5亿债券“爆雷”！400亿昔日“鞋王”折翼，账上仅剩1500多万，市值暴跌90%！还有这些巨头也栽了……

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中国基金报 莫飞

资金求助！遭遇评级下调、经营逆境和机构抽贷的贵人鸟又爆出债务“惊雷”。

11月11日晚间，贵人鸟通知流露，债券金额高达5亿的“16贵人鸟PPN001”不克按期足额支出本息，已组成实质性违约。这也是贵人鸟首次显现债务违约。

让举止性问题变得更糟糕的是，将来一个月内，贵人鸟还有超11亿元的债券即将迎来兑付岑岭期，而从财报上看，三季度末贵人鸟的账面资金却仅有1529万元。

门店封闭超1400家，市值蒸发超九成，曾有着“A股体育第一股”称号的贵人鸟，现在却再也飞不起来。

除了贵人鸟之外，本年不少服饰鞋类国民品牌正在扎堆“入冬”，坏新闻络续：富贵鸟破产、达芙妮巨亏超4亿港币、拉夏贝尔实控人爆仓、美特斯邦威高库存积压……从扩张到萎缩，一众企业凌冬已至，行业也面临着艰难的转型之路。

贵人鸟5亿债券违约

举止性问题持续恶化

曾经被视为中国体育活动品牌“明星”的贵人鸟，现在却深陷宏大的资金危局之中。

11月11日晚间，贵人鸟自发通知“坦承”，此前融资的债券已经无法做到还本付息，债券爆雷就此起头。

据通知显露，原本在11月11日到期的贵人鸟2016年度第一期非公开定向债务融资对象“16贵人鸟PPN001”不克按期足额支出本息，已经组成实质性违约。

按照贵人鸟的注释，这是因为今朝公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，举止性趋紧，且公司难以在短期内措置相关资产筹措兑付资金等原因。这也是贵人鸟第一次显现债务违约的情形。

同日，结合评级决意将公司的主体信用品级由A下调至BBB，评级瞻望为“负面”，同时将“14贵人鸟”的信用品级由A下调至BBB。此前6月份和9月份，贵人鸟的信用评级已经遭遇过一连两轮的下调，这也进一步影响了公司的融资能力。

更糟糕的是，贵人鸟当前存续债券中还有“14贵人鸟”，当前余额为6.47亿元，到期日为2019年12月3日。若是持续违约，则意味着贵人鸟的债务负担将高达11.47亿元。

那么贵人鸟今朝的资金状况，究竟有多糟糕？

据财报显露，截止本年三季度末，贵人鸟账面资金仅有1529万元，较期初余额削减89.64%。然而有息欠债已达26亿元，占总欠债的78.52%，个中短期债务就达25.98亿元。

实际上，经营难题、经销商拖欠货款成为拖垮贵人鸟的焦点原因。因为公司回款削减，公司经营运动发生的现金流量净额为-3.13亿元。

除此之外，银行抽贷身分也让贵人鸟的资金链条断裂，融资压力伟大，贵人鸟的举止性问题持续恶化。

在本年半年报中，贵人鸟直言融资艰难，有部门金融机构抽贷。公司透露，仍无法追求到新的资源市场融资渠道，部门金融机构对公司持续抽贷、压贷或增加授信前提，另外非焦点主业资产的措置变现难度较大。贵人鸟透露，在无法获得融资的同时，前期债务集中兑付及金融机构压贷对主业资金占用造成的负面影响慢慢展现。

贵人鸟透露，今朝正积极与相关债权人协商，争夺与相关债权人就债务解决方案杀青一请安见。同时，贵人鸟将持续经由多种途径起劲筹措资金，履行兑付义务。如相关债务解决方案未能获得承认， 则公司或者会因债务过期面临诉讼、仲裁、资产被冻结等事项，将会进一步导致公司融资能力下降，对公司的正常生产经营和买卖开展造成必然的影响，并最终对公司的业绩造成晦气的影响。

往日“体育第一股”坠落

400多亿市值蒸发超90%

事实上，有着“A股体育第一品牌”的贵人鸟也曾有过高光时刻。

这家起步于1987年的活动鞋类企业，经由长达20多年的储蓄，敏捷产生出“贵人鸟”的品牌。和其他体育活动品牌定位“专业化”分歧，贵人鸟最初就选择剑走偏锋，强调活动的时尚型。

在差别化的路线下，贵人鸟率进步攻二三线市场，并成功将门店数量和经营额快速做大做高。昔时，贵人鸟因签下刘德华、张柏芝、林志玲、黄晓明等一众演绎明星，而成为年青年头人群体中知名度较高的品牌。同时，贵人鸟还经由扩大..，赞助康乐男声、我型我秀等爆款选秀节目而赚足了市场的眼球。

巅峰时期，贵人鸟品牌影响力一度跨越安踏、李宁等其他鞋类品牌，并引领着市场活动时尚风潮，2013年门店数量高达5560家。

2014年1月24日，贵人鸟头顶“A股体育活动品牌第一股”的光环上岸上交所。上市后，贵人鸟股价一路攀升，最高巅峰期市值超400多亿元。创始人林天福也以190亿身价跻身“2015年胡润百富榜”。

不外随后，贵人鸟起头显现更调经营策略、醉心资源运作，曾经的国民品牌起头因盲目扩张而逐渐显现了问题。

上市后的贵人鸟起头实施公司的周全计谋升级，就是从“传统活动鞋服行业经营”向“以体育服饰制造为根蒂，多种体育财富形态协调成长的体育财富化集体”转型，行使资源手段快速拓展自身体育财富邦畿。

2015年，贵人鸟2.4亿投资虎扑体育，成为该公司第二大股东，并借助虎扑补齐自身在体育财富的短板。随后出资与虎扑成立规模达20亿元的体育财富基金慧动域资源，贵人鸟起头经由资源的力量寻找体育行业的竞购标的。

天眼查数据显露显露，截止今朝，慧动域和对外投资了超40个项目，涵盖足球、篮球、跑步、健身、户外等热点活动项目，以及电竞、体彩等互联网+项目等项目。不外从最终的究竟来看，这些投资项目大多以失败而示知。

2017年，贵人鸟又规划以27亿元收购连锁健身机构康威健身，并再度扩充其体育邦畿，但后来这项并购规划半途堕胎。

而在本身原本优势买卖的鞋类发卖上，贵人鸟还调换了传统的发卖模式，即公司将品牌经销授权合作模式改变为直营发卖模式。不外，新的发卖模式需自立负责发卖，由此，导致贵人鸟发卖费用大幅增进。财报数据显露，本年前三季度，贵人鸟发卖费用高达2.11亿元，同比增进97.78%。

盲目扩张加上经营策略的失误，导致了上市后的贵人鸟显现了业绩一连的下滑态势。据最新数据显露，本年1至9月，贵人鸟归属上市公司股东的净利润为-1.66亿元，同比转亏下滑1134.18%；归属于上市公司股东的扣非净利吃亏达2亿元。

在二级市场，这家曾经是市值超400亿的明星股公司，也因为业绩欠安、经营状况频出而显现了一再下跌的态势。截止今朝，贵人鸟股价从2015年的最高65.47一路下跌至最低3.38元，四年股价跌幅超94%，市值蒸发390亿元。

国民品牌集体“过冬”

都是盲目扩张惹的祸？

本年，似乎是服饰鞋类等一众国民品牌一连爆出糟糕的新闻：好比被称为“中国真皮鞋王”的港股老牌鞋企贵人鸟公布破产退市、女鞋“宝马”达芙妮半年亏掉4亿港币、中国版ZARA倏忽爆仓激发危机……

国民品牌企业集体“入冬”，似乎也传递着行业景气宇仍未见好的旌旗。可否挨过穷冬期，积极实现转型、调整偏向、解决经营逆境成为了焦点命题。

1、一代“鞋王”富贵鸟破产退市

8月12日，停牌3年的富贵鸟收到了联交所的最后通知，其股份上市地位将在8月26日正式作废。停牌前，富贵鸟报价3.88港元，总市值为51.89港元。

8月24日，泉州中院一纸通知及民事裁定书，宣告富贵鸟股份有限公司破产。在裁定中，泉州中院驳回了富贵鸟治理人关于“核准重整规划草案”的申请，并完结富贵鸟重整法式。

至此，这家从1991年起头创设的明星鞋企经由28年的经营后，从绚烂走入衰败。据最后公开的财报数据显露，富贵鸟2017年上半年，由盈转亏，净利润吃亏了0.13亿元。与此同时，富贵鸟的欠债至少达40亿元。

富贵鸟经营日就衰败，让其债券价钱一度雪崩，个中14富贵鸟债权仅仅四个生意日，票面价格的产物从每单元单子103.8元急挫至8.56元，而91.75%的累计跌幅，一举缔造出中国资源市场史上最低价公司债产物记载。一多量公募基金，券商等机构投资者因债券暴跌而踩雷。

10月31日，富贵鸟第三次拍卖竣事，其包罗应收预付类债权、历久股权投资等破产产业最终以2.34亿成交。此前两次拍卖，富贵鸟还履历了作对的流拍。

2、女鞋“宝马”达芙妮巨亏关店4000家

而就在富贵鸟爆出破产退市的新闻后，另一家国民品牌、有着女鞋“宝马”称号的达芙妮也传出了利空新闻。

据悉，在2015年至2018年一连4年巨亏后，达芙妮本年上半年再度巨亏3.9亿港币。受业绩吃亏的影响，达芙妮在港股市场的股价也一路下跌。

数据显露，达芙妮国际从2012年4月股价高位11.172港元（前复权），一路下跌至跌最低0.142港元跌去约99%。11月13日，达芙妮股价持续低开低走，盘中跌幅达4.03%。

为了扭转局势，达芙妮曾考虑过入局电商，在2010年，达芙妮斥资3000万元投资B2C..“耀点100”，正式入局电商范畴。遗憾的是，因为..选择错误，达芙妮惨受电贸易务拖累。

据悉，收购后不到半年，耀点100就把达芙妮的首轮投资给烧光了。但达芙妮非但没有实时止损，反而还要进一步深陷这个“泥塘”里。在2011岁尾，达芙妮甚至封闭京东、乐淘、好乐等分销渠道，全力搀扶耀点100。但最终照样烧光了达芙妮所有的投资。2012年7月30日，耀点100直接被公布休止网站运营。

因为经营业绩欠安、资金重要，达芙妮络续的关店求生，比来几年封闭门店数跨越4000家。现在，达芙妮可否扭转局势、转危为安，则仍是未知数。已经有剖析认为，达芙妮或者会和百丽一般，选择退市。

3、中国版“ZARA”拉夏贝尔倏忽爆仓

和达芙妮一般，在女性消费者群体中颇有好评的中国版“ZARA”拉夏贝尔本年也是流年晦气。

8月6日晚间，拉夏贝尔流露最新新闻显露，其实控人邢加兴持股质押比例接近100%，且已组成违约，这也意味实在控人的质押已经爆仓。据悉，从2017年11月至本年6月，邢加兴先后6次将所持股份质押给海通证券。

同日，拉夏贝尔再度通知称，公司实际掌握人之一致动作人上海合夏投资有限公司8月6日将其持有的600万股A股股份打点了增补质押。此前，上海合夏已先后3次将所持公司股票质押至中信证券。

实控人及一致动作人先后高比例质押，个中一位还显现了质押爆仓的状况，其背后则凸显了拉夏贝尔并不乐观的业绩示意。

最新财报显露，拉夏贝尔前三季度营业总收入为57.57亿元，比上年同期削减7.2%；归属于上市公司股东的净利润为-8.25亿元，比上年同期削减444.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-9.13亿元，同比下滑645.2%。这也被视为拉夏贝尔史上最差的一份财报。

为了改变经营逆境，拉夏贝尔不得不收缩计谋。据半年报显露，截止2019年6月底，拉夏贝尔境内线下经营网点较2018岁尾净削减2400余个。以此较量，本年上半年，拉夏贝尔日均关店数量超13家。

和业绩配合遭遇滑铁卢的还有拉夏贝尔的股价。在A股上市不到2年，2017年10月其股价一度创下31.42元的汗青高点，即使到2018年上半年也还连结在20元上方，而今朝其最新股价仅4.15元，一年时间跌幅超80%。

从这些国民品牌的过往情形看，从绚烂走向没落、门店数大幅封闭、业绩遭遇滑铁卢，这些示意背后却有着更深条理的纪律，那就是这些企业都曾履历了一轮高速的扩张。

在资金裕如阶段，企业都喜欢加杠杆扩张其事业邦畿，甚至不吝跨界投资，但在市场萎缩后，这些企业都无一破例都尝到了过度扩张的吃力果。

以达芙妮为例，在占领一线市场后，公司敏捷想攻击二三线市场，，达芙妮不得不消采用低价促销的手段来吸引消费者。然而，如许导致的后果就是，达芙妮既要冒吃亏的风险，也要冒品牌形象或者会崩坏的风险。

而拉夏贝尔面临宏大的市场，想出的策略是赶紧扩张抢占地皮。2011年之前，拉夏贝尔仅有3个女装品牌，门店数量为1841个；2012年，邢加兴提出“多品牌、直营为主”的成长计谋。2015年今后，拉夏贝尔更是开启了络续“买买买”的并购模式，昔时在国内新增1006家零售网点，是ZARA、H&M等国际快时尚品牌新增门店数量的十几倍。

但因为服装和鞋类行业起头由热转冷、加上电商的冲击，这些企业最后不得不承受此前计谋大扩张的价值，最终导致一切失控、经营转向危局。

有剖析人士指出，若是服饰鞋类等企业过度扩张，挤压库存过多，则意味着企业将很难..。而无论是拉夏贝尔、达芙妮照样贵人鸟、富贵鸟，都曾感触到如许费用飙升、库存积压的疼痛。

东方证券研究显露，大部门服饰企业的库存天数都在150天以上，少少数有企业可以把库存天数掌握在100天以内。库存是企业的生决战，这是效率与成本长久博弈。

业内认为，今朝一多量曾经火遍全网的国民品牌的穷冬短期仍将持续，追求计谋转型升级、抛却重资产脑筋，成为扭转困局的要害。整个服装行业将迎来整体的洗牌，一些品牌会被镌汰，一些品牌会找到本身的成长道路。

编纂：舰长

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