这两天强势刷屏的战略配售基金到底该不该买？

人类社会历经三次伟大的工业革命（现在叫科技革命），使我们工作模式与生活方式发生了翻天覆地的变化，或许现在我们正在踏着宏伟的乐章经历着第四次科技革命。在过去五年，如果有人问你：“谁是中国最大上市公司？”估计你会毫不犹豫的说出，工农中建四大银行，还有两桶油；如果今天再问你同样的问题，“谁是国内最大的公司？”估计你还会毫不犹豫地说出，阿里巴巴与腾讯控股…… 但是这些公司都因为各种原因没有在A股上市。
[本文来自：www.ii77.com]

[原文来自：www.ii77.com]

十九大以来，新旧动能转换成为新时代我国经济发展的关键任务，国家创新战略被上升到前所未有的高度，新经济领域得到前所未有的关注。在这个时刻新经济创新企业回归A股便刻不容缓了。国内以招商基金为代表的一批龙头基金公司，下周一（6月11日）开始发行一只战略配售为主要策略的基金，引爆了市场火热讨论。究竟值不值得买？我们就通过基金投资标的、基金投资策略与基金投资价值三个角度理性地来分析一遍。

 一、投资标的：新经济创新企业CDR等

3 月30 日，..办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确CDR回归A股在行业、市值、营业收入等方面一系列要求。 

（图：CDR试点意见标准）

海外新经济创新企业回归采用CDR模式进行，并根据CDR试点意见的标准，已上市新经济领域科技巨头（上市公司有阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯，非上市公司有小米）符合回归A股要求。新经济领域的科技巨头在中国经济的未来将扮演重要角色，它们过去三年营业收入平均年增幅44%，这个速度是传统金融行业与传统制造行业无法企及的。 

（图：科技巨头2015-2017年收入，数据来源: Wind资讯）

截至2018年6月5日数据，阿里巴巴最新市值为5270亿美元，约合3.4万亿人民币；腾讯控股最新市值为4.0万亿港币，约合3.2万亿人民币。新经济领域科技巨头（腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易）按其市值权重构建组合历史回溯，过往三年（2015年—2017年）该组合收益率为232.9%。  

（图：科技巨头指数收益与恒生指数、标普500指数收益对比，数据来源: Wind资讯。提示：过往收益率不代表未来表现）

根据CDR试点意见的标准，未上市新经济领域企业中，如蚂蚁金服、滴滴出行、阿里云、美团点评等近30家，其营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位。 

（图：前十大未上市企业估值表）

在过去标普500指数中权重最大的行业是曾经是能源行业、制造业、金融业，而现在是高科技企业。预计在未来几年沪深300指数中权重最大的行业也将是高科技企业。

二、投资策略：战略配售

战略配售不仅是基金投资策略，更是新经济创新企业CDR发行重要策略。而且逻辑是先有战略配售发行策略，再有公募基金参与战略配售。战略配售对于大多数投资者都是一个新名词，为什么会有战略配置呢?“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称，该方式以锁定持股为代价获得优先认购新股的权利，赢得其他绝大部分投资者所没有的投资机会。根据中国证监会最新一次修订的《证券发行承销与管理办法》，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票，并规定战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月。

最近第一个采用战略配售的是工业富联IPO募集资金271.2亿元。如果在牛市一个股票IPO募集271.2亿都不是事，但是在当前的市场点位可能就会造成一些资金面的冲击了。 而且阿里巴巴与腾讯控股的市值都是近4万亿元，即便CDR募资规模为现有市值的5%也是2000亿。新经济创新企业回归，需要解决CDR募集的问题，战略配售本质通过更长的股票锁定期提高获配比例的方式引入长期战略投资者参与新股或CDR。 

（图：工业富联战略配售比例与中签率）

在富士康工业互联网IPO中，有20家机构参与战略配售，股票锁定期从12个月到48个月。仔细看数据，战略配售的中签率是1.5%，是网下发行中签率0.0149%的100倍；是网上发行中签率0.34%的5倍。

其实战略配售就是减少新股发行对市场资金面的冲击。战略配售往往能够保证参与的机构投资者获得稳定的配售份额，优先获取优质资产。战略配售的对象，主要考虑资质优异且长期战略合作的投资者，往往都是资金体量比较大的国有企业、保险机构、投资基金等。引入战略配售具有多方面意义。一是让更多人享受到创新企业优质、稀缺资源的红利；二是更有利于公司未来上市后二级市场的稳定，保护中小投资者的利益。

 三、战略配售基金的投资价值

战略配售基金其实以战略配售的投资策略参与新经济创新企业CDR等标的的基金。弱市中的战略配置值得参与吗？这个问题我们还不好直接回答，如果有两个选择——牛市中巨额募资与震荡市中战略配售，显然后者更优与前者，况且大家不是常说投资是反人性的吗？ 显然市场不好的时候参与战略配置可以最大化获取未来的潜在收益，尤其是对于新经济创新企业CDR。

目前市场上六只战略配售基金同时闪亮登场，产品要素基本都一样封闭三年，管理费0.1%，托管费0.03%，这些都是有史以来超低费率。问题就是六个战略配售基金我们选哪个呢？招商战略配售基金看起来有一些优势，全称是招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF），代码161728。理由如下：

1、由于6只基金投资策略大同小异，其投资于债券部分收益可能成为业绩差异所在。但今年以来，踩雷风险频发，机构也很难独善其身，对产品收益影响较大。因此建议选择固定收益领域投资能力较强的公司。据了解，招商基金具有丰富的固收投资管理经验，整体规模及业绩在市场居前，wind数据显示，截至2018年第一季度，固定收益团队管理规模已超3100亿元，且该团队有严格的信用风控机制，是债市少有的始终稳健前行的基金公司。

2、回顾上一次五家基金同台竞技，五只基金也是同时成立，同样备受瞩目的招商丰庆A成立以来收益达35.5%，年化收益11.25%，远超其他四只基金（数据来源：银河证券，数据截至2018年6月5日）。

对于投资者来说，需注意的是，战略配售基金首募期间仅以场外方式公开发售，不开通场内方式。

6月11日-15日仅面向个人投资者销售五天，单个投资人的累计认购规模上限为50万元（含认购费），基金规模上限500亿元，达到目标便提前结募。

优先面向个人投资者，个人投资者认购完毕后，未达目标才能由社保、企业年金等特定机构投资者认购。

投资有风险，理财需谨慎。

（专题）