“放水”是认真的：因为“清算”是真的(2)

在本该清算的档口放水，是想用英明的决策对抗客观的规律，现在想破短期与长期的局，既想要短期不那么痛苦，又想要长期增长能力可能继续提升，说白了，其实是一场赌注，要赢，有且只有一种情况：这需要放水出来的资金，流到该去的地方。

[原文来自：www.ii77.com]

我们过去一年去杠杆，但其影响是不均匀的，同时也是不公平的。推高社会杠杆的最大贡献者，往往因为其系统性的重要以及政商资源，反而不会严重受损。而贡献小者，由于其实力弱小，抽整个金融市场流动性时，反而首当其冲。

纠正去杠杆中的不公平影响，欧美国家比较难做到，但我们以行政手段是一定程度可以达成的，这就是现在我们看到的定向放水。2018年的降准与2015年非常明显的不同是，这几次降准都是定向的。

问题在于，资金会有自己的想法，并不一定往政府要的方向去，何况中央政府与地方政府也有博弈，所以关键看政府的控制能力。这种短期与长期的局怎么破，不是普通人能左右的，我们现在来谈谈对普通人的影响。

现在的形势是，带头大哥美国已经奔着紧缩的邪路坚定不移去了，如果二季度GDP真的在4%以上，今年再加两次息是大概率事件，缩表也会顺利进行。这种背景下，我们没跟，并且迫于短期困局，定向放水，人民币继续贬值是大概率事件。昨天人民币在美元指数没有大动的背景下，创下一年新低，市场已经表明担忧。

另外，贸易战的出现也会提高政府对人民币贬值的容忍度。这轮人民币贬值还是挺厉害的，4个月离岸最大贬值近10个百分点，从年初到现在贬了4%，同期美元指数升了2.4%。这表明，在主要的货币里，人民币是表现最差的。

关于股票，要记住的是，政府的定调是定向放水，有了2015年前车之鉴，政府这一次的放水应该会注意不演化成全面放水。这就决定了，流动性依然会是紧张的，因此普涨行情不要期待，没有基本面支持的高估值股票杀估值的行情是会继续的。由于流动性紧张在定向放水下有一定的缓解，所以基本面不错，估值又被杀得比较低的股票会有一定的机会。

房地产也会是这个道理，因为放水是定向的，政府现在恐怕最不想看到就是新一轮的房价大涨。所以，刚需不用管政策，投资恐怕要三思。

当然，资金会有自己的想法，并不一定走向政府要的地方。

那如果最终定向放水，演化成了全面放水呢？

如果是这样，个人的看法，美国80年代的大清算会真的降临。

唯有如此，才可以强震市场的预期，以赢得经济增长的长期窗口（关于美国80年代的清算，《大国的十字路口》里有提）。

这次放水提到了积极的财政政策更加积极，这不免让人想起政府的财政收入以及与普通人密切相关的税收。

前不久财政部公布了收入情况，让吃瓜群众惊得跌掉了眼镜：GDP增速6.8%，税收增长14.4%。这两个数据，各自单独看，都漂亮。合在一起看，怎么看，怎么别扭。财政收入增长大幅超过名义GDP增速，尤其是2018年上半年的个税收入就超过了2014年全年。

当然，财政收入跑赢GDP增速并不是什么惊奇的事，尤其经济繁荣时。我们看美国，也是如此。一般经济萧条的时候，美国财政收入增速会大幅放慢，落后于GDP的增速，而经济繁荣时，政府收入增速高于经济增速。

这一点不难理解，税收体制一经确定，一般不会大动。所以经济繁荣时，个人收入、企业所得都在上浮，可以上到更高的税率级别，自然政府能切走更大的蛋糕。经济萧条时，情形正好相反。另外，经济萧条，政府也会采取减税等措施刺激经济。

中国经济稳健增长了许多年，财政增速长年跑赢GDP增速是非常正常的。比如个税，执行的还是2011年定下的标准。而这些年，个人收入一方面由于经济的实际增长，一方面由于物价的上扬，导致个人收入不断上升到更高的税率级别。

这一次的尴尬在于，税收大幅度跑赢GDP，是在经济下行期间。

更加积极的财政政策在税收上面会让多少蛋糕给企业与个人，这要看了。如果这个没有改变，放水，尤其是全面放水，是会让企业与个人的名义收入上浮的，这意味着，无论你乐不乐意，未来政府的财政收入增速会更快。

今年的资本市场故事非常多，投资者见面就问踩了什么雷没。其实这也从侧面反映出留给政府的时间真的不多了，短期的痛苦与长期的增长，怎么权衡得到一个最优解，不是一件容易事情。

对普通人而言，这个权衡没有得到清晰前，安排自己的财务上是需要谨慎、再谨慎的。因为清算是真的，放水也是真的，但这两个过程从来都不是均匀的，更不是公平的，有人会欢呼，但也一定需要有人牺牲。

天下兴亡，匹夫皆有责。你的资产兴亡，唯你负全责。