24亿分红惹争议！神秘女富豪港股..逾百亿，如今转战A股再发威？(2)

在香港资本市场素有“抽水女王”之称的朱林瑶，近期在A股市场又引发一场争议。

2019年3月，朱林瑶控制的华宝股份股份有限公司（以下简称“华宝股份”）拟毎10股分红40元，分红额高达24.63亿元。按分红消息公告时的股价计算，华宝股份的股息率接近10%。

上市公司高分红本是一件好事，但对华宝股份而言，情况却有些特殊。主要原因在于，华宝股份登陆创业板的时间仅仅过了1年，其此次的分红额与IPO时23.77亿元的募资额基本一样。一时之间，上市公司大股东以分红名义拿走IPO所募资金，掏空上市公司的说法甚嚣尘上。更有观点认为，华宝股份此次高分红只是为了推高股价，不具有可持续性。浸淫资本市场多年的“抽水女王”迎来了新的“高光时刻”。

朱林瑶对上市公司采取高分红并不是第一次，华宝股份的控股股东，H股上市公司华宝国际控股有限公司（以下简称“华宝国际”）在上市期间就进行过多次高分红，并为朱林瑶博得了“抽水女王”的称号。从港股转战A股，“抽水女王”玩..简直得心应手，华宝股份此次的高分红不过是历史的重演。但关键的问题是，朱林瑶的高分红策略是不是复制其在港股的运作手段？对上市公司影响几何？新财富详细回顾和复盘朱林瑶以往的资本运作手法，以供投资者参考。

谋攻：低价获壳，初露峥嵘

朱林瑶的香精香料生涯，始于1990年代。当时20岁出头的朱林瑶在北京成立了自己的第一家香精香料贸易公司，并因香精香料业务与其丈夫林国文结缘。这位在香精香料行业立足多年的行业“大咖”，将其资源合并给妻子助其做大市场 。不得不说，朱林瑶是一个幸运儿，年纪轻轻就扎进了一个看起来很低调实际很..的行业。

2004年，朱林二人控制的华宝集团收购上海家化旗下一企业，并成立了上海华宝孔雀香精香料有限公司，一跃成为烟用香精、食用香精和日化香精三大香料香精领域的重要生产企业，与全国十大烟草集团中的8家建立了长期合作伙伴关系。烟用香精是华宝集团的主要收入来源，约占总营收的90%。众所周知，烟草是中国最..的行业之一，2018年烟草行业实现工商税利总额超1.15万亿元。主营烟用香精的华宝集团，可谓背靠大树好..。

背靠庞大的卷烟企业，朱林瑶的企业迅速做大，开始谋求上市。2013年，朱林瑶选择以港股借壳的方式将公司推向资本市场，合作标的企业是H股上市的力特有限公司（以下简称“力特公司”）。朱林瑶借壳的方式是先买壳，再向上市公司注入资产，整个过程也是一波三折。

2013年7月，经营不善的力特公司拟转让控股权。转让时，力特公司认缴股本1.15亿港元，由三部分组成：30亿普通股，每股面值0.01港元；3.5亿股每股面值0.1港元的第1类优先股和0.5亿股每股面值1港元的第2类优先股。在实际出资到位方面，普通股实际到位7.42亿股，第1类优先股实际到位1.18亿股，第2类优先股实际到位0.24亿股，合计到位约0.43亿港元股本。

力特公司第1类优先股和第2类优先股的差别主要在于两方面：

从属性上看，力特公司的第1类优先股偏股，第2类优先股偏债。

在股东构成上，力特公司的主要股东有两位：杨永生和高振顺，二者合计持有力特公司38.58%普通股股份（表1）。

面对这一复杂的股权情况，朱林瑶先后采取了两套方案，两套方案的主要差别在于朱林瑶的收购资金由0.85亿港元减少至0.75亿港元，减少0.1亿港元，收购成本降低约12%。

34岁，朱林瑶获得力特公司的控制权。但受制于港股市场对借壳的监管规定，朱林瑶直到两年后方才将自己控制的资产Chemactive注入力特公司。力特公司以发行股份的方式收购估值39.96亿元的Chemactive。收购完成后，力特公司更名华宝国际，34岁的朱林瑶持有华宝国际的股份高到97.57%，值得强调的是朱林瑶是以极低的成本取得了这些股份（具体详见附文：《华宝国际低价借壳上市》）。

因此，朱林瑶初次亮相资本市场就博得满堂喝彩。此后，朱林瑶更是逐步成长为蜚声香港资本市场的“抽水女王”。

军争：多管齐下，“暴力”减持获利近百亿

朱林瑶持有华宝国际97.57%股份，可谓高度控盘。从某种意义上讲，华宝国际股价的涨跌与朱林瑶是否减持以及减持的频率高度相关。在实际操作中，朱林瑶对华宝国际进行了多次减持，累计获利近百亿，概括其运作手法是减持、大型收购、高分红三管齐下，协调配合推进。

朱林瑶减持行动的第一步是将优先股进行转股，并确保华宝国际不丧失上市公司地位。为此，朱林瑶至少要对外转让6.87亿股优先股。

2006年8月3日，朱林瑶以每股2.2港元的价格，将Mogul所持有的6.9亿股优先股转让给Resourceful Link International Limited，一举将自己在华宝国际的持股比例下降到74.89%（表2）。朱林瑶持股成本仅为0.1港元/股，此次转让获利约14.5亿港元，并将其所持优先股悉数转换为普通股。

完成这关键的第一笔减持后，朱林瑶便开始了减持的“飞驰人生”。从第一笔减持到2011年1月28日完成最后一笔减持，朱林瑶历时5年，通过6次减持，合计减持了华宝国际17.81亿股股份，获得减持收入95.93亿元，获得的净收益至少89亿元（表3）。做完这些减持后，朱林瑶在华宝国际只持有11.88亿股，持股占比降至37.71%（期间华宝国际实施股权激励，股本有所扩大，截至2011年3月底，华宝国际总股本为31.5亿股）。