中国7月通胀料维持低位，投资和消费短期难现大幅反弹

路透中文新闻部 许菁/李文科/马蓉

中国7月通胀料维持低位，投资和消费短期难现大幅反弹

路透综合40余家机构预测中值结果显示，中国7月通胀继续维持较低水平运行，CPI同比涨幅持平于上月，而伴随翘尾因素的消减，PPI同比预计回落至4.4%；当月工业增速受基数因素影响有望小幅回升至6.3%，投资、消费则较上月持平。

分析师认为，随着重要会议对“稳经济、保增长”的强调，预计后续宏观政策将重点发力支持实体经济，固定资产投资的融资环境有望好转，但短期内难言显著改善；加之中美贸易摩擦的不断升级，市场对中美经贸关系走势悲观预期将进一步强化，可能会对制造业投资带来影响。

“内部政策纠偏对经济尤其是基建的边际支撑还未显现，7月经济下行压力边际加大。”华创证券宏观团队在数据前瞻报告中称，“生产端，受环保限产、出口放缓等因素拖累，电力耗煤等高频数据以及制造业PMI生产项的走弱均指向7月工业生产在边际放缓，但6月高基数扰动过后同比增速有望小幅回升至6.3%。”

民生银行研究院宏观团队也指出，考虑去年7月工业增加值为6.4%，低于去年6月1.2个百分点，加之今年7月较去年同期多1个工作日，预计7月工业增加值同比增速将由上月的6.0%回升至6.2%。

近日公布的中国宏观经济先行指标--7月官方制造业PMI跌至五个月低点，非制造业PMI降至11个月低位，当月综合PMI亦回落至五个月低位，主要受贸易摩擦升温和部分行业进入传统生产淡季等因素影响，同时也表明下半年中国经济下行压力明显增大。

“虽然最近宏观政策偏松微调，但目前在实体经济中难以体现，资金来源受限问题仍将制约投资增长，预计7月基建投资难以显著上升，基本保持平稳。”交通银行金融研究中心在报告中称，商品房销售走弱，目前逐渐影响到投资端增长，最近三个月房地产开发投资增速高位持续回落，7月进一步下降的可能性较大。

在通胀方面，交银强调，下半年通胀水平大幅上涨的可能较小，并维持全年CPI同比上涨2%左右的预测。物价水平维持在较低水平运行，也为国内货币政策提供了宽松的操作空间。

消费方面，分析师指出，7月1日起进口汽车关税将下调，使部分购车需求被延迟至7月后释放，导致6月汽车零售额同比降幅较大。虽然7月消费将受益于汽车消费的带动，但由于“618”电商的促销力度较大，部分挤占了前后月份的消费份额，综合来看，7月社会消费品零售总额同比增速亦将不会出现明显波动。

中国中共中央政治局上周召开会议称，当前中国经济稳中有变，外部环境发生明显变化，下半年要保持经济社会大局稳定，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，并要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。 

中国央行随后表示，下半年将实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕；并积极稳妥防范化解金融风险，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。（完）

中国7月出口增速小降进口加速，美对华加税实质性影响渐显

路透综合38家机构预测中值结果显示，美国从7月起对中国加征进口关税，对中国出口的影响逐渐显现，以美元计价的中国7月出口增速环比有所下降至10%，但进口增速则有所提升至16.2%，贸易顺差则相应降至400亿美元以下。

分析人士指出，从出口看，一方面，新出口订单下行显示7月出口增速将下行；另一方面，贸易战的出口提前效应尚未完全释放，叠加进入出口传统旺季，7月出口增速有望保持两位数增速。

兴业银行报告指出，贸易战的出口透支效应将在7月延续。从贸易战的角度观察，美国从7月6日起正式对中国出口的340亿美元商品加征25%的关税，使市场对中美经贸关系走向悲观预期加强，同时美国贸易代表办公室拟对中国出口2,000亿商品加征10%的关税，使得出口商提前出口动机加强。

“进一步从航运指标验证，伴随7月进入出口传统旺季，航线运输需求维持高位，折射7月出口增速仍有望维持高位。进一步，7月工作日天数较去年多出一天，将部分提振出口增速。”报告称。

兴业银行研究报告亦强调，贸易战悲观预期或强化。根据美国贸易代表办公室，160亿征税清单可能将于7月31日评论期结束后正式落地；叠加2,000亿征税清单有可能于8月底正式落地，市场对中美经贸关系走势悲观预期将进一步强化。

交行研究报告也称，中国7月外需整体保持良好，但存在压力。波罗的海乾散货指数走强，出口集装箱运价指数和中国航运景气指数上升，美国从7月起对中国加征进口关税对中国出口影响逐渐显现。7月出口增速小幅下降到10%。主要进口初级产品价格下降，很多产品进口价格同比出现负增长。

而进口方面，鼓励进口政策见效，7月开始对部分进口整车和零配件大幅下调关税。预计进口增长加快。

出口增速小降叠加进口加速，7月贸易顺差将大概率较上月收窄，这对于跌跌不休的人民币汇率又更增添一份压力。

不过工银国际研究部主管、首席经济学家程实在报告中指出，虽然伴随美元指数的走高，人民币出现相应的贬值，但在有效汇率已经贴近均衡汇率的情况下，人民币汇率双向波动的扩大也自发打消了单边套利，类似于2015-2016年期间的恐慌性踩踏并没有出现。

受新出口订单指数大降至逾两年低位拖累，财新中国7月制造业PMI指数跌至八个月低点，对于未来一年的前景业界信心仍然相对低迷。在内需偏弱、环保政策严厉以及中美贸易摩擦持续发酵的影响下，制造业前景恐面临更多挑战。 

“总体而言，数据显示了制造业放缓的趋势，出口市场暗淡拖累了整个行业的表现。”财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生指出。

中国..关税税则..上周五晚间公告，决定对原产于美国的5,207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税，若美方一意孤行将其加征关税措施付诸实施，中方亦将即行实施上述加征关税措施。 (完)

中国7月新增人民币贷款料为1.2万亿元，M2增速微升至8.2%

路透综合逾30家机构预测中值显示，今年7月中国新增人民币贷款料为1.2万亿元，环比虽有一定降幅，但远高于去年同期8,000亿元的水平；M2同比增速预计为8.2%，环比微幅上升。

业内人士指出，当前结构性货币政策已转向稳健偏宽松，央行通过适度放松信贷额度、降准等增加中长期资金供应，有望推动银行加快信贷投放；而更加积极的财政政策也会刺激更多的表内信贷需求。同时，信贷反弹将对M2增速形成支撑，资管新规补充文件的边际放松也有利于未来一段时间的信用创造。

“在近期央行‘合理充裕’流动性目标的引导下，银行业金融机构信贷投放较此前信用违约风险暴露较为频繁的时点要更加积极。尤其是部分期望获取央行流动性支持的银行，可能按导向提速投放的动机会更强烈，这将对未来几月信贷增速的变化产生重要影响。”交通银行金融研究中心研报称。

报告并指出，财政政策一定程度上也将较上半年更加积极，并刺激产生更多的表内信贷需求。因此，预计7月信贷增量虽然环比可能小幅下滑，但同比会大幅增加，增量应该在1.2万亿元人民币左右。

民生银行研究院报告认为，随着向实体经济尤其是小微企业倾斜相关货币政策及措施的相继推出，未来企业表内融资将保持增长；近期中国房地产市场基本保持稳定，新增个人中长期贷款规模有望稳定在今年上半年平均水平；基于扩大内需、刺激消费的政策导向，预计个人短期贷款将保持增长。因此，预计7月新增人民币贷款1.2万亿元。 

M2增速方面，因表外萎缩限制货币创造，6月M2增速降至8%的历史最低点，7月这种情况将有所改变。交行金融研究中心认为，一方面，信贷增速的反弹对M2增速应会形成支撑，加之央行的定向偏松政策，很大程度上在货币层面为M2增速的反弹做了良好铺垫。

另一方面，近期资管新规补充文件在信用创造层面有一定程度放松，将缓解企业部门在融资可得性和融资成本上的压力，有利于未来一段时间的信用创造。

“需要注意的是，政策实施到M2增速实际的反弹可能需要一个过程，...也不能忽略表外融资的到期压力，这很大程度上仍会在未来一段时间制约信用创造。”交行报告称，“综合而言，M2增速可能反弹，但反弹的力度并不会太大，预计7月M2增速约为8.3%。

国泰君安证券报告指出，7月投放基础货币较多，银行体系流动性相对充裕。今年以来央行已三次降准，降准对货币乘数的提升效应将逐渐体现，加之去年同期M2基数较低，预计7月M2增速将小幅回升至8.2%。未来数月，在金融监管边际趋缓和和货币政策边际放松下，M2同比增速有望继续回升。

中共中央政治局近日召开会议称，当前中国经济稳中有变，外部环境发生明显变化，下半年要保持经济社会大局稳定，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，并要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。

中国..金融稳定发展..近日称，中国经济尚处于新旧动能转换时期，长期积累的金融风险进入易发多发期，需要积极稳妥和更加精准地加以应对；特别是在流动性总量保持合理充裕的条件下，必须更加重视打通货币政策传导机制。

中国央行6月24日宣布年内第三次定向降准措施，决定自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点；鼓励五家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。央行预计，此次降准可释放资金约7,000亿元。（完）