TCL创投十年，硬科技“独角兽捕手”是怎么炼成的

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文｜《中国企业家》记者 李碧雯

编纂｜马吉英

头图摄影｜刘有志

TCL集体深圳总部来了一群西装革履的人。

是日是3月23日，第一批科创板受理名单发布之后的第二天。这些人不是员工，也不是合作客户。他们中有券商剖析师以及私募基金投资人。他们是资源市场的机会挖掘者。

这些着装讲究的投资人好奇的是TCL的投资板块——TCL创投。

在科创板第一批申请的9家名单中，有2家为TCL投资的公司，离别为利元亨和晶晨半导体。而接下来，还将有5~6家TCL创投的被投项目预备申请科创板。比拟于TCL在芯片半导体以及电视范畴的知名度，TCL创投固然已经成立10年，但在创投圈的知名度并不高。

今朝TCL创投治理规模跨越200亿元人民币，投资了106个项目，退出项目46个。在宁德时代、寒武纪、商汤科技、敦泰科技、万华化学等项目后都有TCL创投的身影。

不外如今至少在投资圈，没有人甘愿轻忽这家背靠TCL集体的投资机构了。在科创板的春风下，TCL创投或将迎来属于本身的高光时刻。

一场“豪赌”

TCL集体今朝已经拥有4家上市公司，主板市值为509.11亿元。2018岁尾，TCL集体方才履历了重大资产重组，重组后TCL集体内部首要三个板块为半导体显露及材料买卖、新兴买卖群、财富金融和投资创投买卖。

TCL创投的成立有些机缘巧合。

2009年，TCL数码科技（无锡）有限公司出于买卖需要被让渡给了另一家公司，集体在无锡的工场也封闭了。为了挽留TCL集体，无锡市当局进展和TCL组建一只创投基金。TCL集体第一只创投基金由此成立，规模为1.67亿元。

TCL创投总裁童雪松称，TCL集体董事长李东生其时认为TCL集体之后的成长需要一些立异的器材，而TCL创投正好能够打开一扇窗，从皮相带来一些前沿信息。这是成立TCL创投的初志。

TCL创投最初的四人悉数来自于其时TCL计谋成长部。袁冰（TCL创投董事长）、童雪松（TCL创投总裁）、马华（TCL创投副总裁）曾经操刀过TCL与法国Thomson集体全球彩电买卖的重组，同时也是TCL并购阿尔卡特手机买卖的主要推手。如许一群做过跨越数十亿元并购的人对创投买卖并不生疏，不外看待生意都邑非常郑重。

最起头童雪松会专门问李东生关于项目的定见，但后者都没有提出具体要求。两个项目之后，童雪松也不再去问他了。这种“放任自由”的做法让TCL创投在投资上有更大的天真度和空间。

李东生。摄影：邓攀

TCL创投的第一只基金投资了6个项目，包罗通源石油（300164）、百视通（600637）、麦格米特（002851）等项目，内部投资收益率高达40%以上。

但童雪松反思称，当初在投资上或许应该更为勇敢一些。2009年创业板开闸，随之而来的是Pre-IPO盈余，好多VC、PE机构借这波盈余捞了不少金。

袁冰曾在接管媒体采访时透露，因为做财富身世，一时间还很难适应投资收受期的特点，是以在成立第一年，TCL创投首要投资Pre-IPO项目，经由几个项目退出后才起头存眷成历久和早期投资。

比及2010年，TCL创投进行了一场“豪赌”，降生了TCL创投今朝已退出项目中，内部收益率最高的项目。

马华首要存眷新能源和半导体范畴，他回忆称，2010年，TCL创投接触到敦泰科技，其时，该公司已经成立4年，首要生产电视机的驱动芯片，净利润和现金流一向为负。不外TCL创投最终决意出手。“我们投资它时，是它业绩最欠好、最缺钱的时候，并且那一轮估值比上一轮根基打了半数。”马华称，“我们甘愿赌一下。”

投资后的第二年，恰逢苹果推出的iPhone 4手机在国内起头风靡，国内手机厂商也认为这是大势所趋，敏捷跟进。其时敦泰科技是亚洲最早量产触摸屏芯片的厂商，是以产物求过于供，一度占领了国内75%的市场份额。

跟着需求爆发，敦泰科技的业绩也有了起色，昔时就实现了净利润1400多万美元，第二年利润规模更是达到近2亿人民币。

投资三年后，敦泰科技在..上市，TCL创投也实现了十倍以上的投资回报。

对于敦泰科技的投资，马华认为也同样施展了TCL创投的稳健。“敦泰科技其时估值廉价，TCL创投只投资了174万美元。另一方面，敦泰科技固然其时状况欠好，然则若是往前看，触摸屏在国内必然是趋势。公司创始人是半导体行业的开山祖师，团队很厉害，在半导体行业，一个好的向导人更轻易成功。”马华说。

从2013年起头，跟着投资业绩逐渐被证实，更多上市公司、当局指导基金甘愿跟TCL创逢迎作，TCL创投单尽管理基金规模达到了5亿~10亿元。2016年，跟着国内大规模当局指导基金的成立，TCL创投的单只基金治理规模上了新台阶，和湖北长江财富母基金配合设立的基金一期募集规模即达30亿元。

跟着治理基金规模的扩大，TCL创投在成历久的投资更多，也并不清扫投资一些独角兽项目。

作为AI范畴明星公司，商汤科技在近两年获得了浩瀚一线投资机构数十亿美元的投资，创下了全球人工智能范畴创业公司的融资记载。TCL创投作为较早投资的财富资源，在资源与买卖上和商汤科技睁开了浩瀚合作，并见证了公司买卖与估值的高速增进。然则光环与质疑同在，好多投资人认为商汤科技估值虚高，业绩的成长速度无法跟上估值的增进。

不外TCL创投并不这么认为。在TCL创投看来，商汤科技的护城河在于自有算法和自有超算中心，融资能力必然水平上决意了落地资源。“我们是一个历久股权投资机构，又是身世于财富的资源，投前会很郑重，好比会存眷将来的市场是否充沛大，护城河是否充沛宽，投资时的估值是否在我们承认的局限。一旦投资，短期内估值的更改我们并不是很在意。当然，我们也会在我们认为适当或许需要的时候降低仓位，收受现金。”

双刃剑

到今朝为止，TCL创投投资了106家公司，个中只有三成摆布与TCL买卖相关。

但作为背靠集体财富的创投契构，TCL创投和更早成立的君联资源有点雷同。在君联资源成长早期，曾有LP质疑，其是否是为公司计谋办事的公司投资基金（CVC），TCL创投也碰到过雷同的懊恼。

TCL创投投资的第一个项目是麦格米特，其首要产物是定制电源。TCL王牌电器是麦格米特的前五大客户，同时，在麦格米特前五大采购客户中有两家与TCL存在关系关系。

2012年，麦格米特IPO因为多种原因被否，股东们在办公室商议。有些股东提出，TCL作为投资人又是客户，关系生意是否会成为IPO晦气的一个影响身分？

固然跟TCL集体关系的收入并没有跨越麦格米特总收入的5%，但为了确保公司顺利上市，TCL创投在其时透露甘愿退出，获得了2倍以上的回报。

这也让童雪松对于财富配景的投资机构有了更深刻的懂得。“财富配景是双刃剑，你要去治理好它，稀奇是上市的时候。当然也能够做一个波段，上市之前让项目买卖有所提拔，然后在上市前卖掉，挣一部门钱。”

童雪松。摄影：刘有志

带着TCL的光环，TCL创投在投资项目时也可以抢得先机。

以AI芯片项目寒武纪为例，不乏投资人找上门来。寒武纪背后的投资机构包罗联想创投、元禾原点、科大讯飞、国投创业、阿里巴巴等。

“那时候好多人在抢份额，竞争很激烈，他们在犹疑要不要我们的钱。”马华称。后来童雪松请来了TCL工业研究院院长闫晓林博士出马。工业研究院是TCL所有手艺的汇聚地，对于前沿手艺颇有研究。手艺人士之间的同病相怜，加上将来或者的合作机会，让TCL创投最终获得了寒武纪的投资份额。

值得一提的是，晶晨半导体最初的投资也是由TCL工业研究院主导，TCL创投协助，并最终由TCL王牌电器投资，今朝TCL王牌电器持有晶晨半导体11.29%的股份。

事实上，在TCL集体内部，华星光电、多媒体、通信以及工研院的加持，被视为TCL创投投前的行业垂问以及投后办事增进的主要部门。在外部，TCL创投也能够同样行使TCL集体的合作方优势。童雪松介绍，两年前TCL创投与中科院微电子所开展合作，经由后者投资了不少半导体优质项目。而中科院此前就已经在科研方面与TCL集体有了亲切的计谋合作。

赛道结构

在一年前，很少有人能预想到宁德时代会成为创业板市值前三的公司，但TCL创投是少数人之一。

CATL位于宁德市的公司大楼。摄影：王雷生

2014年岁尾，TCL创投接触了一家做电池治理系统的公司，后来因为各种原因没有投资。不外TCL创投却有个不测发现——新能源汽车行业正处于行业爆发前夜。

在此判断下，TCL创投在接下来的三年集中投资了宁德时代、德方纳米、湖南中锂等企业。公司按照新能源财富邦畿进行一一拆解，在各个环节中，TCL创投认为在电池、电控等有手艺含量的范畴存在伟大投资机会。

宁德时代作为新能源电池范畴的领头羊，天然成为TCL创投的方针。其时宁德时代为公共所知甚少，在跟踪一年后，TCL创投积极介入宁德时代的B轮融资。

马华至今还记得去宁德时代商洽的场景：宁德时代集中放置了两天和投资人晤面，在一个会议室，坐着接近20家投资机构的投资人，竞争激烈水平可想而知。宁德时代要从总数大约三四十家投资机构中筛选出相符他们要求的投资机构，这考验的不光仅是口袋深浅的问题了。

TCL创投在此之前已经投资了德方纳米等新能源公司，能够与宁德时代形成精巧的财富链互动。另一方面，其时TCL创投算是行业中较早结构新能源汽车行业的投资机构，提出的一些关于行业的尖利问题也给宁德时代留下了深刻印象。

比赛之后，TCL创投成为宁德时代B轮投资方中的一个。此后TCL创投还介入了宁德时代合作的财富基金长江晨道（湖北）新能源财富投资合伙企业（有限合伙）的投资，成为LP之一，行使宁德时代财富配景获取该范畴的优质项目。利元亨就是这只基金投资的项目。

新能源汽车范畴的投资，挑战在于投资时点的正确把握。马华曾跟一家投资新能源的机构商量过，那家机构投资人颇为感伤：“投材料很累，我们都守了8年了。”

“对于这个范畴的投资必然要耐得住孤寂。”马华说，“若是你是早期投资人，然则前面五六年都没有什么规模，好多投资人不由得就卖掉了，或者就会失去最后企业成长那一波的收益。”

TCL创投副总裁马华。起原：被访者供图

找到特别节点是TCL创投削减投资风险的方式之一。

在新能源财富爆发、补助政策退坡之后，投资机会相对变少，然则马华认为这个财富链上要做大，会更倾向于中后期企业的投资。

比来上市的德方纳米就是例子。新能源汽车成长早期的产物首要以大巴为主，电池材料是磷酸铁锂，德方纳米的产物就是磷酸铁锂正极材料，其时企业利润规模还没有很大，但已经获得头部企业的承认。此时，TCL创投在Pre-IPO 阶段投资它，相对于早期的投资人缩短了守候时间，同时也拉高了IRR收益率。

在半导体范畴，TCL创投也做了系统结构，投资了敦泰科技、宏佑科技、寒武纪等公司。

在很长时间里，半导体范畴并不被PE、VC所青睐。跟互联网的收集效应带来的指数级增进来说，半导体在前期需要经由漫长的研发周期、投入巨额资源，将来是否能爆发、形成产物，存在很大不确定性。

在童雪松看来，在中国半导体投资的首要逻辑是进口替代的机会，包管同样机能的前提下比国外产物价钱更廉价。这也是TCL创投遵循的投资逻辑。TCL创投可以投资半导体的优势在于财富赋能。

以宏佑科技为例，马华介绍称，这是一家做屏幕触屏的公司，TCL创投投资之后，将其介绍给了TCL集体旗下的华星光电，今朝双方已经在买卖上有所合作。

2018岁尾，TCL集体还专门成立计谋投资基金。TCL创投和计谋投资基金将饰演财富互联网投资者的脚色，将来更聚焦于半导体、工业互联网以及智能硬件等与TCL集体买卖更慎密的范畴。

“TCL集体今朝买卖集中在显露范畴，将来增进或者有两种体式，一方面是上粗俗做大做强，或许将规模做大；另一方面，在一些新兴范畴，好比人工智能、工业互联网，也能够经由投资收购鞭策买卖增进。”童雪松透露。

比来，童雪松忙着制订新的投资游戏划定，成立10年的TCL创投又迎来了新挑战。

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建造：崔允琰  图编：高婧婧

校对：张格格 审校：任颖文

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