【0803】汽车：从爆款SUV到爆款新能源；中国生物制药：上调至“买入”评级(2)

电话会议：百隆东方中报交流

时间：2018年8月3日16:30-17:30

主持人：郑一鸣

嘉宾：公司董秘 华敬东

现场会议：中信证券2018年研究方法..（北京场）

时间：2018年8月1-3日

地点：北京 中信证券大厦11层1、2、3会议室

现场会议：谈经论策·第二季

时间：2018年8月3日

地点：北京金融街国际酒店（原洲际）

【宏观】以“稳”应“变”

诸建芳，王宇鹏

2018/8/1

“稳中有变”，外部环境发生明显变化。下半年宏观政策“以稳应变”，政策“预调微调”已经展开，财政政策要在扩大内需上发挥更大作用。金融政策坚持“去杠杆”，短期不会流动性大幅放松。下半年经济仍然有望平稳增长，并不存在大的衰退风险。

【宏观】人口“三大趋势”或不可逆转——对中国未来人口数量和结构的展望

诸建芳，王宇鹏

2018/8/1

生育意愿的下降不可逆转，预计中国全面放开生育后的总和生育率为1.3-1.8之间。中国将面临人口“三大变化趋势”：一是少儿人口数量和比例都将会下降；二是劳动力数量和比例也将会下降；三是老年人口数量和比例将激增。

【宏观】美联储会议对经济表述乐观，美元转弱时机未到

诸建芳，崔嵘

2018/8/2

美联储基本维持6月会后声明不变，年内加息四次概率高，维持美元指数反弹高度至96-97不变。未来人民币汇率走势不仅取决于美元强势何时反转，而且国内经济基本面和货币政策预期的变化则更为关键。

【策略】经济稳中有变，政策稳中求变

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/8/1

经济稳中有变，政策稳中求变，但对放松预期不宜过高。政策的微调主要体现在财政的边际宽松，主要看点在扩大开放和补短板。后者围绕3条主线展开：落后地区的基建扶贫，如新疆等西部地区的高铁、地下管廊等项目；乡村振兴，如农村电网、水利等设施；国家大型规划区配套的底层基础设施，如粤港澳、雄安、海南等规划。

【策略（H股）】“新科”港股通成员：除了同股不同权，我们还应关注什么？

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/7/30

8月10日，恒生指数公司将宣布第二季度指数系列检讨结果，沪港深通南向的股票池也将随之调整。同股不同权（WVR）的分歧短期内影响在香港上市的具有WVR结构的公司被纳入。我们按照上市时间要求、市值要求、成交量要求、股权集中度要求和四类剔除情况，对8月港股通调入调出标的进行了预测。

【煤炭（焦炭）】“蓝天”下的新均衡

祖国鹏

2018/7/31

环保监管逐步强化，有助于行业产量收缩以及落后产能的出清，焦化提价预期也将逐步强化，板块有望出现强劲反弹。我们优先推荐“煤焦一体化”的龙头公司，山西焦化、开滦股份，也可关注业绩释放相对稳健的金能科技等龙头公司。

【建材】当前实体需求如何

郭皓

2018/7/31

7月建材类公司普遍反弹，是市场对宏观需求过于悲观预期的修复，催化因素是上市公司中报的高增长和政策面的宽松预期，7、8月中报期阶段性机会除了可关注业绩普遍报喜的水泥股外，还可关注超跌的防水材料、玻纤细分行业龙头公司。中期来看，需求周期的调整可能仍未完成，财政刺激在基建端的起效需要时间，中小城市地产投资仍有待出现周期性回落，未来半年可能仍处在复苏前的周期调整后半段，市场在阶段性反弹过后仍然需要注意周期尾部风险。

【银行业】信用风险系列之地方债务分析篇：寻找风险底线之旅

肖斐斐，冉宇航

2018/8/2

银行对政府融资..敞口较大，市场对..债务风险的悲观预期成为银行股估值压制的重要原因。通过分析我们认为，短期..债务平稳运行的关键在于借新还旧偿债率的底线要求（80%），当前审慎去杠杆政策充分关注债务收缩和信用风险问题，短期底线要求有保障。当前银行股估值仍处底部区间，合理估值在1倍PB以上。

【宏观】人口“三大趋势”或不可逆转——对中国未来人口数量和结构的展望

诸建芳，王宇鹏

2018/8/1

生育意愿的下降不可逆转，预计中国全面放开生育后的总和生育率为1.3-1.8之间。中国将面临人口“三大变化趋势”：一是少儿人口数量和比例都将会下降；二是劳动力数量和比例也将会下降；三是老年人口数量和比例将激增。

【传媒】移动互联网半年度复盘：关注不同产业周期下的子赛道投资机会

唐思思，肖俨衍 

2018/8/2

移动互联网红利几近结束，建议重点关注处于高增长期赛道里用户增长和货币化加速的机会、及处于成熟期但行业加速整合、货币化能力持续提升的机会。关注仍处高速增长期的短视频、音频、二次元领域；关注已处于成熟期的社交网络、在线视频（长视频）、数字音乐、数字阅读、直播行业、游戏行业。

【新钢股份（600782）】营收利润同创历史新高，利用区位优势多元化布局

敖翀，联系人：唐川林

2018/7/31

在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上，公司的利润将继续创出新高。我们看好公司的产品结构调整与优化能力以及公司所处的区位优势。我们给予公司目标价9.52元（2018年7倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。

【拼多多（PDD）】始于社交，兴于低线，囿于基因

徐晓芳

2018/7/31

以创新的社交购物模式“拼团”和“极致低价”精准抓住流量红利接近尾声时的增量部分,微信、QQ、小程序等移动入口的发展为拼多多提供了爆发式增长的土壤。但是，内在基因、外部环境决定了长期发展受限。给予2018年P/GMV 0.5x，对应市值约1900亿元人民币，首次覆盖给予“持有”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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