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来源:Wind金融终端APP
拳击伊朗,敲打俄罗斯,脚踢土耳其……
连日来,美国频频挥动制裁大棒,全球狼烟四起,市场草木皆兵。
随着美国制裁升级,土耳其风波席卷全球。以土耳其为代表的新兴经济体货币大幅贬值,股市债市表现疲弱,新兴市场国家央行纷纷站出来干预市场。
受土耳其货币危机影响,资本市场避险情绪升温,全球资产价格均受拖累,美国三大股指均现下挫。
最近两周,新兴市场国家货币掀起贬值狂潮,委内瑞拉玻利瓦尔兑美元贬值幅度接近100%,土耳其、阿根廷货币兑美贬值幅度也接近40%。新兴经济体的危机都是内外部因素共同作用的产物。外部形势严峻,内部就要开始调节。
国泰君安覃汉认为,强美元周期下,新兴市场麻烦不断,这一次恐怕也不会例外。
华泰宏观指出,我们正处在美元周期第三轮上行阶段,美元升值周期末期往往伴随新兴市场货币危机。
广发宏观团队在最新的研究报告中表示,美元周期将影响新兴经济体基础货币投放、内外部融资条件以及杠杆水平。
历史上经历过三轮新兴市场危机。上世纪70年代以来,新兴市场(EM)出现过3次影响较大的经济及金融危机——
上世纪80年代的拉美危机;
上世纪90年代末的亚洲金融危机;
2015-2016年的资源型EM经济体危机。
上述报告认为,这三轮新兴市场货币贬值都对应着强美元背景,并最终导致部分新兴经济体出现严重滞胀,酿成经济及金融危机。
每一轮强美元推动的新兴危机都是美元升值背景下,当期发展最快新兴市场突然出现流动性、融资条件急刹车,并导致杠杆率陡然上升所致。汇率贬值既是这一过程的表象,也与新兴市场经济失衡形成了负反馈循环。
在欧元区和..等发达国家经济尽显疲态之时,美国二季度GDP环比增速高达4.1%,是2014年以来最好成绩。
美国个人收入在过去两年都在上涨,到2018年一季度个人可支配收入名义增长率达到4.4%。2018年二季度的数据显示,收入增长仍然高于消费增长,个人储蓄率二季度增长2.9%,而消费增长曲线趋于扁平。
修订后统计数据显示,2016年和2017年的平均储蓄率为6.7%,高于此前报告的4.2%;而2018年二季度的储蓄率高达6.8%。6月份的收入增长也证实了这一强劲的数据。据数据统计,美国个人可支配收入在6月的名义增长年率达到5.4%,真实增长年率为3.1%,均高于5月份的数据。
最新的就业成本指数(Employment Cost Index)也证实了美国居民可支配收入增加。美国就业成本指数在二季度同比增长2.8%,为2008年三季度后最高增速。
数据修订也加剧通货膨胀。美国GDP平减指数(The US GDP deflator )从一季度的2%上升到二季度的2.4%,为2007年四季度以来的最高水平。二季度的核心PCE通胀率同比增长为1.9%,一季度只有1.7%。
这一切都是促使货币政策会更加趋于紧缩的关键因素。
资本市场预计,到2019年底,美联储将加息75-100bp,不包括9月25-26日的美联储利率决议会议加息25bp。
现在市场有三种推测:
1.如果美联储货币政策紧缩,抑制经济过热,那么美国本轮经济扩张在二季度达到峰值。
这个假设成立的话,美元反弹接近尾声,债券市场的回调也即将结束。这对新兴市场债市和股市是有非常积极的影响的。
2.如果美国二季度的经济发展势头是本轮经济扩张顶峰的前奏,对于全球市场也是一个极大的考验。
首先是亚洲和其他新兴市场,外债高企且有大量债务即将到期的国家和卷入贸易争端的国家,都将经历一段艰难时光。
3.如果美国经济增长在本轮经济扩张周期中,还有较长的持续期,那么现在的“紧货币、宽财政”的组合拳还将延续更长的时间,美元还会继续走强。
分析人士认为,如果是第三种假设成立,对于新兴市场来讲,应该是最糟糕的情形了,年初至今所经历的痛苦,还将成倍放大。
中泰证券首席经济学家李迅雷在接受网易采访时指出:
土耳其里拉暴跌,应该不会引发全球性金融危机。因为土耳其的经济体量在全球排名第17名,并不算太大。
它又地处欧洲,它和1998年东南亚金融危机不一样。东南亚这些国家的共同点就是普遍欠了外债,一遇到经济萧条的时候,它们的出口都受影响,所以还债这方面就成问题。
里拉贬值也会引发一定程度的恐慌,尤其在美元强势的情况下,这个反差就比较大。但是至少现在还认为它不会引发全球性的金融危机、经济危机。
新京报援引中国社科院学部委员余永定观点称,土耳其货币危机具有传递作用,目前已经影响到了欧元。“但引起全球性的金融危机的可能性还不是特别大,因为全球性金融危机的发生需要跨过很多屏障和门槛。”
广发宏观认为:
与2015-2016年上半年那轮新兴危机不同,今年来欧洲经济基本面和资产负债表要好于当时,美国经济更出现强劲回升,俄罗斯、南非、巴西等资源型新兴经济体爆发危机的可能性或仍不高。
除非极端情形出现,否则即便土耳其风险进一步释放,纯粹经济基本面的传染性也低于当时。
若美元升值和美土贸易争端仍继续,土耳其等国局部风险可能会恶化,对市场风险偏好或仍形成约束。
由于汇市恐慌蔓延至股市,土耳其祭出杀招:限制股票做空。
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