央行调升外汇风险准备金率，贸易战阴影下稳汇率预期

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路透中文新闻部 宿泱韫/张金栋/侯向明

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在人民币兑美元汇率持续快速重贬后，中国央行周五晚间终于出手，宣布自下周一（6日）起将远期售汇外汇风险准备金率从零上调至20%，并将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，以维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

这也是去年9月外汇风险准备金率下调至零后再度恢复至20%。分析人士认为，当前人民币面临的贬值压力不及首推该准备金率政策的2015年，央行此时宣布调整，更多还是引导预期，也亮出了央行对汇率的底线，加之央行工具箱中还有逆周期因子等，应有助于稳定市场。

“这一次央行调整远期售汇风险准备金，主要还是有预期引导的态度，”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任肖立晟称，“对比2015年那会儿，当时央行有数量型干预，还有很多的跨境资本外逃和各种套利，至少这次情况看，远期市场承受套利的压力并不大。”

他指出，最近一段时间市场认为央行默许人民币汇率贬值以应对贸易战冲击，结合今天情况看，央行明确指出要使用远期售汇风险准备金，就说明央行不希望人民币的顺周期情况，也不希望人民币持续贬值；当然远期售汇风险准备金还只是工具箱的第一个，后续还有逆周期因子，甚至直接入市干预等等。

央行网站新闻稿称，近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，决定再次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

央行在答记者问中并强调，对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制，也没有逐笔审批要求，更没有禁止企业开展这类交易，显然不属于资本管制，也并非行政性措施，而是宏观审慎政策框架的一部分。

具体来看，央行要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，“通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为，属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。”

央行并指出，为满足交存外汇风险准备金的要求，银行会调整资产负债管理，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为，对于有实需套保需求的企业而言，影响并不大。

“信号意义很强，之前从20调降为0，现在又调回来，算是比较市场化的手段进行调控，和直接入市干预还是不太一样，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说道，近期市场有点恐慌，有失灵的痕迹，而这个时候启动管理，也表明监管层对汇率、对外汇市场的看法。

人民币兑美元即期周五收跌320点，与中间价均创逾14个月新低，盘中一度贬逾660点报6.8965元；离岸人民币即期盘中亦最低触及6.9120元，创2017年5月11日以来新低。不过在央行消息宣布后，离岸人民币兑美元自6.88元附近大幅反弹并一度升破6.83元。

谢亚轩进一步指出，从目前市场表现看，反应还是比较明显的，毕竟这增加了做空人民币的成本，对抑制做空的行为会有帮助；但结合去年7月到今年7月汇率双向波动看，这是在央行不干预或者少干预的情况下实现的，而且人民币走势也没有完全跟随美元，市场化程度比较高，汇率市场化程度也更进一步了。

肖立晟则表示，对比近期和之前，人民币贬值速度和幅度都比较大，这和过去有限的汇率弹性相比，明显是上升的，而且最近人民币弹性和其他新兴市场货币相比也是上升，这也表明人民币汇率存在一些情绪性的东西，而不是基本面的。

**后期仍有“逆周期”等工具**

在中美贸易摩擦不断升级背景下，人民币兑美元近两月面临的贬值压力骤增，此次央行将远期售汇的外汇风险准备金率调回2015年的20%，意味着远期的锁汇成本将上升，一定程度上减轻了人民币贬值压力，这也否定了市场认为的央行默许汇率贬值应对贸易战的观点。分析人士并认为，若人民币贬值压力加剧，不排除央行动用其他工具。

“至少我觉得到这一步，我想央行的底线是已经亮了一下，”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示，“尽管我们看央行还是希望市场能够自我找均衡点，但我感觉现在这波贬值的速度可能让央行感觉不太舒服了。”

他并指出，央行底线亮出来之后，尽管这个政策实际作用不大，但信号一出，市场应会变得更加理性，因为经历过2015-16之后市场都清楚，这不过是监管层祭出的第一招，若继续盲目地推低人民币汇率比较危险，后面还有逆周期因子等一系列稳定市场的工具。

据其对比2015年9月的远期购汇数据，今年6月并没有井喷。2015年8月的远期购汇从原来的300多亿变成700多亿，但今年只是从5月的260多亿变成338亿，数据变动并不明显，从这个角度来看，这时候出这个政策更多的是信号意义。

“反正就是昨日重现，就是大规模的贬值总是不可能，也是不可持续的。“德国商业银行中国首席经济学家周浩点评道。

中国央行从2015年10月15日起对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率为20%，又在2017年9月将外汇风险准备金征收比例降为零，并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。

今年年初由于市场呈现良好的双向波动走势，外汇交易中心外汇市场自律机制秘书处称，将报价模型中的“逆周期因子”恢复中性，但报价模型并没有改变。未来若外汇市场情绪再出现明显顺周期波动，报价行仍会根据形势变化对“逆周期系数”进行动态调整。

但随着贸易战愈演愈烈，人民币近几月持续贬值。自6月中旬以来，人民币兑美元即期一路下行，最大贬值幅度达到7.4%。贸易紧张局势加剧人民币贬值压力，加上市场预期美联储9月会再度升息，从而在近期提振美元，逢低购汇需求升温。

中国央行行长易纲7月初表示，近期外汇市场出现的一些波动，央行正在密切关注，这主要是受美元走强和外部不确定性等因素影响，有些顺周期的行为。央行将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 

中美贸易争端不断升级，继决定对进口自中国的500亿美元商品加征25%关税后，美国政府周三表示，总统特朗普提议对2,000亿美元的中国商品加征关税幅度提高至25%，寻求加大对中国施压，促其在贸易问题上作出让步。中国随后亦于周五公布反制措施，决定对原产于美国约600亿美元商品加征5-25%不等的关税，实施日期将视美方行动而定。 （完）