25岁董事长率聚杰微纤冲IPO 七成收入靠迪卡侬毛利渐降或构隐患 | IPO棱镜

2017年，处于这位25岁董事长控制下的多家企业都发出亏损信号。尽管有迪卡侬这般大客户可依赖，这家拟上市的江苏小厂产量已渐难满足法国大咖胃口，毛利率下降或也从某一侧面表明其产品竞争力正在流失

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《投资时报》研究员  王汉林

“慈父手中线，游子身上衣。”

在外留学归来仅半年的仲鸿天没有想到事情发生得如此突然，时年23岁的他接到父亲病逝的消息后慌忙从江西赶回江苏，从父亲手上接过重任，担任起公司最高责任人一职。

“后生果然可畏”，仅仅两年后，这家家族企业已然走在上市的路上。

近日，江苏聚杰微纤科技集团股份有限公司（下称聚杰微纤）正式递交招股说明书，欲向创业板发起冲击。《投资时报》研究员查阅公开信息后了解到，聚杰微纤主营业务为超细复合纤维面料及制成品的研发、生产以及销售。招股书数据显示，2015—2017年（下总称为报告期），聚杰微纤分别实现营业收入4.16亿元、4.22亿元、4.33亿元，实现净利润6651.96万元、7703.31万元、7059.48万元。从这些数据可以看出，该公司营收增长速度已经放缓，净利更是在2017年出现下降。

有业内分析人士向《投资时报》指出，目前纺织行业面临着市场充分饱和的状态，聚杰微纤出现净利下滑，说明其产品正逐渐失去竞争力。

针对市场普遍关心的问题，《投资时报》向该公司董秘办发送采访提纲询问，其董秘黄亚辉回复称“之后会进一步完善相关内容的披露”。

25岁董事长冲击A股

资料显示，聚杰微纤前身为江苏聚杰微纤纺织科技集团有限公司（下称聚杰有限），成立于2000年5月26日，现公司法定代表人为仲鸿天。2017年4月7日，聚杰有限整体变更为股份公司。

据招股书股权结构图显示，本次发行前，聚杰微纤的实际控制人为仲鸿天家族，该家族直接及间接控制公司86.02%股权。其中，仲鸿天共持有公司24.37%股份，陆玉珍（仲鸿天之母）共持有36.55%股份，仲湘聚（仲鸿天之姐）共持有25.1%股份。

作为聚杰微纤董事长的仲鸿天，现年25岁，2016年11月他方进入公司董事会。

资料显示，仲鸿天2016年毕业于美国东北大学生物专业，取得学士学位。2016年4—10月，其就职于江西聚杰医药有限公司，担任研发专员；2016年11月至2017年3月，担任聚杰有限董事。2017年4月至今，仲鸿天担任聚杰微纤股份公司董事长。2017年前10个月，他在公司领取的薪酬为14.46万元。

据招股书描述，2016年10月23日，聚杰微纤原实际控制人仲柏俭（仲鸿天之父）因病逝世。按照继承关系，当年11月，仲鸿天进入聚杰微纤董事会。2017年4月，公司整体股份制变更，仲鸿天被正式选为股份公司董事长。同年5月该公司决议增资扩股，..资本由7000万元增加至7460万元，并引进自然人股东王明寰以及公司股东上海祥禾涌安、上海金浦投资。

2017年9月，该公司开始接受上市辅导。2018年6月22日，聚杰微纤正式报送招股书。

仲鸿天进入公司不久后，聚杰微纤就开始着手上市，难免让人感叹速度之快，而这位新董事长的资历之浅，也难免让市场对其经营能力产生疑问。对此，聚杰微纤在招股书中表示，公司选举仲鸿天担任新董事长，任命原常务副总经理沈松担任公司总经理，接替仲柏俭生前所任职务，公司其他董事、高管未发生重大变化，对公司持续经营和持续盈利能力无重大不利影响。

此外，《投资时报》研究员还发现，仲鸿天实际控制的多家公司的经营情况并不乐观。2017年度，江西聚杰医药有限公司净利润亏损119.86万元，吉安聚杰医药有限公司净利润亏损5.14万元，永新县香樟科技发展有限公司净利润亏损24.20万元，吉安市仲柏生态林业有限公司净利润亏损20.88万元，吉安聚杰种苗有限公司净利润亏损18.92万元。

七成收入来自迪卡侬

不过，相比仲鸿天实际控制的多家江西公司经营情况不甚乐观而言，聚杰微纤对单一客户的依赖或许更成问题。《投资时报》研究员发现，聚杰微纤对单一客户的依赖极为严重，而这位客户的身份还不一般，它正是从法国恩洛斯走出来的体育用品零售商——迪卡侬。

目前，迪卡侬在全球正处于高速扩张阶段。2018年2月，迪卡侬发布2017年财报，数据显示，其2017年零售营业额达到110亿欧元，同比增长11%，目前其已在全世界近40个国家和地区拥有共1352家实体商场，仅2017年就在全球范围内开设185家新店。

从迪卡侬最新宣布的中国市场业绩来看，2017年该公司在中国零售营业额达到105亿元人民币，2017全年新开门店52家。目前，迪卡侬在中国约100个城市拥有共267家实体商场，同时，电商业务已覆盖全国近400个城市。

招股书数据显示，报告期内，聚杰微纤向迪卡侬的销售额分别为1.95亿元、2.58亿元和3.07亿元，占营业收入的比重分别为46.89%、61.13%和70.85%，销售占比逐年上升。该公司在招股书中解释称，因产能瓶颈，公司向优质客户优先交货加剧了第一大客户占比。

面对需求不断高涨的知名大客户，聚杰微纤自然不敢怠慢，其在招股书中称，目前公司的竞争劣势在于业务增长受产能制约，业务订单数量增加与现有产能不足存在矛盾。

据悉，此次聚杰微纤拟募资3.47亿元，分别用于超细纤维面料及制成品改扩建、细纤维无尘超净制品建设、研发中心建设和国内外..服务体系建设4个项目，项目达成后，公司产能预计会有大幅提升。

但《投资时报》研究员同时注意到，招股书数据显示，报告期内，聚杰微纤毛利率分别为35.11%、38.49%、34.01%，其中2017年毛利率达到报告期内最低，且较2016年下降了4.48个百分点。

有业内分析人士就此指出，毛利率下降或表明其产品竞争力正在走下坡路，若未来其产品销售受限，新增产能存在无法顺利消化的可能。

同时，《投资时报》研究员还注意到，聚杰微纤的产品主要用于出口，报告期内，该公司出口销售收入占各期主营业务收入的比例分别为67.61%、76.38%、74.41%，出口地主要为欧洲、美国等发达国家或地区以及新兴市场国家。

业内分析人士对《投资时报》研究员表示，目前全球范围内贸易摩擦方兴未艾，以出口贸易为主的公司业绩不确定性较大。