大跌后的..股，是机会还是忌讳

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作者 | 迷榖

最近行情不行，每日的行情仿佛都是一个大只佬在对我们这些二级狗千锤百炼。

在这样的行情下，手里握着股票的你

手里握着钱，还没进场的你

对股票不敢兴趣，只喜欢打麻将的你

生活都是一环扣一环的，无论哪个你，只要行情不好，生活尽是不如意，犹豫与徘徊。已经被套牢的你，每日吃着素面，不敢看行情，一看就揪心；还没进场的你，每天都在思考一万遍“是不是已经到底啦？我是不是可以上车了？”，看着自己喜欢的股票一路下跌，你心中夹着的是兴奋和不知所措。

对股票不感兴趣一心只想着打麻将的你，最近都找不到牌友了，因为大家都没钱跟你开局。

这就是生活啊！

行情的低迷会使我们收紧很多除了吃饱饭以外的消费，柴米油盐酱醋茶是生活的必需品，低迷的行情只是让A股的海天味业来了个横盘，我相信不少投资者都希望这只票给个机会进一下。

当大家手里没钱的时候，额外的消费，尤其是带有点消费升级色彩的消费就会变得一蹶不振，比如..。

6月1日，澳门稽查局发布5月份的..毛收入数据，同比增速12.1%，远低于市场预期的17%—19%，也是自这一天起，澳门..股一路下跌。

市场在担心什么？

澳门的..行业跟香港的消费行业类似，都是依赖于中国内地同胞的贡献。而它们又有一点不一样，香港对于入境旅人次变动是十分敏感的，反而澳门倒有点不一样。它不在意来的人多不多，它更在意来的人带没带钱，下注得多不多。

基于这样的情况下，澳门..业对于每个月公布的..赌收数据就十分敏感。

2018年6月以及7月份的增速确实是这一年半以来最低的，分别是12%以及12.7%，再加上今年春节之后整个行情的不确定性变得更多，市场的波动也比以往要剧烈，我们听到最多的应该就是关灯吃面。

所以，澳门..毛收入这个增速使大家对..行业失去信心也是可以理解的。

但是我认为，6、7月份..毛收入增速下滑主要原因是世界杯的分流影响，因为到了8月份，数据就好看很多了。9月份公布的8月份..毛收入来看，有266亿澳门元，同比增加17%，超预期，当日..股也有略有所涨，但是受制于整个大盘行情的影响，..股之后还是继续下跌，这几日行情较好，..股也跟随大盘触底反弹。

下图以金沙中国的走势为例。

短期来看，..股对于赌收数据十分敏感，而且受整个行情的影响，有所波动，那么长期的话，其实..股应该怎么看？

澳门..行业自2002年赌权开放以来增速明显，在2013年达到历史峰值3607亿澳门元，2002年-2013年..收入复合增长率是28.9%。2013年后，受到中国大陆反腐和经济放缓影响，行业进入下降通道，2014/2015年收入分别下滑2.6%以及34.3%。2016年8月份，..月度毛收入实现正增长，标志行业整体回暖。

早期的煤老板是澳门..VIP的常客，煤老板被收割完之后，新的老板成了澳门..业VIP业务的主要增长点，就是房地产老板。下面可以看到，住宅价格的增速跟..毛收入增速有很强的相关性，2017年年末开始，住宅价格有下滑趋势，可以看到..的毛收入也触顶向下。

下面我们还是以金沙中国为例，股价走势虽然是从6月份才开始一路下滑，但是在2018年1月份开始，股价就在高位震荡。

..毛收入跟发电量还是有一定的相关性的，进入2018年的发电量是比过去几年要好的。

这一部分的第一张数据图中，有一张图是显示GDP增速和..毛收入的相关性。其实细看，它们的相关性也并没有那么强。至于中国的GDP增速自2012年以来就放缓了。

..它除了带有瘾性的消费之外，它更多是消费升级的一种需求，起码是你手里有了闲钱你才会去干的事。这样也代表着，..是人们财富日益增长的一种额外需求。

今年6月份P2P暴雷，也为宏观经济增加了不确定性。短短3个月，P2P贷款余额规模从1.3万亿到9000亿，急剧减少了4000亿元。

P2P贷款余额大幅下降背后有两个影响，一方面是爆雷的，导致投资人的财富缩水，一方面是P2P贷款的萎缩影响了部分人的信贷。这两点都会对消费有影响。

这些的种种使股票增加了股票市场的不确定性，使股市也开始缩水。

我们看汽车消费，汽车消费对一个家庭来说，是属于支出比较大的可选消费。如果消费者的状况变差以及对未来预期悲观，这块的消费首当其冲。可以看到，汽车零售额已经连续四个月同比负增长。

总总的迹象说明，整体来看，人们的闲钱没那么多了，大家自然会担心去..的人会变少。

跌到这个位置怎么看？

2018年上半年的不确定性因素使人们认为这种不确定性很有可能会延续到下半年，这也是市场担心的情况。

我们先看看2018年上半年几家..公司的业绩，2018年上半年澳门..毛收入同比增长18.91%，下面是澳门6家..营运商2018年上半年的业绩，只有银河娱乐和永利澳门的收入高于行业平均水平。净利润方面的话，美高梅中国因为建新项目美高美狮美支出太大，而政府给批的新赌桌数目远低于预期，只有15张，导致利润大幅下滑，是六家..公司里面净利润唯一负的一位。

..行业从2016年8月整体复苏开始，几家..营运商都在争先恐后开发新的项目，增大非..业务的占比，目的就是吸引人流，因为澳门..行业不再是过去几年那样，依赖于VIP业务，中场业务变得尤其重要。以前可能是1个土豪抵20个普通游客，现在土豪变得少了，所以澳门的人流量也像香港那样，变得更加重要。

看了一下澳门近几个月的入境人数（中国大陆的），虽然5、6月有下滑迹象，但是总体来说，2018年的入境人数比并不比以往差，2018年上半年访澳门旅客同比增加13.28%。到了8月份，世界杯结束之后，人流马上回暖，8月份入境旅客数目同比增18.7%。

下图是澳门近一年半的..毛收入每月数据，可以看到，虽然6、7月份的..毛收入增速是比以往要低，但是如果不看增速的话，其实收入的数据也是不错的，2017年的的增速应该是不能作为参考的，因为2016年大半段时间，..行业还属于低迷时期。总体来看，2018年上半年的..毛收入同比增长18.9%，这个增速也是不错的啦。

另一方面，跌了这么多后，并且业绩也属于稳健的水平，有的公司业绩表现也尤为突出，比如金沙中国、银河娱乐和永利澳门。这三家目前的估值均处于20倍PE以下，算是一个比较安全的边际。

6、7月份..毛收入增速的下滑应该是受到了世界杯..的分流，8月份行业收入增速明显回升，有利于缓解市场对于行业增长乏力的担忧。另一方面，这几家上市公司上半年业绩的增长，也对股价形成了较强的正面支撑。

结语

市场有很多的不确定性，这些都是我们没法预料的，但是按照..公司上半年的业绩表现来看，其实没有我们想的那么糟糕，下半年就算增速没有超预期，也应该是比较稳定的一个状况。

再加上目前..股的估值处于低于历史均值水平，尤其是金沙中国和银河娱乐，它们本身就是澳门..行业的佼佼者，旗下的业务也符合综合大型娱乐场发展方向，中场业务占比高，如果想要关注，可以先看这两家。