【晨会0716】2018年下半年财政政策展望(2)

【宏观】中美贸易战专题报告：树欲静而风不止

诸建芳，崔嵘，刘博阳，王宇鹏

2018/7/9

加征关税开征标志着中美贸易争端进入新阶段。美国已不仅仅针对削减对华贸易逆差这一层面，其试图遏制中国制造业崛起的意图十分明显，当前中美两国的冲突和博弈已体现在贸易领域、高科技领域。美国对华战略或已发生由互补合作转向竞争合作关系的重大变化。

【策略】A+H行业比较之交通运输和商贸零售篇：“共性”与“差异”并存

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

2018/7/9

这篇报告我们将聚焦两个中游的行业——交通运输和商贸零售，探讨两市场投资逻辑异同。A/H两地市场在交运板块重合度高，但商贸零售领域则明显具有本地特色。交运是两市重合度最高的重要板块，特别在港口、公路和航运等细分子板块。虽然A/H交运盈利和ROE基本走势趋同，但板块基本面背后核心驱动不同。A股商贸零售行业子板块各有分布，但H股几乎只集中在连锁。地域属性明显。A股主要以内地百货、贸易和连锁三足鼎立，而港股多为本地连锁零售锁珠宝及化妆品公司。

【策略】反弹中有反复

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/11

对中美贸易战升级的担忧是市场调整的直接诱因。美国的政策执行要考虑到微观制约和中国进一步反制，落地难度很高。随着投资者对中美冲突最终执行的认知和预期纠偏，事件的冲击最终也仅是情绪上的，这只是反弹当中的小反复而已，我们依然对本轮A股反弹行情保持乐观。

【债券】摩擦升级，影响几何？

明明，林帆，章立聪，余经纬

2018/7/11

虽然美方加征关税的声明给市场带来了一些震动，国债收益率呈现下降趋势。但是由于我国对美国的贸易依存度不断下降，我国对面对贸易争端的能力正在不断加强，我国未来的经济形势有好转的前景并且美国加征关税的举措可能会对美国消费者带来损失，影响特朗普的支持率，加征关税的清单是否能落地还不确定。

【专题研究（国企改革）】国有金融资本以监管为基，构筑开放与混改之路

杨帆，联系人：于翔

2018/7/10

2018年7月9日，《中共中央 ..关于完善国有金融资本管理的指导意见》出台，该文件明确了国有金融资本定义与授权出资人职责，将强化国有金融资本管理。明确了财政部履行出资人的职责，管人、管事、管资产的结合有利于国有金融资本的管理。监管是开放的基础，金融领域对外开放是未来发展方向。而强化国有金融资本管理是开放基础。目前，在国有金融资本领域的混合所有制改革试点尚未展开，《指导意见》的出台或意味着未来我国金融领域将出现混改的投资机会。

【电子】从晶圆应用看自主可控

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

2018/7/11

维持半导体行业“强于大市”评级。推荐自主封装测试龙头长电科技，优秀数据存储芯片、MCU芯片设计公司兆易创新，指纹识别设计龙头汇顶科技，建议关注模拟IC设计公司稀缺标的圣邦股份。在自主可控、战略性主体性投资标的方面，推荐国内半导体设备龙头北方华创，全球LED芯片龙头、布局化合物半导体代工三安光电。

【新能源汽车】多重利好驱动，板块催化不断

敖翀，王喆，弓永峰，刘海博，陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

2018/7/11

短期看，特斯拉国产化落地，宝马汽车与长城汽车在华合资，动力电池龙头宁德时代海外建厂等多重利好刺激下，新能源汽车板块有望加速催化。长期看，新能源汽车已进入渗透率从1%到10%的高速成长期，长期向上趋势确定性高，继续重点推荐。其中上游：华友钴业（钴）；中游：宁德时代（电芯）、银轮股份（热管理）、创新股份（湿法隔膜&铝塑膜）、厦门钨业（正极）、道明光学（铝塑膜）；下游（爆款）：上汽集团、比亚迪。建议关注：天赐材料（电解液）、新宙邦（电解液）。

【通信】美商务部解除中兴禁运事件点评：阳光总在风雨后

顾海波

2018/7/13

美国商务部表示，美国已经与中国中兴通讯公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。我们认为该事件标志5G板块主要承压因素解除，通信板块有望重回上升通道。

【电力设备及新能源】周期反转，风电复苏

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/13

短期看，风电弃风限电情况改善，存量电场运营收益持续提升；中期看，装机规模迎来增长复苏，制造龙头业绩有望迎来触底反弹；长期看，风电将进入平价上网时代，具备低成本、高效率、核心技术优势的龙头企业有望深度受益，维持行业“强于大市”评级。重点推荐：金风科技（全球风机龙头）、天顺风能（风塔龙头，市占率持续提升）；建议关注：福能股份（优质风电场运营商）、泰胜风能（风塔龙头）、中材科技（叶片龙头）。

【天顺风能（002531）】风塔龙头，打造制造+运营双轮驱动

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/11

公司在巩固全球风塔领先地位的基础上，积极拓展叶片和风电场运营领域，打造“制造+运营”双轮驱动，有望紧随风电行业回暖实现增长提速，预计公司2018-20年EPS为0.37/0.54/0.69元，现价对应PE为11/7/6倍，给予2018年PE为20倍，对应目标价7.40元，首次给予“买入”评级。

【华夏幸福（600340）】长期资金持股强化信用，区域均衡改善现金回流

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/13

长线资金入主显示公司投资价值。公司产业新城的模式在新时代具备生命力，产城融合提高区域价值，推动资源增值。公司经营性现金流入来源区域多元化，经营性现金净流入状况有望得到改善。我们给予公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测，给予公司36.27元/股的目标价，维持“买入”投资评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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