综述：中国8月工业低位徘徊投资增速再创新低 稳增长效果尚未显现

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路透北京9月14日 - 低基数支持下中国8月工业增速微幅回升，但仍在低位徘徊，主要行业增速涨少跌多；固定资产投资增速则受基建投资持续放缓拖累续创新低。加上日前央行公布的信贷数据显示实体经济融资需求依然疲弱，表明国内经济仍处于偏弱状态，稳增长效果尚未显现。
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分析人士指出，未来随着补短板政策推进，基建投资放缓趋势有望得到遏制，希冀固定资产投资增速也能随之趋稳；但本轮“稳增长”政策侧重于结构性发力，难以有立竿见影的效果，且外有中美贸易摩擦阴影笼罩，预计经济下行压力将长期存在，政策面更应未雨绸缪。

海通证券宏观团队的姜超、于博认为，8月经济依然羸弱，仍处下行通道，生产端工业增速仍处低位，需求端消费暂稳，但投资、出口双双下滑。

“往前看，信贷增幅减缓令8月社融余额增速增速继续回落，三四线地产销售转弱令8月地产销量增速大幅下滑，两大领先指标双双下滑，而9月上旬表征工业生产发电耗煤增速依然低迷，意味着经济寻底之路依然漫漫。”他们称。   

中国国家统计局周五公布，8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，略高于路透调查预估中值的6.0%；社会消费品零售总额同比增9.0%，亦高于路透调查预估中值的8.8%。

中国月度工业增速及社会消费品零售总额变动图表：    

1-8月固定资产投资同比增长5.3%，低于路透调查预估中值的5.5%，再创纪录新低。期内民间固定资产投资同比增长8.7%；基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。

中国月度固定资产投资变动图表：

长江证券宏观分析师赵伟也指出，考虑到去年同期数据为年内低点，8月工业增速回升或有一定基数原因；结合高炉开工率、发电耗煤增速等主要生产端指标来看，经济景气仍持续承压；不过“新经济”产业持续发力，具有代表性的新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长56.0%、19.4%和13.4%，表现较为亮眼。

“下半年宏观主要矛盾转向‘稳增长’与‘调结构’的再平衡。本轮稳增长有别于以往，并非大水漫灌式走老路，而是着重围绕补短板、增后劲、惠民生等领域，结构性发力。”他说，“考虑到去年三季度末以来信用收缩的滞后影响逐步显性化，政策托底的效果尚未体现，未来两到三个季度，经济依然存在一定下行压力。”    

月度经济数据发布后，暂未对人民币汇率造成明显影响，中国股市沪综指早盘跌0.13%，数据公布后一度受到提振。

**中美贸易摩擦影响尚不明显**

中美贸易摩擦今年以来持续发酵。美国白宫高级经济顾问周三表示，特朗普政府已就贸易问题加强与中国的沟通，同时有熟悉情况的人士表示，已向中国发出进行新一轮贸易磋商的邀请。上述消息人士称，以财长努钦为首的美方高级官员已向包括副总理刘鹤在内的中方官员发出邀请。

中国商务部昨日重申，贸易摩擦升级不符合任何一方的利益，中美经贸磋商的团队近来一直保持各种形式的沟通，双方就各自关注的问题进行交流，中方确实已经收到美方邀请，并对此持欢迎态度，正就细节进行沟通。

对于贸易摩擦的影响，毛盛勇指出，8月份或者当前主要经济数据包括增长指标、就业指标、价格指标、出口指标比较平稳，中美经贸摩擦对经济的影响不明显，或者即使是有影响，也比较有限；下一阶段要继续观察中美经贸摩擦和国际贸易保护情况对经济的影响，同时有关部门也会采取相应的应对举措。   

而且从工业增长的情况来看，包括规模以上工业增加值的增长速度，还有规模以上工业出..货值的增长情况来看都比较好，出..货值的增速比上个月加快，而且一些主要的工业出口省份，比如像广东、浙江的工业增速是加快的，“所以从主要的增长指标和地区指标来看，中美经贸摩擦的影响还不是太明显。”他称。

他认为，总的来看，经济运行主要指标特别是增长指标还是比较平稳。GDP过去12个季度都稳定运行在6.7%-6.9%的中高速区间，月度主要增长指标也比较平稳，滞胀或者类滞胀是不存在的。    

交通银行金融研究中心的唐建伟也认为，今年大局差不多已定，预计三四季度经济比上半年略微放缓至6.6%，全年6.7%-6.8%，但需警惕明年压力加大，年初到现在社融规模放缓，而从金融到实体约有两个季度的时滞，会对明年上半年造成压力，再加上中美贸易摩擦对出口的影响明年上半年才能较为明显，经济增速有跌至6.5%以下的压力。

中国8月新增人民币贷款1.28万亿元，其中企业部门新增贷款6,127亿元，同比多增1,300亿元。但这主要是由于票据融资冲量所致，同比多增3,800亿元；短贷和最能反映企业真实需求的中长贷分别同比少增2,400亿和214亿元。

**投资再创新低，未来基建投资有望缓中趋稳**

今年以来固定资产投资一直徘徊于低位，最近几月更是连创新低，主要受基建投资低迷的拖累，而房地产投资成为最主要的支撑因素，今年7月政治局要求实施更积极的财政政策，补短板项目将逐步落地。 

毛盛勇指出，基础设施投资这段时间以来出现放缓趋势，中央也高度重视，7月份以后中央政治局和..常务会议均做出部署要求加大短板领域的投资，所以看到一些合规的、有利于调结构、补短板、惠民生、强后劲的基础设施项目最近陆陆续续在开工建设。

“从这个角度来讲，未来几个月基础设施投资逐步放缓的趋势会得到初步控制，甚至基础设施投资有望缓中趋稳。”他称，今年以来制造业投资发展势头还不错，近几个月持续回升，房地产投资保持在10%左右的水平，“综合这三大领域的投资来看，下一步固定资产投资有望趋稳。”   

统计局数据显示，1-8月全国房地产开发投资同比增长10.1%，增速低于1-7月的10.2%；房屋新开工面积同比增长15.9%，高于1-7月的14.4%。同期商品房销售面积同比增长4.0%，前七个月为4.2%，商品房销售额同比增14.5%，前七个月为14.4%。

中国房地产开发投资、商品房销售及房屋新开工面积变动图表：

“中国8月工业增加值还是在预期中保持平稳，值得注意的是投资下行压力还是比较大，地产投资应该是整个投资的亮点，但是不能对冲基建投资的下行压力，”光大证券首席经济学家徐高表示，预计三季度工业增加值与前季差不多，三季度GDP同比增速可能略降，投资的下行还是最值得关注的。

他指出，投资的弱势还是和实体经济融资难有直接关系，8月整个社融的增速偏低，信贷投放补偿体现在基建投资上，接下来还会对地方政府的正规融资加大规模，专项债除了要加快进度外，规模要放大，有必要推动新一轮的地方债置换。    

华泰证券宏观团队认为，7月底政治局会议明确了下半年积极财政政策要更加积极，依靠基建投资逆周期对冲经济下行压力的导向。随着资金逐渐到位，下半年基建增速有望较上半年反弹。由于地方政府当前对扩大财政基建支出的积极性有限，8月基建投资暂未呈现反弹。将全年基建投资增速预测修正到10%左右。