非他们所为，而是由一个匿名信源供应，进展借助浑水的影响力来广为流传。而这正相符卡森所主张的“积极卖空主义”，在《巴伦周刊》2019年1月对于卡森·布洛克的专访中，布洛克认为，活跃的做空力量不光能匡助上市公司获得更正确的订价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。尽管投资一向被认为无关道德，但布洛克主张，若是一家公司的贸易模式中无法剔除有害身分，那么投资者就有义务在认识之后卖出，卖方剖析师也有义务调低评级或许作废存眷。或许你并分歧意他的概念，或许并不相信他的朴拙，然则不妨看看卡森·布洛克是若何来阐释一个做空者的市场伦理。
2010年，卡森·布洛克(Carson Block)率先采用了激进的卖空策略，揭橥了对他认为存在欺诈公司的具体指摘。他的公司，浑水（Muddy Waters），匡助戳破了谁人时代的中国企业经由空壳公司在美邦交易所上市来逃避审查的泡沫。 大约5年后，布洛克开办了一家同名的对冲基金，并采用激进的做空投资策略，公开训斥公司和小我的不良行为。上个月，在投资者惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson)组织的 KASE Learning Shorting 大会上，布洛克提出了一项新的道德倡议: 作废华尔街对那些严重损害公家好处的公司的支撑。布洛克说，卖空者应该叫醒那些为有毒买卖火上浇油的银里手、剖析师和基金司理们。《巴伦周刊》比来采访了布洛克，扣问他若何凭据情况、社会和治理身分进行强有力的投资。《巴伦周刊》：你因为写过一些指摘在美国上市的中国公司股票的首份“激进卖空者”申报而一战成名，好比东方纸业(Orient Paper)，纽约证交所上市的股票，它最终崩盘。卡森 · 布洛克：我放出了东方纸业的做空申报，这打开了揭露中国在美国上市公司欺诈行为的大门。这份东方纸业申报的成功，以及下一份绿诺科技（RINO）的做空申报，培养了一多量竞争敌手。我们尽心尽力来揭露这些事情。《巴伦周刊》：在与证监会的欺诈指控杀青息争(但没有认可有罪)后，绿诺科技被摘牌，其高管也被禁止入市。东方纸业对你的指控提出了质疑，美国证交会在未接纳任何法律动作的情形下竣事了查询，但该公司的发卖额一向在稳步下滑。卡森 · 布洛克：在如许做了大约两年之后，我意识到让这些存在欺诈行为的中国企业可以在美国上市的好处辩说，实际上跟遍及存在于股市中的好处辩说是一般的。所以我们起头存眷中国以外的公司。好处辩说和道德废弛的治理层造成的机能失调无处不在。《巴伦周刊》：你（在做空上）已经取得了一些成功，但也有一些惹人饮茶瞩目的失败，好比你在2012年做空了总部位于新加坡的大宗商品公司奥兰国际(O32.Singapore)。卡森 · 布洛克：他们多次获得投资公司淡马锡控股(Temasek)的纾困。因为当局的救助，这家公司股票最终上涨。所以我们是对的，然则从久远来看，这笔做空并没有赚到钱。 绝大多数我们公开做空的器材切实都邑在中期和历久下跌。从射中率来看，我们的记录能够和任何做多的人相媲美。并且那照样在10年牛市时代。 《巴伦周刊》：你今天是怎么运作的? 你的基金是一个常规的对冲基金吗？卡森 · 布洛克：直到2015年，我们还没有治理外部资源。然后在2015岁终，我开办了浑水资源（ Muddy Waters Capital LLC），负责治理私人基金，也就是对冲基金。我们的投资策略首要是一种激进的卖空策略。我们已经把这学生意轨制化了，它仍然是一家小公司。我们治理着大约2亿美元。我们仍然在发布我们的申报。然则在曩昔的8年半时间里，世界的成长让（做空）这件事变得更有挑战性了。人类的注重力持续时间并没有变长。我们曩昔的印象是，人们或者会读申报的前三到五页，而如今，我甚至不知道人们是否能读完前三到五句话。所以我们建造了两个短片的视频申报。你应该能从12月起头在我们的网站上的OSI 系统（OSIS）里看到一个。《巴伦周刊》：你没有在 KASE 会议上提出一个新的简短的设法，而是主演了一出道德剧。卡森 · 布洛克：我认为这将是一个很好的..，能够来商议一些我已经考虑了一段时间的事情，那就是基于道德的积极卖空行为。《巴伦周刊》：像你如许的空头十字军，看上去老是在办事于一个道德目的。卡森 · 布洛克：大多数做空申报都是关于那些对投资者隐瞒实情的公司，是以，一定会有一些十字军式的身分能够反映出这一点。然则，我所考虑的那种提议基于道德的做空活动的公司，是那些让人们受到创伤的公司ーー不是指那些拥有这些公司的投资者，而是那些与股票没有任何干系的人。若是我们可以有效地消弭财务激励办法，并确保犯下恶败行径的人所赚的钱比他们进展的要少，那么我们就是在做功德。银行将加倍游移为那些或者从事有毒资财富务的公司筹集资金，剖析师们则会更快地作废存眷。是以，尽管活跃的做空者对市场来说一向很健康，并且是一股向好的力量，但它还将带来更普遍的社会效益，而不光仅是防止市场变得比如今更肮脏。《巴伦周刊》：您在 KASE 会议上提到了一些您考虑过的例子。个中一家是 AAC 控股公司(AAC) ，该公司拥有美国成瘾中心(American Addiction Centers) ，并于2016年在加州解决了一路有关一名客户灭亡的刑事案件。它赞成被处以民事罚款和要求改善质量的禁令。卡森 · 布洛克：是的，他们的一家机构发生了一路灭亡事件。这就是需要阻止的情形，投资者需要说，“我想研究一下这个问题。或许我不该该持有一家运营如斯糟糕的公司的股票。”《巴伦周刊》：你还提到了 Insys Therapeutics (INSY) ，这是一家生产合成鸦片类药物喷雾剂的制造商，它的确导致了使用过量鸦片类药物的患者灭亡。你提到，即使是在 Insys 公司起头就该药物的市场..与当局诉讼杀青息争之后，即使是在大夫和前雇员对推销该药物的后手规划认罪之后，华尔街仍然在为该公司的股票进行辩护。卡森 · 布洛克：本年8月，Insys 赞成与一项联邦刑事查询杀青息争，其前首席执行官方才赞成认可犯有阴谋和欺诈罪。我指出了这些公司前雇员曩昔的行为，但我从来没有做空过 AAC 或 Insys。他们的股票如今乌烟瘴气，我对他们今朝的贸易行为没有见解，所以我在这里并不是说他们是或许不是做空对象。卡森 · 布洛克：当媒体报道一家公司做了坏事时，平日给出的根基原因是该公司在追求公司利润。但这是相当模糊不清的。实际情形是，公司高管们因为拥有股权而在纸面上变得非常富有。在好多情形下，他们能够把股权变现。是以，若是我们在资源市场购置股票，那我们就是在供应让这种不良行为持续下去的动力。我不指望投资者在一家公司成为热点新闻之前就知道它是险恶的。然则一旦（有证据）显露这家公司或者会做一些非常糟糕的事情，投资者就有道德义务去真正研究它。我的意思不光仅是打个德律给治理层，问问他们这个问题。因为若是一个治理层正在做一些恐怖的事情，那么在德律里对你撒说谎只是小菜一碟。所以，去做些实地查询。《巴伦周刊》：你道德性动主义规划中的其他步伐包罗接触卖方剖析师和银里手吗？卡森 · 布洛克：这一动作实际上是关于小我的，而不是机构。是以，一旦市场受到存眷，一个积极做空者应该测验与掌握头寸的买方人士接触，并关联卖方剖析师。直接向他们乞助。若是我脱离时，感受德律另一端的谁人人根基上是在否认显而易见的事实，而谁人人随后也并没有抛售或降低股票的评级，那么我认为我应该公开提到谁人人的名字。我应该说，我和琼 · 史女士谈过，给她看了我的证据，她照样没有卖掉股票，这是个问题。她让这些家伙持续获得丰厚的待遇，同时他们持续做我指控他们做的坏事。我指名道姓的目的是让他们承担一些责任。我进展他们的家人能在网上看到这些器材，然后说: “天哪，妈妈，我看到你似乎在匡助这个险恶的公司，这是真的吗? ”——试着向你的孩子注释一下。我们谈论的是那些正当行事的人，但我们试图让每小我都不再抱有幻想，即他们在资源市场上的行为不会加剧这些负面影响。他们的确会。《巴伦周刊》：什么样的不良行为值得提议如许的活动？卡森 · 布洛克：当然不是一次性的偶发事件，一个低层雇员里的混混... 而是一家公司赖以生存的前提就是那些有害的运动。若是你曾经做多过这只股票，那么你就有道德上的义务来卖出。若是你是卖方剖析师，你就有道义上的义务，要么调低这只股票的评级，要么作废对它的存眷。《巴伦周刊》：人们指摘化石燃料公司、..制造商、烟草公司和鸦片类药物制造商，哪些范畴主要到需要积极活动？卡森 · 布洛克：投资一向是无关道德的。为了将投资从一个无关道德的点转移到一个道德偶然被用来过滤的点，我们必需从整个投资行业中90% 到95% 的人都认为是险恶的那些事情起头。化石燃料公司达不到这个尺度。烟草公司达不到这个尺度，然则某些医疗保健公司会达到。所有这些在那边欺诈系统或许小我的医疗寄生虫，他们正在堵塞获得医疗保健的途径。这危险了人们的生活，因为他们无法为本身或孩子获得需要的医疗保健。或许是那些因为偷工减料而导致严重受伤或灭亡的公司。这些公司一定会达到这个尺度。我们需要从这些贸易行为起头，绝大多数投资者都邑赞成这是一种险恶的行为。《巴伦周刊》：你提到了 AAC，如今它是只微型股，以及股价已经下跌了十倍的 Insys 。你如今有没有看到或者招致这种积极主义的方式？卡森 · 布洛克：我如今还没有什么规划。然则，我当然进展，作为演媾和随后宣传的究竟，我能起头看到一些遵循这些思路的设法。除非有一个监管的角度，我不认为空头投资者真的在寻找这些体式。并且，依靠监管机构的做梦想法很难实现。在好多时候，认为监管机构或者会在意的概念不足以让多头抛售股票。《巴伦周刊》：这若何填补情况、社会和治理投资，即所谓的 ESG 身分投资已经在做工作的空白？卡森 · 布洛克：归根结底，ESG 投资是历久导向的。若是一家企业的利润来自于越界行为，然后（投资者）寄进展于它们实质性改变经营体式，那么这家企业就很难做长线投资。 《巴伦周刊》：换句话说，大多数 ESG 基金要么购置股票，要么不购置，但他们不会做空或许指摘它。卡森 · 布洛克：若是你的取向是做空，那么你就有动力来真正鞭策厘革。在我引用的两个案例中，这些企业在监管接纳动作之后完全崩塌。然则，你能获得如斯强有力监管办法的情形是非常罕有的。这就是为什么做空者需要增强他们的道德性动主义。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须郑重。
转自巴伦 作者 比尔·阿尔伯特
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