李迅雷：​国资划转社保，能否一举三得？

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面临社保或者面临的伟大缺口，经由国资划转增补社保是一种不错的思路。相关工作已有推进，2017年11月正式公布《划转部门国有资源充实社保基金实施方案》（以下简称《方案》）。2018年3月，国资委选择了中国联通、中国有色、中农发三家企业开展了首批股权划转试点。11月又选择了中国华能等15家企业开展第二批划转工作。凭据划转时点的财务数据，这两批18家企业一共划转750亿国有资源。凭据2018年的财务快报，划转部门增值到817亿。

本年国有股权的划转工作将会加速推进，第三批划转规模已显着扩大。7月10日国常会提出，本年将周全推建国有大中型企业和金融机构10%国有股权的划转工作。7月16日国新办发布会上说起，国资委比来已研究提出了第三批35家国资划转社保企业的名单，按照划转集体母公司10%的股权测算，第三批将划转国有资源5217.13亿元，和前两批比拟，划转局限大幅铺开。

国资划转社保可谓是一举三得，于社保而言，国资增补社保能够匡助缓解资金压力。按照2017年国有资产的规模，悉数划转10%的话，增补社保的幅度能够达8.7万亿。这个规模相当于2018年财务补助的5倍还多，若是按照于洪、曾益（2015）测算的养老金累计红利走势，在没有任何改造办法的情形下，那么8.7万亿的增补规模差不多能够填补将来快要30年的养老金缺口，这也为今后的社保改造争夺了充沛的时间窗口。

于国企而言，国资划转社保甚至减持也能够助推国企改造，提高国企效率。我们统计了2000年以来国有和民营上市企业总资产回报率的走势，国企的资产回报率大部门时候都低于民企。此外，凭据我们测算，进行混改的国企在混改实施完成之后，比拟未混改国企的业绩示意有显着提拔。

而从国资委发布的2016岁终全国国有资产总量的数据来看，工业、地产和建筑业仍然集中了大量国有资产，经由国资划转、甚至适当指导国有资源从传管辖域中退出，不光有助于提拔国企运营效率，也有利于优化国有企业的财富结构。

于民企而言，国有资源从竞争性范畴的逐渐退出，能够为民营经济缔造加倍平正的营商情况。国有企业在获取资源方面具有优势，好比国企获取的银行贷款和信用债融资，都远远多于民企。经由划转社保让部门国有资源逐渐退出竞争性范畴，能够为民营经济供应加倍平正的营商情况。

在曩昔几年去产能、环保政策的执行中，存在显着的“一刀切”现象。尽管民营企业经营绩效要优于国企，但从去产能和环保政策执行的究竟来看，2015-2017年民营企业数量的削减幅度要远高于国有企业。若是国有资源逐渐削减占比，能够为民营经济留出更多的成长空间。

尽管国资划转社保有助于缓解社保缺口、国企改造、民企逆境三浩劫题，但在现有政策框架下，当前国资划转社保的感化并不显着。一方面是划转局限仍然较小，另一方面是今朝国资划转社保之后，只取分红和资源运作收益，并不克措置国有资源，是以前面测算的8.7万亿其实是有高估的。

将来若能付与社保部门对划拨的国有股权拥有更大的措置权，或许能够施展更大的感化。如经由减持或并购来获得资源运营收益，而不光仅依靠非常有限的国企分红。

若是释放更大的国有股权措置权，应该从哪些范畴下手呢？或许我们能够连系国企改造的思路来推演一下。

从行业选择来看，能够考虑进一步减小国有资源在竞争性范畴的占比，这也是国企改造的偏向之一。参考OECD对40个经济体做的国有企业查询，我国国有股权在金融行业就占了58%，远远高于其他经济体。若剔除金融行业从新测算占比，我国国有资源在农业、制造业等行业的占比也显着偏高，采用雇员数量占比也能得出一般的究竟。

今朝我国国有企业几乎在所有行业都有涉足，部门竞争性范畴的国有股权可成为划转社保的重点。以上市公司为例，即使是国资占比最小的纺织服装行业，该比例也跨越了15%。而在国资占比跨越50%又属于竞争性范畴的行业，如钢铁、建筑装饰、化工、休闲办事、食品饮料、建筑材料、汽车和通信等行业，国有股权措置都存在较大的空间。

从企业选择来看，经营绩效较好的国企应为首选。一方面，经营较好的国企可以为社保带来更多的分红收益。另一方面，从国际经验来看，公有企业的股权改造根基都是从经营状况较好、盈利水平较高的行业首先切入的。

今朝我国国企在食品饮料、家用电器、休闲办事、化工、汽车和传媒等行业业绩示意较好，不光ROA内行业内排名靠前，并且这些行业也根基属于竞争性行业。是以，这些行业中业绩较好的国有企业，其实能够纳入国资划转社保的重点。

从区域分布来看，社保缺口较大的区域可先试先行。从2017年各区域养老保险累计节余的情形来看，东北三省以及青海、湖北等养老金累计节余已呈现负增进，即当期已收不抵支。例如若维持2017年支出水平不变，东北三省当前养老金累计滚存可维持的时间已不到6个月，社保缺口较大处所的国企或许可先行试点。

整体来看，我国国企体量仍然对照宏大，将来存在很大的改造空间。截止2017年，我国国有企业在城镇就业中的占比高达14.3%，已经远超其他经济体。而按照OECD雇员占比口径，不考虑个别户的话，我国国有企业就业占悉数在岗职工的比重高达34.5%，可见今朝国内国有企业的体量仍然对照大。

国企改造仍有很长的路要走，而划转社保、赐与社保更多的措置权，或许能够助力国企改造，也是一件一举多得的事情。

风险提醒：老龄化、经济下行、政策更改。

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