跌的只剩6个苹果的A股：这个世界一定有什么错了

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作者 | 烟雨 [转载出处：www.ii77.com]

9月15日，是美国第四大投行雷曼兄弟破产十周年的日子。十年过去，美股一骑绝尘，道指、标普、纳斯达克指数都创造了历史新高，苹果公司（APPL）、亚马逊（AMZN）先后突破了1万亿美元市值，而A股至今仍在熊市的深渊里挣扎，怎么看都像扶不起来的阿斗，股民都在笑侃：A股只剩6个苹果了。

截至上周五收盘，A股总市值47.24万亿元，苹果公司市值1.08万亿美元（合7.42万亿元人民币），A股总市值确实只有6个苹果多一点。

我还记得当时雷曼兄弟破产后笼罩在全球市场那种恐慌气氛，第二天（9月16日）几乎所有股市跌幅都在4%以上，随后几个月时间里继续下跌创出新低。

正所谓世事无常，白云苍狗。十年后回望当年滔天的金融海啸，似乎只是一个涟漪而已，从雷曼破产到如今，美股又创造了一个最长的牛市纪录，而如果从美股触底后算起（2009年3月9日），全球股市清一色都是上涨的，即使被大家吐槽不止的A股，也有改变你三观的涨幅。

没有对比就没有伤害。

十年间，作为次贷危机肇发地的美股一骑绝尘，而作为全球第二大经济体的中国A股除了在2015年坐了一轮过山车外，依旧不改跌跌不休的本色，原来全球股票市值第二的位置，也拱手让给了..。

对比海外，A股确实很憋屈

上周海通证券发表的策略报告标题就叫《对比海外，A 股很憋屈》，报告从各国GDP占比、股票市值占比、证券化率、上市公司盈利增速等指标做了系统的梳理和对比，很多数据很有意思，这里直接引用该报告的一些数据，来看看金融危机十年来，A股和海外股市的情况：

1. 中国GDP 占全球15%，A 股市值占比仅9%

A 股市值跌到全球第三，中国GDP 占全球15%，而股市仅占全球9%。

截至9 月10 日，A 股总市值已跌破全球第二，位于..之后，为5.75 万亿美元，占全球主要国家总市值9.1%。全球其他主要国家股市总市值分别为美国31.74 万亿美元（50.3%）、..5.97 万亿美元（9.5%）、中国香港4.99 万亿美元（7.9%）、英国3.49 万亿美元（5.5%）、法国2.49 万亿美元（3.9%）、印度2.17 万亿美元（3.4%）。

主要股价股市市值及占比

从经济体量上看，美国和中国遥遥领先，其中美国2017 年GDP 为19.39 万亿美元，占全球GDP 总量24.0%；中国2017 年GDP 为12.24 万亿美元，占全球GDP 总量15.2%；第三名的..2017 年GDP 为4.87 万亿美元，仅占全球GDP 总量6.0%。对比看来，A 股股市地位与中国经济地位尚有差距。

主要国家2017年GDP（万亿美元）及占比

通过计算“目前剔除非本土企业后股市总市值/2017 年GDP”这个指标来衡量当前该国/地区的资产证券化水平。截至9 月10 日，中国的证券化率仅为47%（仅考量在A 股上市的企业），即使考虑海外中资股，目前中国的证券化率也只有73%，远低于美国（158%）、..（122%），也低于英国（105%）、韩国（102%）、法国（96%）、印度（84%）等国。

主要国家资产证券化率

2. 08 年低点以来中国经济增长最快，股市涨幅最小

金融危机后，美国经济进入严冬，2008、2009 年GDP 同比增速分别为-0.3%和-2.8%，在近30 年首次出现负增长。但随后美国经济最先复苏，2010 年GDP 同比增速跃升至2.5%，此后基本保持稳定，在2%上下波动。得益于美联储多轮QE 及政府的多项救市政策，随后美国股市开启了持续时长超过9 年的一轮牛市。

从金融危机最低点以来开始计算，截至9 月10 日，纳斯达克指数年化涨幅21.3%，成份股净利润年化增速11.2%，目前市盈率45.0 倍，位于05 年以来历史58%分位；标普500 指数年化涨幅16.4%，成份股净利润年化增速3.8%，目前市盈率

20.8 倍，位于05 年以来历史64%分位；道琼斯工业指数年化涨幅15.4%，目前市盈率18.4 倍，位于05 年以来历史70%分位，成份股净利润年化增速3.2%；美国GDP 年化涨幅为3.1%，全部美股上市企业净利润年化增速3.8%。

欧洲虽然中间经历了欧债危机，但从金融危机最低点以来开始计算，截至9 月10 日，德国DAX 指数年化涨幅13.6%，上市企业净利润年化增速3.0%，目前市盈率13.8 倍，位于05 年以来历史11%分位，GDP 年化涨幅为-0.2%；法国CAC40 指数年化涨幅8.3%，上市企业净利润年化增速-0.1%，目前市盈率16.7 倍，位于05 年以来历史28%分位，GDP 年化涨幅为-1.4%；英国富时100 指数年化涨幅8.1%，上市企业净利润年化增速-0.6%，目前市盈率16.2 倍，位于05 年以来历史13%分位，GDP 年化涨幅为-1.1%。

新兴市场中，印度SENSEX 指数年化涨幅17.5%，上市企业净利润年化增速5.6%，市盈率29.7 倍，位于05 年以来历史96%分位，GDP 年化涨幅9.1%；巴西IBOVSPA 指数年化涨幅10.0%，市盈率17.8 倍，位于05 年以来历史14%分位，

GDP 年化涨幅2.2%；俄罗斯RTS 指数年化涨幅8.6%，上市企业净利润年化增速4.3%，市盈率5.3 倍，位于05 年以来历史16%分位，GDP 年化涨幅-0.6%。

回顾08 年低点至今，中国经济增长依然领跑全球，GDP 年化增长11.5%，上市企业净利润年化增速13.1%，在全球主要国家中位居第一；而上证综指的年化涨幅只有4.9%，沪深300 指数的年化涨幅为7.45%，在主要国家中涨幅最小。

3.A股、港股处于估值低位

A 股、港股18 年以来跌幅居前，中国18 年上半年GDP 增速6.75%依然强劲。18年年初以来美股快速上涨，涨幅冠绝全球，截至9 月10 日，纳斯达克指数上涨14.8%，标普500 指数上涨7.6%，道琼斯工业指数上涨4.6%。反观A 股和港股，截至9 月10日，上证综指下跌19.3%，恒生指数下跌11%，跌幅位于全球主要市场前两位。

全球主要市场估值情况

A 股、港股成为价值洼地，目前市盈率处于历史低位。回顾2005 年以来主要资本市场市盈率情况，截至9 月10 日，恒生指数市盈率仅为10.1 倍，位于历史19%分位；上证综指市盈率12.6 倍，位于历史8%分位；沪深300 市盈率10.9 倍，位于历史7%分位。

对比全球发达资本市场中，目前纳斯达克指数市盈率45.0 倍，位于历史58%分位，标普500 指数市盈率20.8 倍，位于历史64%分位，日经225 指数市盈率26.9 倍，位于历史24%分位；法国CAC40 指数市盈率16.7 倍，位于历史28%分位；富时100 指数市盈率16.2 倍，位于历史13%分位；韩国KOSPI 指数市盈率14.7 倍，位于历史14%分位；德国DAX 指数市盈率13.8 倍，位于历史11%分位；新兴资本市场中，SENSEX指数市盈率29.7 倍，位于历史96%分位；巴西IBOVSPA 指数市盈率17.8 倍，位于历史14%分位；俄罗斯RTS 指数市盈率5.3 倍，位于历史16%分位。

纵观全球，A 股、港股已经成为估值洼地，对比自身历史估值，A 股、港股更凸显低估值特征。

上证指数停滞不前背后，你可能忽略了什么？

自从08年A股大跌以后，除了2015年短暂的暴涨外，更多的时候A股不是在下跌中，就在下跌的路上。多数自称韭菜的投资者，除了自嘲式的吐槽A股不争气外，剩下的似乎只有关灯吃面。

看了海通这篇报告，A股与海外股市，尤其是中美股市反差之大，相信很多人除了嘘嘘之外，还不免感叹：这个世界一定有什么错了？

有位证券市场的老兵说：20年过去了，如果你盯着上证指数看，20年前是2000多点，20年后还是2000多点，但是如果看全A指数，A股表现其实算不上太差，如果看行业指数，十年来涨幅几倍的行业也不在少数，对于同样的市场，关键在于你看到了什么。

再看A股十年来跑出来的牛股，更能说明其实市场一直有机会，只是在很多投资者的盲点之外。

据wind数据统计，在金融危机期间A股见底以来，有39只个股涨幅超过10倍，最牛的华夏幸福涨了45倍，第二牛的长春高新涨了41倍，第三名片仔癀涨了25倍，而其中只有康得生物、中科曙光、寒锐钴业是上市不足5年的个股。而能录得1倍以上涨幅的个股数量达到1183只，至少不亏钱的可以达到2616只。而可能让你血本无归的个股（跌幅在70%以上）只有22只。

金融危机以来A股涨幅10倍以上个股

金融危机以来A股跌幅超过70%个股

对于上面的数据，很多投资者可能感到意外吧？然而，事实胜于雄辩，在市场越是低迷，看似风险越大的时候，反而是机会越好的时候。

结束语

最近，A股又到了哀鸿遍野的时刻，但近期的数据显示，外资一直在抄底。这样的情形让人有点似曾相识：在A股流行的众多阴谋论故事里，似乎每一轮熊市的底都让外资抄到了。然而故事里没有重点说的是，每一轮熊市的底部，中国股民都在使劲地卖出股票。

为什么会这样呢？因为A股的参与者绝大多数都是趋势投资者。所谓的价值投资、估值、底部区间这些词都是大家日常聊天用的，说起来头头是道，等真到了低估值区域时又都怂了，这就是典型的“叶公好龙”。

在股市里，有一个朴素的真理：风险是涨出来的，机会是跌出来的。股市跌得越多，说明离机会越近了，而不是相反。

类似于A股指数这种长期停滞不前的情况，今天牛冠全球的美股在上个世纪70年代也遇到过。在最绝望的时候，1979有一期的《商业周刊》甚至问道：“股票死了吗？”然而，就在这之后不久，美股就开启了一波持续8年多的牛市。

低点买入——在情绪最为悲观的时候。这是约翰·邓普顿爵士在总结了他成功投资经历后给投资者的忠告。在2009年价投大师赛思·卡拉曼在金融危机一周年之际总结道：风险不是投资固有的，它总是与付出的代价相关。不确定性与风险不同。事实上，当巨大的不确定性——比如2008年秋季——将证券价格推至特别低的水平时，它们往往成为风险较小的投资。 

已故的周期天王周金涛有一句名言：“人生发财靠康波”，这句话的意思是，每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事——财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，就能够至少是个中产阶级。人生的财富不是靠工资，而是靠对于资产价格的投资。对资产价格的投资，一定是低点买进才有意义。 

所以，A股再次进入磨底阶段，对于80后、90后的我们来说，其实是一个难得的机会。

磨底阶段，多一份耐心，分步介入，平滑市场波动的风险，也能让你多一分淡定。相信时间，会给你最好的回报。

类似于A股指数长期停滞不前的情况，今天牛冠全球的美股在上个世纪70年代也遇到过，在最绝望的时候，1979有一期的《商业周刊》甚至问道：“股票死了吗？”。然而，就在这之后不久，美股就开启了一波持续8年多的牛市。

低点买入——在情绪最为悲观的时候。这是约翰·邓普顿爵士在总结了他成功投资经历后给投资者的忠告。

磨底阶段，多一份耐心，分步介入，平滑市场波动的风险，也能让你多一分淡定。相信时间，会给你最好的回报。