政府预计全年将减税降费近2万亿元,上市公司方面,我们预估减税对上市公司盈利影响约在3-9%,受益的域主要来自上游和制造业以及大众消费品。减税降费将提升公司获利能力、减轻消费负担,降低交易成本,中长期提升经济活力与效率。 [好文分享:www.ii77.com]
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近两万亿的减税降费,影响几何?
全年近两万亿的减税降费。2019年政府工作报告中宣布推出更大规模的减税降费政策,包括:
1)增值税方面,最高档增值税税率从16%下调至13%,下调3个百分点,达到市场预期的2-3个百分点的上端;10%档增值税税率下调1个百分点至9%,6%档增值税税率维持不变。中金宏观组估算增值税率下调或将为市场主体减税约8000亿元;
2)费用方面,下调城镇职工基本养老保险缴费比例,各地可降至16%,我们估算下调缴费比例或将为市场主体减负约4000-6000亿元;
3)继续执行阶段性降低失业和工伤保险费率政策、降低用电成本、交通费用、网络费用、提高小规模纳税人增值税起征点、减免特定企业定额税费等。
政府预计全年将减税降费近2万亿元,相比2018年的1.3万亿明显提升。时间点方面,根据国家总理“两会”答记者问时表述,今年4月1日起有望下调增值税率,5月1日起调降社保费率。
估算减税降费对A股及海外中资股的影响
视减税幅度向下游传递程度等因素影响,减税对上市公司盈利影响约在3-9%。A股市场2019年减税降费影响在1500-4000亿元,占净利润比重的4-9个百分点。其中增值税率下调或减税约1000-3000亿元(通过财报披露的教育费附加及消费税估算,测算区间较宽是考虑部分行业因价外税可能不会直接受益),社保费率下调或减负500-1000亿元(通过企业披露的五险部分估算)。
我们粗略估算减税降费对2019年海外中资股(剔除A/H两地上市公司)影响350-800亿元,占净利润比重3-8个百分点。其中增值税率下调或减税约300-600亿元,社保费率下调或减负50-200亿元。结构上,减税降费的影响如下:
1) 减税降费直接受益的领域主要来自上游和制造业行业,如煤炭、汽车等。大众消费相关的板块,如食品饮料、医疗保健、家电、零售、餐饮旅游等一方面受益于减税降费对行业的直接贡献,另一方面也受益于企业盈利改善、居民可支配收入提升。
2) 制造业较为受益于减税。汽车、地产、医药是减税规模最大的行业。煤炭、食品饮料、电力是减税提振净利润率幅度最高的行业。煤炭、电力、汽车是减税提振净利润幅度最高的行业。由于6%档位不做调整,下调增值税率对金融和部分下游偏服务类行业直接影响不大。
3) 国企、老经济、劳动密集型企业较为受益于降费。缴费较为充分的国企、老经济企业更为受益。中小市值的民企、新经济企业由于此前实缴率较低,在社保费率下调过程中受益程度相对有限。
行业层面上,费率下降绝对影响较大的领域主要来自建筑装饰、石油石化、机械、电力、钢铁等偏中上游、劳动密集型行业。从占净利润的比重来看同样如此,估算减费规模占净利润比重较大的行业主要来自石油石化、建筑装饰、港口航运、机械、煤炭等。
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