债务逾期、收购失败，北讯集团投资模式如何为继？

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9月6日，一份《关于股东减持股份计划实施完毕》以及《控股股东股份股份触及平仓线》的公告，再次将北讯集团的股价“推上”了跌停板。虽然是今年3月份就披露的减持计划，但在被曝出债务危机的当口却倍加的挑动投资者的心绪。

在8月29日，一篇名为《北讯集团资金链真相调查，业绩暴增9倍为何债务逾期？》的报道曝出了北讯集团，出现债务逾期。8月31日深夜，北讯集团发布公告，主动回应确认逾期规模2.74亿元。不过态度诚恳的北讯集团还是遭遇了投资者的“用脚投票”。9月4日，北讯集团董秘辞职，重组失败年内两度收购无疾而终。

债务危机发酵又遭遇收购失败，一连串的消息致使北讯集团股价连续多日大跌，从8月29日至9月6日，公司股价跌幅逼近30%，9月4日、9月5日连续两日被钉死在跌停板上。

净利暴增9倍

半年报显示，报告期内北讯集团实现净利润2.61亿，同比暴增9.23倍，账面净利润十分客观。在A股低迷的时刻，此业绩尤为珍贵，但实际上，北讯集团的经营业绩得以大幅提升，是由于公司重大资产重组。

尤其是，在上半年实现的19.69亿元营业收入中，应收账款达到17.31亿元，占到当期营业收入的九成。放宽应收账款账期往往成为上市公司用以做大销售收入的工具，今年是北讯集团业绩承诺的最后一年，业绩虽暴增9倍，但与净利润7.10亿元的设定值仍相差较大距离。看似靓丽的业绩实则含金量较低，更像是在完成业绩承诺。一面高额的应收账款未能即刻转化为现金流，一面北讯集团急需资金扩大电信业务，偿还债务。

而北讯集团如今的“困境”，或是北讯电信的市场开拓并没有那么容易。

北讯集团的前身为齐星铁塔，是一家从事以输电塔和通讯塔为主的各类铁塔产品的研发、设计、生产和销售的企业。2014年处在亏损退市边缘的齐星铁塔被龙跃投资收购，后又通过发行股份以及现金的方式收购北讯电信100%的股权，现金+股份的收购方式，巧妙的避免了实控人的变更，未构成借壳上市。

交易方承诺，北讯电信2015年至2018年净利润不低于1.44亿元、2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元，4年合计不低于15.79亿元。

在龙跃投资入主后，北讯集团的主营业务从主营输电铁塔、通讯塔转向通信业务。这一业务模式的改变，为北讯集团带来了客观的利润。数据显示，收购北讯电信后，北讯集团的主要利润来源由原来的制造业转向通信业。不过，2015年北讯集团实现利润接近2014年的30倍，一年时间，业绩之差如此之多，令人匪夷所思。

或是为了弥补通信业务资质短板，过去几年，北讯电信通过购买或者设立快速获得了广东、上海、天津、河北及陕西多个省份获得了1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质。近一年，扩张尤为迅猛。

快速扩张的电信业务，增厚北讯集团业绩的同时，也使得其应收账款大幅攀升。放宽应收账款的期限，不失为上司公司的..策略，以此来获得更多客户购买公司电信产品，但同时此招也成为上市公司粉饰财报的手段。

上半年，北讯集团主营收入（电信业务）达到14.3亿元，占总营收的73%。而在其17.3亿元的应收账款中，电信业务应收账款高达11.75亿元，占比68%，比去年足足增加了7.65亿元，有替客户垫资做大营收之嫌。

应收账款的过快增长，意味着有大笔资金未能转化成现金流，那么继续扩张便需要借钱。公司中报显示，截至6月末负债合计已达101.55亿元，同比暴增56%。其中，流动负债55亿元，一年内到期的非流动负债12亿元，同比都有大幅增长。而北讯集团也未能逃脱“债务逾期”的怪圈。

根据第一财经的报道，“今年上半年北讯集团已经出现过逾期的情况，已有融资方觉察到流动性风险提前收回资金并终止了合作。多家金融机构都开始高度关注公司的流动性风险。”子公司债务被媒体爆出后，才着手对逾期的债务进行安排偿还，对外声称“自查”。

紧张的资金链

从1月至今，北讯集团已经发了三期公司债，合计20亿元，来弥补资金短缺的状况。但即便如此，截至6月30日，半年报显示北讯集团账上的流动资产只有30.28亿元，而其流动负债却达到了55.12亿元。

而北讯集团在自知资金链压力的背景下，却仍在激进扩张大规模投资无线宽带网络。半年报显示，截至6月底，北讯集团固定资产规模为33.55亿元，增长8.64%，在建工程12.55亿元，增长127.77%，工程物资37.79亿元，增长54.81%。不仅如此，上半年，还支出了20.37亿用于预付设备款。

值得注意，在2016年北讯电信的预付款还只有50万元，然后合并后预付设备款立刻激增，如今仅2018年上半年，就支出了20.37亿元的预付设备款。北讯集团2015年才开始投建1.4GHz无线宽带网络建设工程，在此之前未有过如此大额的预付款。不过，北讯如果利用借款费用资本化处理，则可以巧妙的转化成利润。

根据北讯集团在私募债发行文件中的介绍，公司的无线专网业务的盈利模式是通信服务+方案设计+终端销售+技术服务等，其中通信服务是在专网商业运营的前提下，向客户收取通信流量费，这是北讯电信核心的盈利增长点。也就是说，除了销售终端设备，北讯集团也想在通讯领域立足，号称要做除三大电信运营商以外最大电信运营商。然而，目前流量费市场无疑还掌控在电信、联通、移动等少数巨头手上，尤其是前几天电信、联通传出要合并的消息，更是说明了，无限专网业务的市场并非如此好艰克。