百亿资金洞穴谁来堵？

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文 ✎  林夏淅

编纂 ✎ 刘肖迎

又一家手握大额资金的上市公司债券违约。

5月16日，金洲慈航（000585.SZ）发布了一则关于“17金洲01”未能按时兑付本息的通知。

通知中称，该笔债券于2019年5月15日到期，应兑付本息共计1.40亿元，因为公司今朝的举止资金较为重要，未能如期兑付，但金洲慈航2019年一季报显露公司泉币资金余额20.03亿元。市界查察了公司积年年报后发现，金洲慈航真的不是老赖，是真的没钱。

20亿存款的机要

2018岁终，金洲慈航泉币资金账面余额16.7亿元，个中14.84亿元都是受限制资产（能够懂得为“被冻结在银行”的存款），占公司泉币资金总额近9成。

从2012年起，金洲慈航的受限泉币资金占总泉币资金比重就一向居高不下，始终在60%以上波动，最高时甚至达到94.37%。

看到这些数据，金洲慈航账面20亿元资金，还不起1.4亿元债券终于有了谜底。

2018岁终，扣除受限制的资金，金洲慈航仅剩下1.85亿元可用资金。2019年3月末，金洲慈航的泉币资金固然较2018岁终增加了3.34亿元，凭据公司的受限资金占比情形，估量可用资金也不会和2018年有太大转变，难怪在1.4亿元回售款眼前，金洲慈航显得如斯拮据。

除了泉币资金受限，2018岁终，金洲慈航还有多项资产受限，总额高达106.08亿元，占总资产比例为34.16%，从受限原因来看，多为乞贷发生的典质、质押，这与公司2015年一场收购不无关系。

▵  2018年度申报

2011年，金洲慈航的前身金叶珠宝借壳ST光亮登入资源市场，起头出力成长黄金买卖，借壳后第一年营收就增进了152%。2015年，金洲慈航调转偏向，收购了丰汇租赁，改变为“黄金+租赁”的双轮驱动。

此次收购却使得金洲慈航债务压顶。

2015年，金洲慈航以52.9亿元对价收购了丰汇租赁90%的股权，个中溢价36.6亿元形成商誉。高欠债率的丰汇租赁也默默改变了金洲慈航原本的的资源构造。

被收购前，丰汇租赁在2013岁终、2014岁终和2015年3月末的资产欠债率离别为80.37%、81.21%和69.88%，同期金洲慈航资产欠债率离别为45.98%、50.86%和58.98%。

2015年收购后，金洲慈航的带息欠债显着增加，整体资产欠债率也在络续攀升，2019年3月31日，其有息欠债高达158亿元，资产欠债率达到上市以来最高水平81.24%。

2015-2017年，丰汇租赁合计进献了16.84亿元净利润，占金洲慈航三年累计净利润的66%，将就完成了三年业绩对赌。2018年，对赌期一竣事，丰汇租赁就此完结了大额盈利的局势，转而发生22.33亿元的的吃亏。金洲慈航经营运动的现金流净流出30.38亿元，将曩昔7年的经营所得悉数赔了进去。

巨额吃亏的原因，除了下滑的收入和增进的成本，2018年12亿元的利息费用也成为蚕食净利润的要害身分。

2015年-2018年，金洲慈航根基都在忙着“大借大还”，三年间取得乞贷收到的现金累计564.65亿元，了偿债务支出的现金累计419.34亿元。互相抵消后，2015年至2018年筹资运动发生的现金净流入累计达到138.33亿元。

今朝的情形是，即使金洲慈航的存货悉数变现，应收账款悉数收回、账面泉币资金悉数作废受限，也难以堵上即将到期的巨额债务。

再借钱行不成？别忘了金洲慈航资产欠债率已经高达81.24%，2018岁终各大银行授信额度已使用了近80%，仅剩下7.89亿元额度。

2019年一季报显露，短期乞贷和历久乞贷两个科目的余额比拟2018岁终净增10.54亿元，也就是说，金洲慈航今朝根基已用光了授信额度，很或者还有所透支。

水可载舟，亦可覆舟。

接包涵易甩包难

从..利器变为吃亏黑洞，金洲慈航决意甩掉丰汇租赁这个新晋拖油瓶。

曾经的“黄金+大租赁”琴瑟之好，也成了浩劫临头各自飞。

2018年7月16日，在发布业绩大幅下滑的半年报的统一天，金洲慈航也发布了一份重大资产重组通知，称其正在计划以丰汇租赁70%股权作为置出资产，与中国庆华能源集体有限公司持有的全资二级子公司内蒙古庆华集体腾格里精美化工有限公司100%股权的等值部门进行置换，差额部门以刊行股份形式向对方补足。

然而持续恶化的融资情况，导致这笔资产置换进行得并不顺利，时代通知持续透露“尚存在较大不确定性”。

2019年1月31日，一份新的重大资产重组通知显露，生意对象换成了深圳深德泰资产治理有限公司，而置出的股权也从70%提拔至90%，今朝该笔生意依然存在较大不确定性。

新任接盘侠是何方神圣？

据市界查询，实控工资陈福民的深圳深德泰是一家房地产企业，是最高人民法院公示的失信公司。曾因拒不执行2,841万元的乞贷胶葛合同的判决，在2018年6月被法院强制执行，但被执行人的产业已处分完毕，仍不足以了债悉数债务，被执行人今朝没有其他可供执行的产业。

短短半年时间，深圳深德泰何以从一个付不起2,841万元的地产公司摇身一变掏出大笔资金来买一个吃亏的租赁公司？

你信不信，横竖我不信。

重组通知尚未流露具体生意金额，只提到以2018年12月31日丰汇租赁净资产为参考价，而且在签署意向书后10日内支出真心金5亿元，剩余款子在6月30日前付清。

5亿元的真心金，对于这么一个老赖地产公司来说也已经不是一个小数目了。

值得一提的是，2018年7月法院下发强制执行文件，2018年9月，深德泰的执行董事陈福民和法定代表人陈迪生进行了一次人员调换，交换了脚色，不知是否为了接下来介入金洲慈航的资产重组做洗白预备？

百亿债务压顶，金洲慈航急迫地指望此次资产重组顺利进行，缓解举止性压力，赶紧把欠投资者的债券本息还了。

但以今朝这位接盘侠的天资来说，金洲慈航似乎已经陷入了“急病乱投医”的状况。

债券违约只是导前线

其实金洲慈航此次债券违约金额正本不止1.40亿元。

2017年金洲慈航刊行了“17金洲01”债券（证券代码112505），总额5.2亿元，票面利率6.9%，刻日三年。

这是一种稀奇的债券，附有“债券存续期内的第二岁终刊行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权”的商定。

简洁来说，就是在债券刊行后的第二年，企业若是想要持续使用资金，就会调高票面利率，吸引投资者持续持有债券；而投资者能够选择是否持续持有债券，若是决意不再持有，能够在第二岁终就要求企业回购债券。

金洲慈航2月份发布了提醒性通知，将票面利率由6.9%上调至9.0%，并在存续期后1年内固定不变。

然而投资者并不买账，从金洲慈航3月2日发布的投资者回售申报情形来看，“17金洲01”的回售申报数量为520万张，回售金额达5.56亿元（包含利息）。

也就是说，悉数投资者都选择了回售股票。

既然上调的票面利率不足以吸引投资者持续持有债券，那么就该乖乖按照商定条目回购债券，但2019年4月9日，金洲慈航又以一纸通知透露：“臣妾做不到啊”。

一番讨价还价之后，投资者撤回了80%回售申报，剩余1.40亿元（包含利息）回售金额需要在5月15日前发放给投资者，能够说已经给足余地了。

然而投资者在商定日期等来的不是回售款，而是金洲慈航“无法兑付”的通知。

这下债券评级机构坐不住了，继4月26日信用品级从A降为BB之后，,大公国际资信评估于5月21日再次下调金洲慈航的信用品级为C。

在此时代，大信管帐师事务所针对金洲慈航2018年12月31日财务申报内部掌握审计揭橥了否认定见，针对2018年财务报表审计揭橥了保属意见。

两位自力董事胡凤滨和夏斌、公司副总裁童朝方、总工程师刘开才也在这一敏感时期告退。

金洲慈航陷入了上市以来最大的黑洞。

1.4亿元的债券违约兑付还只是一条缝，百亿债务正执政到期的偏向疾走，重压之下，面临6.57万户股东，金洲慈航若何自处？ 

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