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来源：21世纪经济报道 作者： 奉仙 

看空研报接踵而至！

3月8日，又一家近期的热门“龙头”被看空！

当日，华泰证券研报称，中信建投（601066.SH）估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。

华泰证券表示，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。

此前一日，中信证券发布了一份关于中国人保（601319.SH）的研报，标题为《财险龙头、但A股显著高估》，首次给予中国人保“卖出”评级。

这是近年来罕见的国内券商沽空个股报告，更被市场戏谑为“打响基本面保卫战第一枪”。

两大近期市场最热标的被罕见唱空，究竟传递出什么信号？

 高能预警！华泰建议卖出中信建投

华泰研报指出，中间建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，因此下调至“卖出”评级。

目前中信建..司A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍 PB估值水平。对海外投行PB-ROE回归分析，15%-20%的ROE对应 1-2倍PB。中国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计该公司2019-2020年ROE水平约 10%、10.5%，公司2019年EPS0.67 元，BPS6.93 元, 预计合理股价在13.86-17.33 元/股。PB 估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

3月7日，中信建投收盘价为31.16元/股，结合华泰证券给予的估值计算，中信建投未来将有至少超过44%的跌幅。

作为本轮行情的标杆股之一，今年来中信建投累计涨幅达到225.26%。自2月22日以来，共收获8个涨停。

华泰称，中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10, 营业收入第7, 净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于 A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛 5%，但总市值约为高盛 45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/ H 溢价 372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

中信证券预计中国人保将大跌逾50%

此前一天，中国人保被中信证券沽空的消息已然刷屏。

3月7日，中信证券发布一份关于中国人保的研报，标题为《财险龙头、但A股显著高估》。

上述研报认为，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。以中国人保A股3月7日收盘价12.83元/股计算，预计跌幅更大。

中信证券指出，预计受益于公司财产险业务 13%左右的ROE水平，寿险业务从补提准备金进入释放准备金，中国人保未来三年摊薄ROE为9-10%左右，对应每股净资产复合增速为10%左右。参照市场估值平均水平，分别按PB和PEV分部估值看，预计公司2019年合理股价为每股4.71-5.38元，对应1.25-1.42倍PB，对应13.1-15.0 倍PE。

按合理估值估算，中信证券认为公司未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，首次覆盖给予中国人保A 股“卖出”评级。

 两大被唱空标的开盘双双跌停

受利空消息影响，中国人保和中信建投3月8日开盘双双跌停。

 不仅如此，整个券商板块全面下挫。

截至记者发稿前，长城证券（002939.SZ）、国盛金控（002670.SZ）跌幅均在9%以上。不过，截至记者发稿前，跌幅有所收窄，中信建投更是一度开板，足见资金翘板之热烈。

对于两家券商抛出的看空研报，业内也颇多讨论。

有部分人士认为中信证券与华泰证券率先唱空，事关“券商定价权”，但也有券商人士认为本质上还是在于相关标的已经“over valued”。

值得注意的是，3月8日早间，证券时报头版评论称，要让“卖出”评级研报成为常态。

证券时报表示，A股价格形成机制需要进一步完善，这有赖于市场形成更有效的内在制衡，研究报告则是这种制衡局面能否形成的一个重要环节，如果市场上“卖出”评级报告像“买入”报告一样成为常态，市场一定会健康得多。

 A股全面下挫周线级别调整将至？

券商股的暴跌，也带动了整个A股市场全面调整。

上证综指、深证成指、创业板指均低开超过2%，不过，截至记者发稿前三大指数都在不断迅速向上回拉。

实际上，自A股站上3100点以来，关于A股即将回撤的风险就成为当前市场最受热议的焦点话题。

有机构指出，市场历史规律显示，底部反转行情大多会出现回调反复，而后续 3、4 月份的信贷数据、经济数据以及中美贸易谈判也可能出现低于预期的风险，因此对长期乐观的同时仍要防范短期市场大幅回调的风险，但调整也将带来加仓机会。

从3月8日目前的盘面来看，虽然A股调整剧烈，但资金面确实仍然非常活跃。有市场人士指出，大涨之下调整是正常现象，不要再用熊市的心理去看待，对于踏空者而言大跌是上车机会，对于获利较多者而言则是“换车”机会。

然而，这轮调整幅度究竟有多大，会持续多长时间，市场还需等待。

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