【投资】银行理财子公司或出现 公募基金行业迎挑战与机会

10月19日公布的《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，对公募基金行业来说不啻一记惊雷。不设销售起点、可以直接投资股票、不强制投资者临柜面签、可以投资非标，有基金公司高管直言，这几乎是“加强版”的基金公司，公募基金行业迎来了最强劲的竞争对手。

　　从征求意见稿的内容看，银行理财子公司发行产品的投资范围与公募基金基本一致，还可以投资非标资产，只需要满足投资余额不超过理财产品净资产35%的限制。另一方面，银行理财产品的T+0赎回基本没有限额，而货币基金单日T+0限额为1万元。银行定开理财的组合久期也较公募基金更长。

　　上述规定如果实施，意味着以货币基金为代表的固收类公募基金在流动性、收益率方面都可能整体逊于银行同类理财产品，近几年维系基金行业规模增长的固收业务将首当其冲受到冲击。实际上，理财新规发布后，已经出现个人投资者从货币基金向银行理财迁移的趋势，只不过被机构资金流入货币基金的举动所掩盖。而银行理财子公司面世之后，这一趋势可能更为明显，毕竟银行客户是固收类基金的主要投资者。

　　从这个角度看，决定未来公募基金行业格局的逻辑可能会发生重大变化。在此之前，不少基金公司将固收产品作为公司规模的基石，从实际效果来看固收业务在提升规模方面的确效果明显。但银行理财子公司出现后，公募基金固收业务的优势不在，决定公募基金行业格局的主要因素就将发生变化。那些凭借固收基金“上位”的基金公司，特别是银行系基金公司，如果不能尽快适应这一变化，难逃“昙花一现”的结果。

　　当然，银行理财子公司的出现，对公募基金行业来说并非全是挑战。从目前资管行业的发展态势看，尽管在发展中遇到了不少问题，公募基金业在制度安排、市场化竞争、品牌积累等方面仍然优势明显。目前，银行理财子公司的具体运作形式还不清晰，监管政策的松紧、激励机制是否到位、公司治理结构是否完善等问题都还是未知数。换句话说，作为资产管理机构，公募基金在发展过程中遇到的问题，银行理财子公司都可能会遇到，只不过各自有其资源禀赋而已。

　　对公募基金行业而言，权益投资能力将很可能成为“兵家必争之地”，毕竟这是行业“看家”的本领，也是监管层着力引导行业发展的方向。正值公募基金诞生20年，拾起“初心”再出发，也挺好。

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