晨会0601｜均衡状态下的结构再平衡

秦培景｜中信证券A股策略首席剖析师 [本文来自：www.ii77.com]

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策略聚焦｜平衡状况下的构造再均衡

瞻望2020年6月，国外扰动和根基面预期修复的影响下，估计A股将整体处于平衡状况，指数涨跌幅度均有限。节奏上，受益于前期过度消极的中美摩擦预期修复，6月上半月的市场情况相对较好。首先，国外扰动在6月处于多发期，但实质影响有限。美方最新发布的拟涉港制裁办法已在市场预期之内，且对商业、港股和跨境上市实际影响相对有限。美国在疫情、经济状况、骚乱等约束下，中美摩擦会维持影响小、频次高的气势，市场也会慢慢适应。同时，国外疫情仍在舒展，新兴市场压力较大，美国的疫情或者会显现频频。其次，政策驱动下，6月国内经济恢复的趋势会强化。“两会”事后政策落地的力度不会小；根基面回补预期强化，6月国内经济快速恢复至常态水平。若降准降息落地和月末重要缓解后，市场对宏观举止性的担忧也会修复。再次，若各类资金共振削弱，但市场构造会再均衡。外部扰动影响外资流入节奏，但流入趋势不变；公募减仓意愿有限，平行调仓会更频仍；财富资源入场节奏放缓；私募与小我投资者则更多选择追随。6月A股将在整体平衡的状况下履历构造再均衡的过程；设置上，新旧基建和科技白马依然是全年主线；而在6月构造再均衡的过程中，建议存眷基建板块、后地产可选消费、业绩确定性高的科技、消费龙头3条主线。

风险身分：全球疫情舒展速度和持续时间超预期，中美摩擦加剧导致全球风险偏好下行，国外市场进入第二轮大调整，地缘政治问题持续发酵。

明明｜中信证券FICC首席剖析师

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固收｜六月债市瞻望

蒲月债市大幅调整、收益率曲线熊平，六月债市仍然面临浩瀚风险身分，根基面修复通道中难有超预期示意，资金面面临当局债券刊行、稀奇国债刊行、半岁终资金需求等压力，需存眷泉币政策预期差。

风险身分：市场举止性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

陈竹｜中信证券非药操行业首席剖析师

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医药｜连锁药店：构造性调整持续，政策共振驱动历久成长

医药连锁零售行业增速换挡，整合持续；扩张成本上升促进头部企业优势集中，政策驱动行业新景气宇周期；上市公司门店持续连结高速增进，新店占比等指标保障业绩历久高速成长；板块高景气宇有望历久持续。

风险身分：市场竞争加剧；规模扩大带来的治理风险。

田良｜中信证券非银行业剖析师

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非银｜T+0轨制的利弊与瞻望

T+0轨制改造利弊并存，整体仍处于研究论证阶段，尚无明确时间放置。此项改造对增加市场生意活跃性大有裨益，但历久看料无法改变市场运行趋势。瞻望国外，A股市场将来或者在综合考虑投资者适当性、账户种类、生意次数、生意标的并强化信息流露的前提下进行有限试点。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

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银行｜短期存眷相对收益

经济的恢复利好银行风险预期的改善，而外部不确定性的增加或将加剧市场资金的博弈心态，银行股短期或者有相对收益。从中期视角来看，银行业景气低位运行，估值极低表明板块下行空间极为有限。

风险身分：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

张依文｜中信证券量化策略剖析师

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金融产物｜杠杆ETF的收益特征与应用商量

杠杆ETF收益特征比传统ETF更复杂，具有短期线性历久非线性的特点，并存在收益率凸性与波动率衰减效应。凭据杠杆ETF的收益特征，投资者能够行使杠杆ETF进行趋势生意、指数增加及方针倍数基金的构建等，经由测算，我们发如今分歧场景下杠杆ETF都有较好的应用结果。

风险身分：杠杆ETF运作风险；衍生品订价误差及举止性风险；跟踪误差风险。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席剖析师

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五粮液（000858）：

计谋果断&路径清楚，引领行业向上苏醒

公司股东大会再次验证五粮液果断改造的计谋偏向和景气向上的成长趋势。疫情后公司引领苏醒，批价稳健&渠道决心增强，趋势向好，2020年双位数增进确定性强。历久看，公司将持续受益改造盈余，充裕释放壮大品牌势能，实现高确定健康成长。维持“买入”评级。

风险身分：疫情成长超预期，白酒行业景气不及预期，改造推进不及预期，食品平安风险。

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