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在18年12月21日闭幕的中央经济工作会议明确“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”以来,监管已经采取诸多措施增强市场活力,推动资本市场改革进一步深化的预期持续发酵。结合板块政策面逐步放松、利率下行带来的流动性偏宽以及行业基本面的修复,我们看好证券板块表现。
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科创板考验券商综合实力,有望带来多项业务机会
作为资本市场增量改革的试验田,科创板在定价、交易、减持、退市等领域的设计有望引领A股整体发展方向,并对券商行业研究深度、投行定价能力、机构客户资源、资本跟投实力、合规风控水平等方面提出更高要求,因此综合型头部券商有机会分享更多改革红利,利好投行(承销保荐费)、经纪(机构配售../股东大宗减持等)、投资(另类投资收益)、资管(PE管理费及提成)等多个业务线。
监管积极引入中长期资金,边际政策松绑提振情绪
19年开年以来监管已出台一系列政策以盘活市场,包括..批准QFII额度扩容、证监会放宽券商投资成份股/ETF的风险资本准备计算比例、银保监会鼓励险资增持优质公司股票、证监会允许券商为私募等机构提供交易信息系统外接等。当前A股日均交易额/两融余额均处于阶段底部位置,市场情绪边际恢复或带来经纪/资本中介/自营业务的改善。
往前看,在监管积极引导、市场健康发展、公司质量提升的背景下,海外及国内(社保/养老金/保险等)中长期资金或持续流入;此外,股指期货等衍生品的进一步放宽亦值得期待。
市场竞争环境日益规范化,无序价格战问题或减轻
在经纪业务费率降幅已经显著趋缓的同时,投行业务的低价恶性竞争有望得到部分遏制,19年1月21日中证协召开的专题会议要求投行“合理确定价格”、“增强法治意识,大局意识,防止恶性竞争”。
我们认为中国资本市场正处于改革的大时代,综合实力领先的头部券商将显著受益;另外建议关注受益于市场回暖的互金龙头。
文章来源
本报告摘自:2019年2月13日已经发布的《改革焕活力,龙头更受益》
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蒲 寒 SAC 执业证书编号:S0080517100003 SFC CE Ref: BNR210
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