专项债发行量负增长拖累10月份社融数据 预计本月金融数据将好转

    ■本报记者 刘琪

    11月11日，央行发布10月份社会融资规模统计数据。从增量来看，10月份社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元。此前市场预期，10月份新增信贷规模会在7000亿元-9000亿元摆布，而实际社融增量不及预期。与9月份的社融增量2.27万亿元比拟，10月份的社融增量回落显着，环比下滑七成。 [原创文章：www.ii77.com]

    对于10月份社融增量环比、同比双下滑，不及预期，《证券日报》记者采访了多位机构首席经济学家对此进行深入解析。综合各方剖析来看，专家遍及认为，首先是受到季候性影响，其实是都到新增信贷的回落及处所当局专项债净融资削减的影响。 [原文来自：www.ii77.com]

    中山证券首席经济学家李湛认为：10月份金融数据不及预期，是受季候性身分、监管趋严和新增专项债额度还未下达配合影响。第一，一样季初的金融数据会有所回落，这在本年是对照常见的；第二，当局增强了对消费贷、单子套利的监管，导致居民短贷、单子融资以及未贴现的银行承兑汇票显着削减；第三，本年的专项债额度在9月份根基已经用完，新增的专项债额度在10月份还未下达，导致专项债规模大幅削减。

    不外，10月份的金融数据也有亮点，企业中历久贷款不减反增，解说要求银行加大对实体经济搀扶力度的政策有必然结果。考虑到银行为了备战来岁岁首的信贷项目，一样四时度信贷规模偏低，但11月份新增专项债额度或者会提前下达，估计11月份金融数据或者会略有好转。

    银河证券首席经济学家刘锋认为：季度之初数据回落，似乎印证了对于国庆影响10月份数据的季候性的判断。然则，今年度的10月份融资数据，本年10月份社融增量6189亿元，弱于曩昔五年的同期平均社融增量7840亿元，显然弱于季候性数据的季候性示意。

    为何本年以来融资数据与经济数据都呈现一种季度之初冲高而季度末回落的态势？

    一是与信用投放的季候性特征有关，信贷投放为了实现更悦目的数据示意，季度末时点贷款投放会有所冲高，随后季度初会显现显着回落；

    二是与财务支出的投放节奏有关，季度末财务支出也有冲高的念头，而之后一个季度之初的天然脉冲回落就属于正常，而且轻易带动经济数据下行。

    当前，央行已经经由降息表清楚宏观决议政府比拟于宏观杠杆和构造性数据通胀加倍留意不乱经济产出和就业形势的主要性。是以，估计泉币政策后续会持续维持宽松态势。为了实现2020年既定的经济社会成长方针，今朝到来岁的经济增进仍然是主要的决议考量，估计房地产调控会加倍落实一城一策、随机应变的放置，促使经济的磨底可以拥有一个精巧的泉币情况和需求修复的逻辑根蒂。

    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为：10月份是年内信贷投放的季候性低点，专项债刊行量的负增进也对社融“量”的示意形成较大拖累，其他构造则与上月示意大略沟通。值得注重的是，新口径下的企业债券本月新增1622亿元，同比多增99亿元，占比也达到26%的高位，资产证券化作为一种盘活存量资产的融资对象也获得政策层越来越多的存眷，企业融资对象在此过程中得以络续雄厚，估计后期ABS的增进仍能为企业债券融资带来新的撑持。

    本次金融数据整体构造较好但量有所不足，这恰是政策处在观望期的示意：首先，中历久贷款在专项债配套融资的撑持下仍然处在较高水平，生产投资的内生动能不弱；

    其次，今朝各地正陆续上报项目，经国度发改委审批后，即可进入发债预备阶段，专项债撬动社会资金、拉动有效投资的感化有望进一步施展，基建投资对经济的托底效应逐渐增加；

    再次，因为各家中央银行先后推出泉币宽松政策，使商业重要事态对全球经济增进的拖累效应慢慢削弱，全球PMI新订单从上月的48.5回升至本月的48.6，虽仍处荣枯线下方但已显现改善迹象。

    能够看出，今朝政策有效性正在提拔，也意味着今朝政策周期处在“政策执行”叠加“政策起效”阶段，示意为泉币财务政策节奏较为暖和，但这不代表逆周期调节稳增进政策层面会有显着转变。尤其在当前CPI上涨压力抬升下，政策层暂不需要在“量”上持续加码，在视察前期政策结果的同时适当调整价钱为市场融资和后期处所债的刊行缔造合理充实的举止性情况才是政策存眷点。