海底捞今日上市高开低走，火锅巨头护城河够宽吗？

申万宏源——富时罗素携手沪伦通，外资配置A股新助力？

根据2017年12月31日的测算，全球有超过1.7万亿美元资产根据富时罗素全球股票指数（FTSE GEIS）配置，其中有1.4万亿资产通过指数挂钩投资产品被动投资。假设按照0.8%的权重初步纳入A股，则富时罗素将带来潜在1000亿左右资金，其中被动资金规模约800亿左右。A股如纳入富时指数，预计给A股带来的短期资金规模与纳入MSCI相当。如不考虑额度限制条件下，FTSE全球纳入A股指数的权重可能达到2.94%，潜在增量资金可能达到3500亿左右。美国先锋集团2016年已经将跟踪指数换为成本较低的FTSE新兴市场过渡指数(含A股)，成为当时首个纳入A股的主要新兴市场基金。目前国内跟踪富时相关指数的基金主要包括有博时基金的富时中国A股指数基金，嘉实的富时中国A50ETF，还有部分基金的富时指数相关产品仍待审核批准，相信未来国内跟踪富时相关指数的基金产品也将日益丰富。

目前富时罗素A股纳入指数的成分股主要是大盘和中盘股，权重最大的行业主要是金融、工业和消费品，合计权重超过60%，而个股权重排名靠前的是贵州茅台、中国平安和招商银行。

（申万宏源研究，《富时罗素携手沪伦通，外资配置A股新助力？》，9月26日）

中金公司——政策加码改善市场情绪

当前A股估值处于历史区间的低位、情绪指标（换手率等）前期也到了低位、资本运作趋于活跃（大股东等内部人增持、股权变更等活动），这些迹象表明投资者情绪已经较为悲观。参考历史表现，在这种情况下，只要有正面催化剂，市场往往都会出现一定的反弹。考虑到此前市场下跌时间比较长，政策后续可能还会继续展现出相对积极的姿态，我们估计后续反弹可能还有空间。基建、消费、产业自主等可能是短期政策着力点。更持续的空间则要关注是否有更多的降成本、促活力的改革举措。

行业主题建议：1）短期反弹中基建、银行和保险等大市值、低估值板块相对领先。2）研发费用占比较高的板块如通信、机械、计算机可能阶段性活跃。3）中期紧抓中国基本面大趋势，逢低吸纳符合消费升级和产业升级大趋势的质优个股。

近期关注：1）政策调整方向及力度；2）8月工业企业和9月PMI；3）美联储FOMC会议；4）富时罗素可能将A股纳入其指数体系。

（中金公司研究部，《政策加码改善市场情绪》，9月25日）

传媒

国盛证券：四川《意见》落地，执行细化，态度积极

小编解题：四川省政府于2018年9月25日出台《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》，成为第22个发布《民促法》配套实施意见的省份，亦是《民促法实施条例（送审稿）》出台后第一个发布地方意见的省份。新增四川省《实施意见》在内容细则上进行了更明细、更具层次性的表述，在过渡期设臵上将学校分为非营利/营利性其他/营利性高教三类学校，要求分别于2021/2022/2023年9月1日完成登记。

四川省小学、初中、高中的在读人数分别为550/245/145万人，相比全国其他省份具备学生人口优势，学生基数的高低直接决定了市场空间的大小。以高等教育的入学率为衡量指标，以四川省为代表的大量中西部、西南部省份，毛入学率小于35%，仅为一线城市毛入学率的1/2。因此从政策支持力度、毛入学率提升空间方面来看，中西、西南部地区是行业整合发展的重要切入口，是教育资源区域性错配的天然洼地。

今后伴随《民促法实施条例》的最终出台以及各省市《实施意见》相继落地，民办教育分类管理有望加速推进，高等教育可自由选择分类，营利性学校亦可享受一定政策优惠；同时收购（特别是独立学院）亦有望得到进一步推进。建议关注希望教育（深耕四川的国内第二大民办高教龙头），中长期看好公司有望凭借卓越并购整合能力和融资能力扩大份额，上市募集资金进一步强化公司资金实力。维持2018-2020年净利润预测2.43/4.82/6.09亿人民币，对应EPS0.04/0.07/0.09元人民币，对应PE32/18/14倍。

（鞠兴海等，《教育：四川《意见》落地，执行细化，态度积极》，9月26日）

房地产

方正证券：预售制度取消可能性不大、但可能针对审批流程进行小幅微调

小编解题：9月21日中国经济网报道，广东省房地产协会当天向各副会长单位：下发《关于请提供商品房预售许可有关意见的紧急通知》称，广东省住房城乡建设厅已拟订了“关于商品房预售许可事项调整”的材料，并将于9月25曰上报住房城乡建设部。《通知》表示，广东省住建厅已配合住建部要求，对商品房预售制度进行了调研并拟订了相关材料，拟“逐步取消商品房预售制度，全面实施现售”。9月21日晚住建部房地产市场监管司辟谣，称对逐步取消商品房预售、全面实施现售征询意见的情况并不属实。

假设预售制度取消，对房企会带来什么影响：1若广东单一推出，在供不应求的环境下，短期还会进一步增加供给难度，或将推升广东区域房价。2预售制度是行业很重要的经营杠杆，现售将对房企的资金能力要求提升，小企业经营压力加大，行业集中度继续提升。3行业周转速度将明显下降，由于周转下降及资本金占用周期拉长，现房企的ROE将继续下行。4行业龙头将携资源和资金优势，增加更多投资机会，个别龙头或可因此提升ROE。5有利于化解行业长期杠杆风险，降低行业及行业龙头风险溢价，提升行业估值。6短期进行全面推广及加速推出概率不大，但可能加速开工投资同时提升严重落后的竣工量。

投资建议：认为此次住建部发函是论证取消行政审批而非取消预售制：度。预售制度取消的传言虽然已被住建部官方辟谣，但地产板块依然下跌，认为主要是受情绪和基本面双重影响。从国家统计局数据和高频数据看，均显示市场有趋冷的迹象，但仍待观察四季度数据以确认拐点。建议关注抗风险能力强、融资和拿地优势明显的央企龙头，如招商蛇口、保利地产等，以及销售和业绩增速较快的融创中国、新城控股、旭辉控股等。

（韩振国等，《房产税落地征收规模预期不到万亿，全面推行中长期影响有限》，9月24日）

通信

安信证券：研发费用加计扣除，通信板块受益显著

小编解题：2018年9月20日，国家财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除，此前该数据为50%；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销，此前该数据为150%。通信行业是受此影响最大的行业之一。

从行业整体来看，计算机（11.24%）、通信（7.29%）、..（6.83%）、电子（6.43%）和传媒（5.97%）研发支出占营业收入的比重最高。因此，此次研究开发费用加计比例提高，对通信行业利好显著。

从通信细分板块来看，研发费用加计扣除利好的板块依此是主设备、云计算、专网、北斗、物联网、IDC、5G射频、光通信和统一通信。以2017年研发费用和净利润作为模拟，主设备、云计算和专网三大板块节省所得税占净利润比重依此为15%、7%和5%。从节省所得税的绝对额看，中兴通讯、紫光股份和烽火通信位居前三，分别为4.86亿元、1.14亿元和0.8亿元，主要原因在于，以上公司规模体量大，研发费用投入基数高。

从节省所得税占净利润比重看，天喻信息、汇源通信和卓翼科技位居前三，分别为53.84%、53.30%和31.24%，主要原因在于，以上公司研发投入高，但是净利润相对较低。就我们重点关注的标的而言，研发费用加计扣除比例提高，对相关公司都有不同程度的影响，其中比较显著的包括烽火通信（8.88%）、光迅科技（4.67%）和紫光股份（4.35%）。

目前来看，确定性的投资机会主要包括5G主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放、光传输设备/光模块等，我们继续重点推荐关注“5G国产化最强组合”：继续重点推荐关注“5G国产化最强组合”：【烽火通信】光设备、【沪电股份/深南电路/生益科技】PCB/CCL、【飞荣达】天线/振子、【东山精密】滤波器、【三安光电】功放、【中际旭创/光迅科技】光模块、SDN【紫光股份】。

（夏庐生等，《研发费用加计扣除，通信板块受益显著》，9月25日）