策略聚焦｜买点渐近，拥抱价格

文｜秦培景 裘翔 杨灵修 关联人：姚光夫 [原文来自：www.ii77.com]

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根基面和政策预期再均衡

估计5月中旬会再现A股最佳买点

1）4月宏观数据发布将再次点燃泉币宽松预期。

本年泉币政策相机抉择的首要考量是经济增进，其最主要的中央方针是信用投放；松紧适度原则下，市场需要进一步经由根基面的锚去判断泉币松紧水平。3月国内宏观数据优于市场和政策预期，逆周期政策预期下行是4月A股调整的主因之一；而5月中旬摆布流露的4月宏观数据估计会显着转弱，将从新点燃泉币等政策的宽松预期。

2）利多身分5月下半月集中落地。

首先，考虑到MSCI5月审议会议和后续执行时滞，A股纳入因子从5%提拔至10%后，估计5月中旬后外资会从新恢复不乱流入的状况。

其次，多轮商洽后，中美杀青和谈的预期也渐行渐近，估量会鞭策中国将来12个月出口和进口改善1.8pcts摆布。

再次，5月底发布的工业企业利润将明确本年增值税调整的也许影响，估计大部门行业的利润改善弹性在2~4%之间。

综上，估计5月中旬国内宏观数据发布前后，就是结构A股本年第二轮上涨的最佳计谋设置时点。

资料起原：Wind，中信证券研究部。注：统计了2018年7月至2019年4月的国内首要宏观数据发布情形，红色底色透露数据发布的时候高于市场一致预期，黑色底色透露低于一致预期，4月数据为中信证券研究部宏观组展望

第二轮上涨

时间长，节奏慢，偏价格

1）2019年两轮上涨的驱动和节奏分歧。

第一轮上涨后，A股的整体估值水平已从低位修复至均值四周。与风险偏好回升，各路资金快速流入驱动A股估值修复的第一轮快速普涨分歧，第二轮上涨的空间受盈利预期改善幅度和增量资金规模限制。考虑到盈利是慢变量，而外资作为增量资金主力，流入节奏相对不乱，估计第二轮上涨持续时间更长，但上涨节奏显着较慢。

2）增量资金影响上涨气势，价格板块更受青睐。

截止2019年岁尾，A股增量资金的前3大起原是外资、回购、保险，其投资气势都更偏好价格蓝筹。外资是增量资金的绝对大头，估计还将流入5200亿元摆布，在5、6月流入1200亿元，恢复至1、2月整体水平。增量资金的构造决意了第二轮上涨气势更偏价格，我们更看好沪深300指数在本轮上涨中的示意。

资料起原：Wind，DataStream；中信证券研究部策略组测算

积极结构大消费、金融

建议存眷国企改造主线

1）外资偏好的“头部品种”值得持续存眷。

外资将来流入规模大，在A股持仓不乱，且首要集中于历久收益率处于顶部的“头部品种”。估计MSCI纳入因子提拔会再次打开这些品种的生意窗口，连系行业景气判断和中信证券研究部行业剖析师的介绍，我们在申报正文中整顿了相关组合建议存眷。

资料起原：DataStream，Wind，组合收益率较量权重按照2019年1月2日北向资金持仓市值较量；陆股通前50大北向资金重仓股占其总持仓市值70%；中信证券研究部

2）拥抱价格，结构3条主线。

首先是外资偏好、地产发卖、通胀预期等逻辑撑持下的大消费板块，包罗：❶后地产可选消费，如家电、家居、汽车等；❷前期滞涨且业绩稳健向好的医药白马；❸通胀预期驱动的必选消费，如畜禽养殖、超市等。

其次，金融板块依然有底仓设置的价格，稀奇是银行。

此外，本年“两会”以来，国企改造动作络续，包罗规划推出第四批混改、发布国有资源的授权经营体系改造方案等，国企改造历程或显着加快，建议持续存眷。

具体介绍组合参考申报正文。

风险身分

中美无法杀青预期和谈，中国对外商业情况恶化；国际油价、英国脱欧、美股震动等外部风险身分叠加并集中爆发。