疯狂的美股散户！跑步涌入期权市场，悲剧收场却早已注定？

2020-09-17 03:03:34

[原文来自：www.ii77.com]

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在特斯拉和苹果等新时代主角股票的毫光下，一群“业余选手”洪流一样涌入了了“专业选手”独有的赛场。据统计，比来一周傍边，美股看涨期权的发卖量跨越看跌期权2200万手，在一些特定生意日傍边，期权生意量有75%都是来自散户账户。谁会是这场零和博弈的赢家呢？ [原创文章：www.ii77.com]

”

艾菲尔特（Benn Eifert）是一位期权生意专家，他所从事的事业是非常复杂的，需要去较量delta、gamma，以及各类奇新鲜怪的变量，来展望标的投资价钱的转变。在2020年，他倏忽发现，一群“业余选手”洪流一样涌入了本该是他们这些“专业选手”独有的赛场，而这其时就让他想到，本身二十年前曾经目睹过雷同的情景。

1990年月晚期，同样是在科技股价钱暴涨的刺激之下，浩瀚非专业的玩家大举入场，带动期权生意量暴增。在艾菲尔特和其他市场资深人士看来，二十年后还有一点是和二十年前一般的，即这些不知深浅的散户最终注定只能悲剧收场——他说，其实这些菜鸟生意者大多数甚至都不知道衍生产物市场究竟是若何运作的。

新玩家老市场

想要懂得当下散户投资者究竟为何疯狂，以及他们为何也许率会遭遇专家所预言的那种下场，或许首先应该试着从一个更广宽的视角来看看期权市场。期权当然不是什么新生事物，或者在《圣经》形成的年月就已经降生了其雏形，而其用途非常轻易懂得——这些合约锁定了在将来特准时间以特订价格买进或许卖出某种资产的权力，若是你的生意高度依靠那些价钱波动猛烈的大宗商品，好比粮食或石油，那期权对你就非常有效。

是以，航空业历来就习惯使用期权来针对将来或者的燃油价钱波动进行对冲。同理，黄金矿业企业也会行使期权来预先锁定利润，如许就能够免于将来金价波动的冲击。

期权的价格或者会非常伟大，好比苹果股价已经115美元了，然则你之前获得的合约能够让你以100美元的价钱大量买进，你天然就大赚特赚。只不外，期权的这些特质也就决意了它迟早会将大量投契者吸引到身边。

艾菲尔特建立了一家叫做QVR的公司，专门从事衍生产物生意，他介绍说，期权投契生意至少也能够追溯到1970年月，其时两位学院派研究者建立了所谓布莱克-舒尔斯模型（Black-Scholes Model），这个模型供应了一个匡助为期权订价的公式。

固然期权是很复杂的器材，然则在牛市周期里，业余炒家老是会敏捷涌入期权市场，将其看作是押注于特定股票大涨的便当对象。好比1990年月晚期，互联网泡沫进入癫狂阶段时就是如斯。其时，投资者纷纷冲向各类所谓新科技公司的股票，同时也冲向这些股票相关的期权。

Robinhood效应

本年，雷同的故事再度上演，特斯拉和苹果等新时代主角股票的看涨期权生意量猛增。凭据彭博的统计，比来一周傍边，美股看涨期权的发卖量跨越看跌期权2200万手，在一些特定生意日傍边，期权生意量有75%都是来自散户账户。

本年迄今为止，看涨期权成交量同比猛增68%，这些散户做出了伟大的“进献”。美国银行在一份研究申报傍边指出，这些散户的活跃“很或者……影响了2020年泡沫”，在特斯拉、奈飞和汉堡王等个股价钱激增的背后，都明灭着期权的壮大推手。

不必说，这种狂热局势同时也意味着，散户给期权市场带来了各类全新的，罕有的范式。

“在零售一侧，局势已经与曩昔几年迥异。”美国银行期权生意部门负责人张（Karen Chang）介绍道，“大量的散户生意都是来自Robinhood等免..生意..，这一点在Zoom和Peloton等股票身上尤其显着。”

这股Robinhood新势力的崛起也直接带动了短期合约成交量的迅猛增进，因为业余炒家们经常都是以周为单元单子下注的。相反，那些来自机构的专业生意者往往都在使用为期数月，甚至更长时间的看涨期权。

业余炒家大军也造成了看涨和看跌期权之间的严重失衡。张介绍道，正常情形下的看涨看跌比率应该比如今均衡得多。还有一个后果就是，那些热点个股在价钱上涨的同时，波动也变得猛烈很多——这是一个反常现象，因为一样而言，更高的股价往往是意味着投资者相信这家公司正变得成熟，将来的营收和盈利加倍轻易展望到，是以波动该趋势暖和才对。

事实上，好多业界专家都注重到了期权市场上的一系列特别情形。投资公司Ndvr总裁伊斯雷洛夫（Roni Israelov）曾经揭橥过多数篇关于衍生产物的专业论文，他说，2020年市场最显着的特征之一，就是个股期权生意量的暴增。

正常情形下，期权生意的大头其实是那些针对更大局限的下注，好比道指的看涨看跌期权。可是，在近期科技股暴涨的带动下入场的散户们，他们生意的几乎全都是个股期权。

伊斯雷洛夫还增补说，这些散户投资者随时都或者发现本身陷入了大麻烦。

“全无经验的生意者只专注于股票价钱是涨是跌，然后决意生意看涨或看跌期权。”他注释道，“然而实际上，真正要害的义务要可贵多，那就是判断这些期权自己的价钱走向。”

最热闹的泡沫

散户期权生意之所以会倏忽井喷，重大原因之一也在于，手艺猛进步和行业大成长之下，通俗人要买进期权，或许是使用“勒式生意”（strangles）、“跨式生意”（straddles）等复杂的衍生产物策略，已经变得空前未有地轻易。

这些生意者是否知道本身在做什么，那就完满是此外一回事了。艾菲尔特透露，这些Robinhood散户居然轻轻松松，什么都不想地就走进了期权市场，这让他“彻底震惊”了。他相信，若是散户生意期权只是为了好玩，那任何问题都没有，然则若是他们是真的想靠这个发家，那问题就太大了。

“只要你花在期权上的钱不跨越你花在娱乐上的钱，那就一切没问题。究竟，在Robinhood 赔掉5000美元，和在拉斯维加斯输掉5000美元，并没有什么素质区别。”

艾菲尔特还指出，如今，散户炒家产中显现了一种亚文化，越是敢胆大糊弄，从冒失的生意傍边获取暴利，而且晒出来的人，越是在社交媒体圈子里受到追捧，甚至暴亏也有一般的结果。

“在Reddit和Discord等..，这个圈子都已经成为了最热闹，泡沫味道最足的地点。”他谈论说，“这些人都已经彻头彻尾疯掉了。看上去，这些圈子和那些自杀游戏社群毫无两样。”

这些圈子里的人络续将本身的履历发布到推特上，好比一位业余炒家在生意特斯拉看涨期权赔钱后又买入了Peloton期权，还大事炫耀。艾菲尔特评价道，这种行为的确让人想起神风特攻队。当然，这部门极端者不克代表全体业余炒家，然则尽量是最郑重的业余炒家，只要生意的时间充沛长，吃大吃力头就是迟早的事情。

看不见的超高门槛

在期权生意傍边，..或赔钱的要害其实并不在于对方针企业的懂得，而是在于对各类期权自身要素的把握，好比器量期权价钱相对于标的股票价钱的活动的delta，以及器量delta 转变情形的gamma等。

这些较量显然需要壮大的数学能力，但这还只是起头。艾菲尔特注释道，在期权生意傍边，精晓数学只是一道最初的门槛罢了——他说，期权生意自己“从头到脚都是艺术品”。

像艾菲尔特如许对待期权生意的，其实大有人在。好比伊斯雷洛夫就指出，大多数专业生意者不单单拥有壮大的数学能力，雄厚的市场经验，并且还有定制的专门软件对象去测量波动率。

当然，美国业余炒家已经在诸多金融范畴对专家们提议了全线挑战，期权市场只是疆场之一。然而，尽量是在看似最最简洁的股票投资范畴，专家们也是“武装到牙齿”的，他们都背靠着本身的独门运算轨则，坚信后者可以击败大盘。

期权生意分歧于通俗股票投资的要害点之一，就在于这里输赢的边界要明确得多，而业余炒家和专家的辩说也要直接得多。在比来一篇广为撒布的文章傍边，业界老兵罗伊（Ranjan Roy）直言不讳，将Robinhood菜鸟称作是业内其他人的“提款机”。伊斯雷洛夫对此深认为然，然则他说话不会那么锋芒毕露。

“期权生意是一个零和游戏。有人赚到1美元，就一定有人赔掉1美元。”他一语破的地指出，“若是你想要出人头地，你就必需在经验或许对象等几方面至少有一方面拥有领先优势。散户们必需知道，他们是在和如何的脚色竞争。”（费绿）

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