晨会0113｜制造业：从景气上行到利润改善

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜从景气上行到利润改善：制造业大类行业视察

综合景气、生产、库存、价钱、盈利等数据，我们剖析了制造业门类下31个大类行业当前的供需款式、所处的库存周期阶段以及近期的价钱更改，并瞻望将来或者的投资和盈利趋势。今朝各行业生产景气遍及略好于需求，估计产制品为资源品和中粗俗工业品的行业将率进步入补库阶段，产能行使率达汗青高位的行业或将加速固定资产投资，以及上..业有望最先受益于本轮价钱上涨，估计制造业有望成为2021年中国经济增进的动力引擎之一。

风险身分：冬季疫情影响生产、需求水平超预期。

宏观｜12月金融数据点评：若何对待社融与M2的不及预期？

12月金融数据整体示意不及市场预期，个中受非标产物集中到期的影响，社融增速回落0.3个百分点至13.3%，而财务存款的投放不及预期也拖累M2增速回落0.6个百分点至10.1%。往后视察，我们认为实体经济需求的向好仍将支撑本年初银行信贷的平稳增进，M2增速亦有望在短期趋稳，但客岁同期当局债净融资的高基数或将持续拖累开年的社融示意。

明明｜中信证券FICC首席剖析师

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固收｜平稳收官：12月金融数据点评

12月信贷增速边际维稳，全年增量切近政策层方针，企业资源性开支力度仍存但短期融资需求未有显着增进，整体上看部门信贷投放仍受额度限制。前期社融增进拐点进一步确认，部门分项同比少增显着。M2增进有所放缓，或者受到财务投放力度不及往年以及企业债券融资较低的限制。瞻望后市，近期出台的房地产集中度限制政策或将降低信贷投放的节奏，同时“不急转弯”的政策立场或将使得举止性仍然维持宽松，估计十年期国债收益率将慢慢向MLF利率挨近。

固收｜信视角看债：非标，风向标

跟着经济成长与金融改造日益深化，债务问题也浮出水面，同时监管对于资金传导链条的审查立场趋严，导致近年来非标问题频发，诸如贵州省、云南省、四川省等区域已经成为事件高发区域。此外，非标违约层级不光局限于县域，甚至有向地级市舒展趋势。凭据我们梳理，以上区域共性在于经济实力弱且财务自给率偏低，尤其对再融资依靠过强，一旦金融监管风吹草动，违约的露出不难想象。回首2020年，固然违约事件相较前三年有所缓和，但考虑到2021年处所债务以及城投监管有趋严倾向，加之资管新规落地，非标事件所激发的债市动荡或将卷土重来。

风险身分：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

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银行｜信贷自动蓄力：12月金融数据点评

12月金融数据总量示意有所收敛，判断首要是时点监管要求叠加岁终信贷自动放置所致。积极的信贷贮备下，1月份实体信贷投放料将示意积极。银行板块政策预期扰动渐稳，后续有望回来根基面逻辑撑持，当前看好板块设置价格。

风险身分：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

弓永峰｜中信证券电新行业首席剖析师

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新特能源（01799.HK）：

低估优质硅料龙头，迎盈利、估值、举止性共振

公司是光伏多晶硅优质龙头厂商，产能成本、品质持续优化，受益于全球光伏装机加快增进，硅料行业高度景气，有望实现盈利能力大幅修复；估计2020-2022年净利润离别为6.1/18.4/18.9亿元，现价对应PE为26/8/8倍，赐与方针价29.90港元，维持“买入”评级。

风险身分：光伏增进不及预期；硅料产能释放不及预期；硅料价钱大幅下降。

许英博｜中信证券科技财富首席剖析师

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阿里巴巴（09988. HK/BABA.N）：

估计焦点贸易稳健增进，持续投入结构历久

尽管国度统计局数据显露12月季度电商大盘偏弱，但我们估计阿里焦点贸易仍有望连结精巧的增进韧性、客户治理收入有望实现相对稳健增进。同时我们估计公司对淘宝特价版等新产物投入仍将持续，结构历久；估计云买卖EBITA margin将连结优化趋势，有望在2021财年内实现季度盈利。我们看好公司在贸易与科技范畴的竞争力与中历久价格，中历久连结乐观立场，维持公司“买入”评级，但反垄断监管及美国“禁投令”等将是短期股价压制身分。

风险身分：反垄断等政策监管导致经营调整的风险；电商..竞争超预期导致业绩下滑的风险；宏观经济增进放缓导致业绩下滑的风险；疫情影响超预期导致业绩下滑的风险；对外投资结构拖累利润；中美商业身分影响买卖开展及股价波动等。

王喆｜中信证券能源化工行业首席剖析师

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恩捷股份（002812）：

根基面持续向好，非理性调整带来投资时机

锂电行业景气、公司隔阂买卖经营持续超预期，但受蔚来汽车NIO Day“固体电池”发布带来的负面市场情绪影响，公司股价显现了非理性的调整，带来了很好的投资时机。根基面上：1）公司是全球锂电隔阂龙头，具备产能、成本、专利、手艺、客户等优势，2020年国内份额接近50%，并加快扩展国外市场。2）经由并购姑苏捷力、纽米科技，从“动力”向“消费”延伸，并积极结构储能，打开新增进空间。3）基膜-涂布一体化手艺冲破及其产能投放，成手腕先优势进一步扩大。公司将来成长确定性非常高，持续重点介绍，维持“买入”评级。

风险身分：资产并购项目进展不及预期；新能源汽车销量不达预期；欧美疫情影响持续过长风险；电池手艺路线改变风险。

刘海博｜中信证券机械行业首席剖析师

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科沃斯（603486）：

业绩再超预期，单季盈利创汗青新高

科沃斯发布业绩预告，估计2020年实现归母净利润5.9至6.3亿元，同比增进388.8%至421.9%；实现扣非归母净利润4.9至5.3亿元，同比增进385.9%至425.6%。20Q4，公司的盈利能力超预期，单季度盈利创汗青新高。我们上调2020/21/22年盈利展望至6.1/13.0/18.4亿元，维持“买入”评级。

风险身分：新一代扫地机械人市场接管水平低于预期的风险；洗地机买卖全球拓展进度低于预期的风险；行业竞争加剧的风险。

许英博｜中信证券科技财富首席剖析师

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前瞻｜信骅月度数据好于预期，云厂商CAPEX回暖确定性增加：全球云较量巨头CAPEX跟踪点评

作为全球云较量巨头资源开支走势视察的主要前瞻性指标，信骅近期发布的12月营收数据实现同比、环比正增进，显著好于市场预期，预示北美云较量巨头拉货动能的恢复，为我们此前关于云厂商CAPEX拐点的概念供应进一步撑持。我们维持北美云厂商资源开支将在2021Q1~Q2之间回转的判断，同时国内云厂商资源支出拐点回转估计较北美市场滞后1个季度摆布。陪伴云厂商资源开支拐点临近，我们建议持续结构业绩弹性相对最大的办事器整机&芯片板块，并存眷收集设备&光模块、IDC等行业板块的机会。

风险身分：宏观经济苏醒不及预期风险；英特尔办事器CPU再次延期风险；行业竞争吵续加剧风险；云市场需求不及预期风险；手艺快速提高导致云厂商硬件资源行使效率大幅改善风险等。

孙明新｜中信证券建材行业首席剖析师

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北新建材（000786）：

一专多能，..型公司在成长

公司在石膏板范畴具备强竞争力，市场化水平高，具备成本、渠道、品牌优势，具备订价权，将来看点在于市占率进一步提拔及消费升级趋势下高端产物占比提拔。参考国外经验，大单品公司向..型公司改变是建材龙头的必由之路，公司经由自身石膏板范畴的优势变现，多品类买卖具备成漫空间。上调公司2020-2022年盈利展望至29.53/38.07/44.24亿元，对应EPS为展望1.75/2.25/2.62元，赐与2021年28倍PE，对应方针价63元，维持“买入”评级。

风险身分：资产收购及产能扶植进展不及预期；公建需求偏弱风险；原材料价钱大幅波动风险。

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