对话陈宇：这一轮牛市将会比历史上任何一次都长，但投不到伟大公司会血本无归

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1月12日收盘，沪指涨2.18%，报收3608点，时隔5年再度站上3600点；深成指涨2.28%，报收15460点；创业板指涨2.83%，报收3180点。个中，Wind新能源汽车指数涨1.47%，自2020年7月以来，累计涨幅已达64.69%。

当下，市场对于新能源汽车泡沫的商议不停于耳。6000点高位劝基金持有人赎回的“业界良心”宁泉资产创始人杨东日前揭橥概念，给大热的新能源板块敲警钟，称不认为如今是投资光伏、锂电、电动汽车股票的好时机。1月10日晚间，老牌私募神农投资总司理陈宇发文《大战正酣，岂言退军》，称“从估值的角度看，多数领军行业呈指数型爆发式增进。新股机会不足为奇，个股成长百花齐放。廉价货其实遍地皆是。价钱是不是友好，要害看研究跟不跟的长进度。” 

12日，证券时报特邀陈宇做客时报会客堂，与投资者分享他对新能源汽车板块的投资看法。

点击下图可旁观直播回放：

证券时报记者：据认识，您的投资策略称为“极品投资策略”，能为我们简洁介绍一下吗？

陈宇：简洁归纳就是六个字：跟随时代王者。在一个以十年为期的大时代中老是会显现大的风口，这种大风口会非常强烈地鞭策整个社会成长，这就是我们投资的首要赛道偏向，在每个大风口上必然会有引领进步的领武士物，这就是我们说的王者，跟随时代王者的意思就是 all in 我们的时间、履历、金钱，聚焦在这个时代最卓越的两、三个赛道上的王者。 

证券时报记者：那么若何判断哪几家公司能成为各自赛道上最终的胜出者呢？

陈宇：风口和风口上的王者在大多时代都是大部门人很轻易辨识的。好比2000年摆布起头的房地产风口和房地产风口的王者万科，2010年摆布的互联网风口和互联网风口的王者BAT。真正有难度的是“跟随”，大部门投资者轻易偏离，喜欢找廉价货。而我们“极品投资策略”的特点是，一旦找到这个时代top3的风口并发现其王者，就与之在一路。 

证券时报记者：这个策略下，是否要抛却估值和性价比的考虑？

陈宇：这一点不是的，公司都有其合理订价。在99%的情形下，估值是管用的。然则，当碰到呈几许数级增进的大风口上的王者时，通行的估值方式往往是失效的。好比，2005年时赐与腾讯100倍的市盈率，一定大部门人是感觉贵的。然则若是知道腾讯的利润可以再涨100倍，就不贵。在15年前就能洞悉这一点，投资就会有百倍收益，这才是难点。 

证券时报记者：那您认为如今的风口是什么？

陈宇：今朝，我国的各个行业，尤其是科技制造行业都处在爆发式增进的前夜。有一些作为冲破口的行业是领军的，个中包罗新能源智能车、光伏等，这些行业一旦冲破，是引领全球并鞭策整个世界成长的，如许的行业就是今朝首要的赛道。

新能源智能车是将来十年最大的风口之一。国外的王者特斯拉一年半时间涨了25倍，我们会在将来十年中持续研究、跟踪、投资这个行业。

光伏也是。人类工业革命以来，离开不开能源革命。在当前的国际国内形势下，中国想要成为全球经济第一大国、综合国力第一大国，在能源上必需自立或者，不克纯真地依托石油和自然气，光伏和其他偏向的新能源是今朝计谋要点的必攻之地。光伏今朝方才达到平价，将来一旦冲破平价，就能够大规模商用，储能也会跟上，这将是全球的汗青性阶段。今朝光伏这个行业才方才起步，将来十年必然会有指数级的增进。 

证券时报记者：将来跟着科技的立异会不会显现新的竞争？手艺的迭代会不会造成一些不确定的风险？

陈宇：科技赛道上最大的魅力就是会络续迭代、推陈出新，有些企业会因为占有一个焦点的竞争优势后敏捷地自我扩大，也有些企业会络续地进行自我更新。我们要做的就是紧紧盯住赛道上的一举一动。投资的最终意义，就是把人人的钱募集来，投给伟大的企业家，鞭策社会提高。 

证券时报记者：您比来发文《大战正酣，岂言退军》，可否在这里为我们解读一下？您是怎么界说今朝市场的“大战”阶段？

陈宇：这篇文章也是我有感而发，我认为投资人应避免缘木求鱼，当外界情况发生改变之后，不克还活在以前的记忆中，人永远无法踏入统一条河流，我们今朝所处的市场已经发生了最大的转变。

首先，我们国度所处的汗青时期和以前纷歧样了。我们今朝处于百年未有之大变局，或者会面临中西方的碰撞，汗青命运和曩昔四十年比拟分歧了。

第二，因为我们处于如许的汗青情况中，中国股市发生了伟大的转变，由审核制改变成..制。..制的焦点变量是进入了完全优胜劣汰的情况，只要企业能缔造社会价格，就能够上市，如许伟大的激励会激发全中国最有竞争力的企业家、常识分子、科学家的能力。这种厘革催生的投资机会是以前市场不具备的。

第三，财富情况发生改变，今朝是“攻尖”的时刻。中国如今是世界第一大制造国，我们正在向后工业化时代迭代，追求高精尖的科学手艺冲破，我们的财富面临以旧换新。

第四，人类科技提高达到了奇点，要起头拐头向上，若是抓住这个时机，科技的成长将会呈现几许数级的爆发。

第五，投资人今朝面临着汗青上最大的牛市，这是基于最底层的转变--..制改造激发的牛市。..制的牛市是史无前例的，今朝才方才起头。..制下的牛市是构造性的，是增量牛市，只有前20%的公司会有牛市，而之前都是存量牛市。今天中国股市存在的基本意义，就是集人人的钱，给“任正非们”，让他们去起劲工作，引领科技成长、缔造社会价格。 

证券时报记者：那您认为市场显现了如何的旌旗时，要更多的考虑风险？

陈宇：我小我履历曾在2007年6000点和2017年4500点成功“逃顶”，这两次都属于关闭市场的“泡沫牛”，涨到顶部时估值已经算不清了。但今天纷歧样，这一轮牛市将会比汗青上任何一次都长，当然必然要抓住极品公司。无法用科技迭代和立异引领社会向前的公司，估值就是贵的；能够抓住科技爆发式成长的契机引领社会向前的公司，估值就是廉价的。格雷厄姆有一个对于如许的成长股的订价公式，若是能够看到这家公司将来7-10年确定性对照强的年复合增进，那么其估值的较量体式是：8.5＋2g（年复合增进率）。这个公式基于DCF模型，我们能够经由验证得知，今朝各赛道上的龙头公司的估值与这个订价模型的较量究竟偏离不大。

我认为，中国股民的逆境在于曩昔没有投到过伟大公司，无法相信持续的增进。中国人在曩昔30年来几乎没有在科技范畴里做出过伟大鞭策，我们没有意识到，如今已经站到了该是我们中国工资世界科技立异做进献的时刻。这个时刻投资人要勇敢一点，只要偏向对了就要敢于脱手。 

证券时报记者：您认为，今朝有硬核科技的公司首要集中在哪些赛道呢？

陈宇：我认为对照值得存眷的三个赛道是科技、医药、消费。

科技中值得存眷的有新能源（包罗新能源车、光伏）、半导体、人工智能（包罗大数据、云较量）和..。个中，空间最大的是智能电动车，电动是智能的根蒂，智能是电动的将来。智能电动车能够和人工智能一路研究，抓住智能电动车龙头能够解决一切问题。

生物医药范畴，是人类手艺的伟大跃进。中国社会正在快速进入长程的老龄化社会，这种确定性的趋势导致了将来30-50年，我国卫生保健方面的支出会是天文数字级其余增加，这是绝对的黄金赛道。将来根蒂的医疗需求会增加，而新的手艺提高也会带来伟大的增量需求。

消费品具有高毛利的属性。白酒板块一个很确定的趋势：酱香酒替代浓香酒、高端酒替代低端酒。白酒作为板块买是错误的，不考虑公司业绩盲目投资是有风险的。在..制优胜劣汰情形下，好多公司承担伟大压力，尾部公司成交量络续萎缩，处于晦气状况。而对于“极品公司”而言，股价向好示意才方才起头。 

证券时报记者：关于抱团行情比来有好多商议，对于这个问题您若何看？

陈宇：就价格投资而言，大部门公司过高的估值的确需要对照长的时间去消化，然则赛道上的“极品公司”则会进一步维系相当高的估值水平，直至这个细分赛道和公司实现了冲破，在全球局限实现了普遍胜利。抱团行情或者会持续向“极品公司”倾斜，市场或者会从2-8分化成长到1-9分化。 

证券时报记者：您在筛选标的时更看好哪些指标？

陈宇：在如今这个时间点做投资，照样要回到本源问题--股市存在的意义是什么。..制下，就是要投资可以鞭策社会成长的行业和公司，当然必然要可以落地，要找到真正的“王者”。

此外要提醒通俗投资者的是，凭据客观纪律，..制下，散户投资人的存活率对照低。..制下增量市场，优胜劣汰，若是没有投到伟大公司会亏得血本无归，只有20%的公司20年今后会存在。若是不是非常专业的投资者，照样要考虑买基金介入资源市场投资。