中金:A股业绩放榜后的股价变动

中金:A股业绩放榜后的股价变动

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8月已过,A股上市公司的中报业绩完成披露,投资者根据最新披露的业绩情况重新对公司进行定价,明显超出市场预期的公司股价会有波动。而部分公司在正式报告披露前,已进行了业绩预告的发布,投资者对于这些公司的业绩已有一定的预期,公司的股价也已对这一预期有所反映。但由于预告多以业绩区间形式发布,正式报告披露的业绩是否落入区间,或者落入区间的什么位置,仍存在一定不确定性。因此,将正式业绩与此前已发布的业绩预告进行比较,对更好把握业绩类事件有一定的帮助。

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中金:A股业绩放榜后的股价变动

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我们本期月报,主要对该情况进行了一些简要梳理,主要结论如下:

 

► A股业绩预告通常均有一定前瞻性,历史上上市公司正式业绩75%落在预告区间内,且这一数值在各年度整体较为稳定。其中:

 

1)  相比于其他报告期,年报业绩高于或低于预告区间比例更高,可能原因包括:年报预告时点距离正式报告的时点间隔更长,最终业绩的不确定性更高等。


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2)  从行业角度来看,偏周期属性的行业,其正式业绩偏出预告区间的情况较多;成长属性的行业,落入区间的比例较大。分大中小市值看,大市值公司低于区间的比例相对于小市值公司略高,而高于区间的比例相对略低,但差异并不显著。


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3)  发布扭亏业绩预告的公司,正式报告业绩高于区间比例较高,而发布首亏、续亏等业绩预告的公司,低于区间的比例较高。


► 尽管投资者对已发布预告的公司,业绩预期不确定性已有所下降;但正式报告发布前后,个股股价仍有一定波动:

 

1)  业绩预增和略增的公司,在正式报告发布前20个交易日,超额收益均显著为正,预增事件的超额收益高于略增。在业绩报告正式发布后,预增和略增事件的表现分化:业绩预增事件超额收益大幅回落,在10个交易日后基本企稳;业绩略增事件超额收益短暂回撤后,持续向上,20余个交易日后增速放缓。[T-20,T+60]区间内,预增和略增事件的累计超额收益相近,但实现路径明显不同,投资者对不同事件的反映过程有明显差异。


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2)  业绩预减和略减的公司,在正式报告发布前20个交易日,负向超额收益显著,预减事件的负超额收益高于略减。在业绩报告正式发布后,预减事件的超额收益小幅反弹后继续回落,略减事件的超额收益方向扭转,最终由负转正。


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3)  未提前发布业绩预告的上市公司,我们根据其正式报告披露的净利润同比增长率从低到高分为5组,发现:增长率最高一组公告日前20个交易日跑赢基准,但在公告日后,只在前10个交易日获得正超额收益,之后不显著;增长率最低一组在公告日后60个交易日,收获了持续的负超额收益。相比于业绩预告,正式报告的盈余漂移现象(PEAD)事件效果整体偏弱。


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4)  已提前发布业绩预告的上市公司,我们根据其正式报告和预告业绩构建了预期差因子,即正式报告相比于预告利润的超预期幅度。将预期差因子从低到高分为5组后,我们发现:超预期幅度较高的前3组在公告后60个交易日显著跑赢基准。


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