参加巴菲特饭局之后，他的公司股价大跌、贷款违约，自己还被证监会立案调查

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       作者｜徐悦邦 张译文

来源｜野马财经

“倒霉他妈给倒霉开门，倒霉到家了”。若是身陷窘境的天神娱乐听到这则笑话，恐怕也只能露出苦笑。2018年对天神娱乐及其实控人朱晔来说，都显得流年不利。

截至目前，朱晔所持天神娱乐股票质押比例达98.94%，并已全部被司法冻结。资料显示，截至2018年半年报，朱晔持有天神娱乐1.31亿股，持股占比为13.94%。

在今年5月，朱晔因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。9月20日，麻烦缠身的朱晔选择辞去天神娱乐董事长兼总经理的职务，只好与这家他一手带大、成立已8年的天神娱乐说了一声再见。

作为天神娱乐创始人及实际控制人的朱晔烦恼多多，其实天神娱乐公司遇到的麻烦也是不少。

业绩大幅下滑，股价大幅杀跌，银行贷款违约，这些几乎成为天神娱乐近半年多来的关键词。

9月26日，在收到深交所关注函后，天神娱乐股价却一反常态，早盘一度冲高7%，随后在震荡中反复画“心电图”。截至收盘，天神娱乐总市值仅剩62亿元。9月27日，天神娱乐却以高开4个点开盘。股价表现越来越不合常理，也越来越妖。

然而，今年以来天神娱乐股价跌幅已逾60%却是清晰的事实，也引得无数投资者竞折腰。

 图为天神娱乐股价走势图，截图来源：同花顺

与一路向南的股价表现相呼应，天神娱乐的业绩也是令人难堪得很。2018年半年报显示，天神娱乐上半年实现营业收入12.34亿元，同比下降22.3%；归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，较去年同期下降近60%。

若将时光拉回3年前，朱晔和他的天神娱乐面对的却又是另外一番光景。

2015年6月，巴菲特午餐竞拍再一次出现中国人的身影，埋单者正是朱晔。

朱晔以234万美元（约1500万元人民币）的价格拍下了与巴菲..进午餐的机会。继步步高董事长段永平和有着“中国私募教父”之称的赵丹阳之后，朱晔成为第3位坐到巴菲特“午餐桌”上的中国人。

市场一度哗然。因为与段永平和赵丹阳相比，朱晔并不那么出名。朱晔控股的天神娱乐只是一家在中国A股中小板上市的公司，最新年度净利润仅为1.08亿元人民币。

3个月后，美国东部时间2015年9月8日中午11:30，朱晔和他的小伙伴来到了纽约有着“权力之屋”称号的Smith & Wol-lensky餐厅，准备在一个靠近厨房、敞开式的9人桌上与巴菲..进午餐。

在午餐前，朱晔对这顿午餐的期待是“开心就好”，至于问什么不问什么都不重要。朱晔确实也挺开心，因为接受美国几家媒体的采访而耽搁了入席时间。

图为朱晔（右三）与巴菲特就餐合影，图片来源：视觉中国

这也难怪当时有人认为，朱晔拍下巴菲特午餐的举动是醉翁之意不在酒，在乎的是自家股票。Wind数据也显示，天神娱乐2015年9月的股价在63元/股到73元/股之间。在朱晔与巴菲..进午餐后的几个月时间里，天神娱乐的股价一路飙升。

2015年12月，天神娱乐的股价摸到历史最高峰125.20元/股，较9月份的最低价63元/股已接近翻番。若以彼时朱晔持有的4664.43万股天神娱乐股票计算，与巴菲..进一顿午餐后，朱晔在4个月内实现的浮盈最高达30亿元。

如此算来，一顿1500万元的巴菲特午餐埋单换来200倍的浮盈，朱晔也算名利双收。这也怪不得在竞拍午餐成功后，当有人问及朱晔值不值时，他会说：“很值啊！”

这顿持续了3个小时的巴菲特饭局，让朱晔感慨得到的启发挺多，其中最核心的则是“大道至简，贵在坚持”。饭局之后，朱晔说“我想要的都获取到了”。

在这场巴菲特饭局上，朱晔曾向巴菲特表示，“我做实业还行，炒股不行”。其实，嘴上说着“炒股不行”的朱晔，却是个资本运作的高手。

土生土长的北京人朱晔，对于北京的四季交替异常熟悉，也在经历着北京的发展变化，时常想着参与进来为现状做一点积极的改变。

然而，在经历了多次创业之后，朱晔于2010年3月成立了一家游戏公司——北京天神互动科技有限公司（下称“天神互动”，天神娱乐前身）。同年年底，天神互动推出的第一款产品ARPG武侠页游《傲剑》大受欢迎。

成立仅一年之后，天神互动实现营业收入1.36亿元，盈利逾7000万元。不久之后，光线传媒、天津君睿祺、北京润信鼎泰等机构投资者已纷纷出现在了天神互动的股东名单中。

2014年1月，天神互动借壳科冕木业上市的重组预案披露。同年7月，天神互动借壳上市获证监会批准，并于半年后改名为天神娱乐。距离天神互动创立还不到4年，朱晔等人便已创造了一个造富神话——从300万元的启动资金到24.51亿元的估值，增值了816倍。

对此，前金科资本高级合伙人刘淳向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，“2014年是游戏行业并购重组大年，当时游戏概念股动辄几十、上百倍的市盈率。若以天神娱乐借壳上市时24.51亿的评估值和公司2013年1.38亿元净利润计算，它的市盈率低于20倍，算是相对合理的”。

然而，借壳上市时的7倍溢价对朱晔和他的天神娱乐来说只能算是一个新的开始，远未结束。Wind数据显示，若从借壳上市预案披露时的价格算起，算到天神娱乐125.20元/股的历史最高价，区间涨幅接近8倍，最高市值一度接近350亿元。

朱晔执掌的天神娱乐自借壳上市后便开启了一系列外延式并购，在资本市场频频出手。

图为天神娱乐近几年的并购项目，截图来源：东方财富Choice数据

通过一系列外延式并购，天神娱乐近几年的营收和净利润情况显得十分喜人。然而这一狂飙突进的做法却为天神娱乐埋下了隐忧，最突出的就是并购过程中累计的巨额商誉减值风险。

Wind数据显示，截至2017年年报，天神娱乐的商誉高达65.41亿元。至于商誉是否会成为天神娱乐并购的后遗症，仍有待时间给出进一步答案。

朱晔在辞去天神娱乐董事长兼总经理职务次日，曾在发表的一封公开信中对此回应称天神娱乐上市以来“每一次外延式发展，都是经过深思熟虑，绝非贸然激进。遗憾的是，对行业市场、资本市场波动性预判不够充分，更无法干预相关政策的疏严。”

一句“遗憾”显然无法完成甩锅。世事难料，朱晔可能也没有料到今天。在朱晔的办公室里，摆放着他和巴菲特的合影，依旧在无声地叙述着过去的辉煌。

往事业已成烟。如今的朱晔虽已暂别天神娱乐，但该来的却躲不掉，留给朱晔和天神娱乐的窘境依旧待解。你是如何看待朱晔和他一手带大的天神娱乐的？欢迎在评论区留言。